(Denne artikkelen ble først publisert i Finansavisen 8. april 2019)

Det er ikke uten grunn at britiske Alpha Blue Oceans konvertible obligasjonslån blir kalt for «dødspirallån».

Lånet er i delt inn i forskjellige transjer og når det utbetales, mottar fondet en obligasjon, som kan konverteres til aksjer. Det gjør at långiver får tilbake pengene sine ved å selge aksjene i markedet.

En gjennomgang Finansavisen har gjort viser at selskapene som har fått lån fra Alpha Blue Ocean i gjennomsnitt har falt med 72 prosent, etter inngått låneavtale og frem til 7. april i 2019. Alpha Blue Ocean bestrider beregningen uten å begrunne hvorfor de mener den er feil.

Oversikten viser at samtlige 22 selskaper har falt i verdi, og selskapet som har gjort det «best» på børs er danske Oncology Venture, med en avkastning på minus 37 prosent.

Finske Fit Biotech har blant annet gått konkurs, mens flere selskaper har valgt å avslutte finansieringen. Merkur-noterte Lavo.tv hadde en konkursbegjæring mot seg fra kemneren, men selskapet ble restrukturert gjennom et nytt lån fra Alpha Blue Ocean.

Vil ikke svare

Element er nummer tre på listen over selskaper som har falt mest. Etter at Alpha Blue Ocean (ABO) sikret finansiering på 500 millioner kroner i mai 2018, har aksjekursen falt med 94 prosent og nylig dukket Alpha Blue Ocean opp i Finanstilsynets shortregister. Tidligere har ikke fondet registrert sine shortposisjoner.

Adm. direktør Cecilie Grue i Element har tidligere uttalt følgende til Finansavisen om ABOs shortposisjoner:

«For informasjon om Alpha Blue Oceans disposisjoner må du nesten kontakte dem, men det er intet i våre avtaler som forbyr shortsalg».

Den franske gullprodusenten Auplata har også fått svi på børsen etter at låneavtalen ble signert og kursen er ned 84 prosent. Selskapet hadde inntil nylig en intensjonsavtale med Element om å kjøpe 37 prosent av aksjene i det marokkanske gruveselskapet CMT.

De resterende selskapene på listen viser også blodrøde tall.

Finansavisen har i flere dager prøvd å komme i kontakt med Alpha Blue Ocean-sjef Pierre Vannineuse (27), men han har gjort seg utilgjengelig.

Kommunikasjonssjef Veronika Usmanova svarte følgende på e-post, etter flere runder med purring:

– Vi kan ikke svare på dine spørsmål på grunn av unøyaktigheter og falske anklager. Det er derfor ikke nødvendig å kontakte oss igjen.

Aksjeutlånsavtalen

I februar 2018 inngikk Merkur-noterte Induct en konvertibel låneavtale med tegningsretter som skulle sikre Induct opptil 50 millioner kroner i finansiering.

– Pierre fremstod som en veldig veltalende og tillitsfull person, sier Induct-sjef Alf Martin Johansen til Finansavisen.

Han forteller at like før låneavtalen med Alpha Blue Ocean ble signert, fremmet Pierre Vannineuse et krav om å inngå en aksjeutlånsavtale.

– Begrunnelsen var at det ville ta lang tid fra lånet ble konvertert, til aksjene sto på konto. Det er ikke uvanlig at et selskap låner aksjer for å gi kjøpere rett på aksjer etter gjennomført emisjon. Derfor tok jeg det for god fisk og aksepterte kravet. I låneavtalen sto det ingenting om at Alpha Blue Ocean skulle shortselge aksjene for å presse ned kursen før konvertering, sier han.

Induct-sjefens private investeringsselskap NPP Capital inngikk derfor en aksjeutlånsavtale på 306.748 aksjer, som ble overført til Alpha Blue Ocean 22. februar i fjor.

Begynner shortsalg

Alf Martin Johansen har brukt en del tid på å gjennomgå alle transaksjonene til Alpha Blue Ocean i Induct-aksjen. Han åpner et detaljert Excel-ark og begynner å forklare hvordan «dødspiral-lån» fungerer i praksis.

Først betalte Induct et etableringsgebyr på 1 million kroner til Alpha Blue Ocean, som ble avtalt å gjøres om til et konvertibelt lån. Samme dag som Johansen leverer 306.748 aksjer til fondet, får IT-selskapet overført 2,5 millioner kroner som planlagt.

Transaksjonsoversikten viser at Alpha Blue Ocean overfører de lånte aksjene til en nomineekonto i BNP Paribas i starten mars. Samtidig som Induct initierer transje 2, begynner fondet å short-selge aksjer, uten å informere aksjemarkedet.

Før Alpha Blue Ocean utbetaler transje 2, har fondet shortsolgt 243.175 aksjer, men fortsatt ikke foretatt noen konvertering.

KRAFTIG KURSPRESS: Ifølge Induct-sjef Alf Martin Johansen var Alpha Blue Ocean short fra 13,5 til 3,20 kroner. Foto: Induct

– Og hva skjer med aksjekursen når selskapet har solgt så mange aksjer på kort tid, spør Johansen retorisk.

– Jo aksjekursen stuper, legger han til.

Kurshavari

I slutten av mars mottar Induct 2,5 millioner kroner fra Alpha Blue Ocean, men fondet fortsetter å pumpe aksjer ut i markedet, til beholdningen består av 51.174 aksjer.

Istedenfor å konvertere hele lånebeløpet, velger Alpha Blue Ocean å dekke seg litt inn, ved å konvertere 1,8 millioner av lånet i to omganger, til en gjennomsnittlig kurs på 6,28 kroner.

– Det er helt åpenbart at Pierre ønsket å presse kursen enda lengre ned, sier Johansen.

I slutten av mai trykket Alpha Blue Ocean ytterligere på gasspedalen og fortsatte å pumpe ut aksjer i markedet. 7. september ble en ny konvertering forespurt og aksjekursen stod i 3,20 kroner, etter et fall på 76 prosent siden inngått avtale.

For långiver betyr det kraftige kursfallet konverteringstid. Alpha Blue Ocean konverterer lån til aksjer for 1 million kroner, men så begynner kursen å skyte i været.

– Jeg begynte å ane ugler i mosen og spurte om å få se deres transaksjonsliste, og selvsagt skulle vi få det. En uke senere var tonen annerledes og Pierre svarte at vi ikke hadde noen rettigheter til å få det, sier han.

Udekket short

En gjennomgang av handelsloggen den 6. september viser at Alpha Blue Ocean var aktiv i sluttauksjonen. Saken er blitt sendt over til Oslo Børs, som har videresendt det til Finanstilsynet.

– En aksjonær ble tvangssolgt, som gjorde at kursen falt. I sluttauksjonen dumpet Alpha Blue Ocean 25.000 aksjer, for å presse kursen ytterligere ned, noe de fikk til. Kursen endte på 3,20 kroner, som ble konverteringskursen til fondet dagen etter, sier han.

En transaksjonsoversikt hentet fra VPS-registeret, viser at Alpha Blue Ocean for første gang var udekket short med 2.511 aksjer den 7. september i fjor.

Noen dager senere dekket fondet seg inn til en kurs på 6 kroner, som er betydelig over kursen på 3,20 kroner.

Den 14. september var Alpha Blue Ocean igjen i udekket shortposisjon, denne gangen med 125.772 aksjer. Disse ble ikke levert tilbake før 4. oktober.

– Pierre har selv innrømmet at fondet har vært udekket short, men han har lagt skylden over på oss. Han mener at Induct har brutt låneavtalen, siden vi visstnok har brukt for lang tid på å levere aksjene, sier Johansen.

I starten av november valgte Alpha Blue Ocean å terminere låneavtalen, noe Johansen er sjeleglad for i dag.

– Jeg tror årsaken til at de valgte å si opp avtalen, var på grunn av at de mistet kontrollen over shortingen. Hadde kursen fortsatt oppover, ville de sannsynligvis ikke greid å dekke inn shortposisjonene, hevder han.

Konverteringsmekanismen

Låneavtalen er konstruert slik at Alpha Blue Oceans konverteringskurs rundes ned til nærmeste 10-øring.

Klarer fondet å lage en gjennomsnittlig dagskurs (VWAP) en av dagene i en 20-dagers periode under 4 kroner, får det konvertert på 3,9 kroner. Dermed blir konverteringsrabatten større desto lavere kursen er.

Element er et selskap som har fått kjenne på konverteringseffekten, etter at kursen har stupt på børsen. Aksjen handles mandag ettermiddag for 0,23 kroner. Det vil si at Alpha Blue Ocean kan benytte tegningsrettene til å konvertere til 0,20 kroner.

Faller aksjen til under 0,20 kroner, vil Alpha Blue Ocean kunne konvertere på 0,10 kroner, noe som gir en konverteringsrabatt på 50 prosent.

– Finanstilsynet kan dessverre ikke kommentere saken, sier førstekonsulent Espen Tonstad Leknes.

Skal møtes i retten

Den 24. mai i år skal Pierre Vannineuse og Alf Martin Johansen møtes i retten. Johansen har saksøkt Alpha Blue Ocean, siden fondet nekter å levere tilbake de lånte aksjene.

– Jeg måtte kjøpe tilbake aksjene i markedet, noe som påførte meg et tap på 1.750.000 kroner, sier han.

Alpha Blue Ocean har fremmet motkrav, siden 3,7 millioner kroner av lånet ikke er blitt konvertert.

– Jeg har brukt alt for mye tid på denne saken, så jeg gleder meg bare til å bli ferdig, sier Johansen.