– Den globale veksten fortsetter å avta, samtidig som europeiske næringsliv opplever negativ vekst med de laveste PMI-tallene siden 2013. Dette tror vi vil gi ringvirkninger inn i aksjemarkedene, sier KLP-forvalter John Harald Henriksen. 

Han registrerer at den norske økonomien fortsetter å gå bra, men tror at internasjonal uro og svak krone vil prege børsen fremover. 

– Estimatene for inntjening både i andre halvår 2019 og i 2020 ser ut til å være langt høyere enn de makroøkonomiske utsiktene tilsier, sier han.

Historisk attraktiv

På grunn av denne usikkerheten mener han det vil være fornuftig å unngå selskaper med høye inntjeningsmultipler eller kapitalbehov. 

– Vi mener det er viktig å satse på selskaper med lav prising, muligheter for vekst og potensielle selskapshendelser i nær fremtid. Samtidig vil selskapers likviditet og kapitalstruktur vektlegges i større grad enn tidligere.

Ett av selskapene han har tro på er Hydro:

– Aksjekursen er kraftig ned i 2019 på grunn av den sykliske eksponeringen og Brasil-problemene. I tillegg er aksjen nede på et historisk attraktivt pris/bok-nivå, hvor det stort sett har vært riktig å kjøpe aksjen, sier Henriksen.

Han peker på at prisen på aluminium i norske kroner har holdt seg langt bedre enn Hydro-kursen, noe som indikerer en overreaksjon i aksjemarkedet. 

Frigjør kapital

KLP-forvalteren ser også for seg bedre tider for Storebrand-aksjonærene, etter at at aksjen er ned nesten 20 prosent de seneste tre månedene.

– Storebrand er priset lavere enn konkurrentene i finanssektoren, og etter vår mening har aksjen også falt relativt mye mer enn fallet i lange renter. 

Han viser til at frigjøring av kapital som er bundet i fripolisebestanden vil ta noe lenger tid i et lavrentescenario, men at det likevel er store verdier som vil kunne utbetales som dividende i årene som kommer. 

– Grunnet lavere avkastning på egenkapitalen enn bankene, skal Storebrand være noe lavere priset. Men ettersom balansen over tid skal slankes, vil dette forholdet bedre seg i årene som kommer.

Store utbytter

I tankmarkedet ser KLP-forvalteren for seg bedre tider som følge av økt oljeproduksjon i USA, IMO-problematikk og lav ordrebok. 

– Dette tror vi kan gi et oppsving i fraktmarkedet, og at Okeanis vil tjene godt på det ettersom de nå har en moderne flåte, samt venter flere nybygg innen utgangen av 2019. 

Mange nye skip gjør at selskapets flåte også vil gi lavere utslipp enn konkurrentene, ifølge Henriksen. 

– Okeanis er tydelig på at det vil maksimere aksjonærverdiene enten ved potensielt store utbytter eller salg av båter.

Trygt spill

Henriksen har også tro på riggselskapet Shelf Drilling, som har opplevd et kursfall på nesten 60 prosent i år.

– Shelf Drilling har, i motsetning til de andre riggselskapene, hatt en strategi hvor riggene har vært beskjeftiget selv under oljekrisen, samt en fornuftig balansestyring. Det gjør at styret nå har initiert et tilbakekjøpsprogram av opptil 10 prosent av selskapets aksjer.

– Aksjen kan være spennende, men relativt sett trygt spill på høyere jack-up-rater.

Spår kursfall

Like optimistisk er han ikke på vegne av aksjonærene i Adevinta. I forbindelse med børsnoteringen i april solgte Schibsted aksjer til kurs 78 kroner. Etter første noteringsdag slutten aksjen på 89,75 kroner, mens den onsdag ettermiddag ble handlet til rundt 110 kroner.

– Aksjen har steget over 20 prosent siden børsnoteringen, samtidig som estimatene er kraftig nedjustert, sier Henriksen.

Det kraftige kurshoppet gjør at selskapet nå prises til 50 ganger neste års estimerte inntjening, noe han mener er for høyt.

– Vi ser for oss et kursfall som følge av lavere inntjeningsforventninger. En svekkelse av europeisk økonomi vil også gi Adevinta lavere syklisk vekst enn forventet, sier Henriksen.