Oljeetterspørselen skal opp og oljeservicemarkedene viser tegn til bedring, mener oljeserviceanalytikerne i Arctic Securities, som er ute med en ny, stor sektorrapport.

Dette, sammen med et bredt kursfall på børsen, gjør en rekke av energiaksjene attraktive.

– Markedene er i bedring, men vi venter ingen «hockeystick-recovery». Det blir sakte, men sikkert bedre, både ved at underliggende aktivitet stiger, men også ved at tilbudssiden blir mindre og mer konsolidert. Samtidig har aksjene falt så mye at de er billige. Verdsettelsen indikerer at det ikke forventes noen bedring i markedet, sier analytiker Sveinung Alvestad i Arctic Securities.

SER OPPSIDE I OLJESERVICE: Oljeserviceanalytiker Sveinung Alvestad i Arctic Securities. Foto: Ivan Kverme

Venter investeringsvekst

Sammen med kollegene i Arctics energiteam venter han god vekst i verdensøkonomien neste år, og han tror dette, sammen med nye IMO-regler, vil bidra til økt etterspørsel etter olje.

Meglerhuset ser for seg en gjennomsnittlig oljepris på 65 dollar pr. fat i år og 70 dollar i 2020 – en nedjustering på henholdsvis 5 og 10 dollar fra tidligere estimater. I 2021 ser de for seg en oljepris på 80 dollar fatet.

Analytikerne har samtidig oppjustert sine forventninger til oljeselskapenes investeringer i offshorevirksomhet, og tror på en vekst på mellom 5 og 10 prosent i år sammenlignet med i fjor. Dette støttes blant annet av at oljeselskapene har økt antallet felt som er sanksjonert og at de har større, finansiell fleksibilitet til å investere enn tidligere.

– Oljeselskapene øker budsjettene sine – også innen offshore, sier Alvestad.

– Offshore blir også mer og mer konkurransedyktig mot andre typer olje i årene fremover, som skifer. Offshore olje og gass kommer til å forbli en viktig del av energimiksen.

Billigere aksjer

På Oslo Børs har oljeserviceaksjene falt mer enn 40 prosent det seneste året.

Gjeldstunge og offshoreeksponerte selskaper som Solstad Offshore, DOF og Seadrill har falt 60–90 prosent siden august i fjor, men også selskaper med inntjening og sterkere balanser har fått merke nedturen. For eksempel er Subsea 7 ned 26 prosent og Odfjell Drilling ned 40 prosent i samme periode.

Det kraftige kursfallet, sammen med utsikter til en fortsatt bedring av offshoremarkedene, får altså oljeserviceanalytikerne i Arctic Securities til å se kjøpsmuligheter.

Meglerhuset viser blant annet til at de offshorerelaterte aksjene nå handles til EV/EBITDA på 6,9 ganger, basert på 12-måneders estimater. Ifølge meglerhuset tilsvarer dette en rabatt på 5 prosent i forhold til det historiske gjennomsnittet, mens det generelle markedet handler på en kraftig premie.

Har mest tro på de solide

Med usikkerhet rundt oljeprisen og aksjemarkedet generelt, har Arctic-analytikerne mest tro på selskaper med god kontantstrøm, sterk balanse og en bra ledelse.

Arctics energiteam mener både Subsea 7 og TGS er «svært attraktive» aksjer med en solid oppside og en direkteavkastning på over 5 prosent.

Alvestad og kollegene ser også god oppside i Aker og BW Offshore.

– I Aker får man en billig eksponering mot Aker BP. På dagens Aker-kurs får du i prinsippet kjøpt Aker BP til rabatt, samtidig som du får alle andre eiendeler gratis.

– Når det gjelder BWO, så har de en prising som hverken reflekterer FPSO-divisjonen eller BW Energy. Det er nesten litt utrolig at den aksjen ikke er utsolgt på dagens aksjekurs, sier Alvestad.

Anbefaler også litt høyere risiko

Arctic Securities anbefaler også kjøp i aksjer der risikoen er litt høyere. Her trekkes blant annet Kværner, Magseis, Noreco og Panoro Energy frem.

– Flere av disse handles til en kraftig rabatt i forhold til NAV (netto verdijustert egenkapital) og står overfor mulige triggere de neste kvartalene, sier Alvestad.

– Vi er mer skeptiske til selskaper med en svak balanse og som ikke har likviditetsutsikter på en god stund, sier Arctic-analytikeren.