«Så lenge jeg har fulgt kinesisk økonomi, så har investorer vært redd for en ting: At gjeldsboblen skal sprekke og utløse «alle resesjoners mor», en kollaps i kinesisk økonomi. Så langt har frykten vært overdrevet, og gjeldsboblen har, i stedet for å sprekke, vokst seg stadig større», skriver strateg Ole A. Kjennerud i torsdagens rapport fra DNB Markets.

Tar grep

Han minner om at myndighetene begynte å ta grep i 2017 ved å beordre statsbedrifter og lokalmyndigheter til å bygge mer egenkapital. En rekke prosjekter ble stanset, selv prosjekter som var langt ut i utbyggingsfasen.

«Var det ikke mer egenkapital, så fikk ikke bedriftene eller lokalmyndighetene lov til å fortsette utbyggingen. Dette er en viktig årsak til at veksten i Kina har bremset betydelig opp siden 2017», slår Kjennerud fast.

Så langt har ikke endringen i politikken gitt en dramatisk økning i mislighold, ifølge S&P. Strategen minner om at S&P kun dekker et lite univers (cirka 600 selskaper), og i det øvrige universet skjer det saker og ting.

Utfordringer på rekke og rad

Kjennerud trekker i rapporten frem følgende punkter:

• I eiendomssektoren har det så langt i år vært nesten 300 mislighold, en oppgang på 50 prosent fra året før. Hovedårsaken er en kombinasjon av høye lagre av usolgte boliger og sviktende omsetning som følge av stadig strengere reguleringer på kjøp av bolig. Trolig kommer det mer, all den tid selskapenes kortsiktige eiendeler (kontanter og likvide finansielle eiendeler) kun utgjør en femtedel av kortsiktige forpliktelser. Når salgene svikter, slik de har gjort i hele, så gir det problemer for selskapene.
• En rekke banker har begynt å slite, og i august beordret myndighetene at store banker og lokalmyndigheter må støtte mindre banker som sliter, gjennom oppkapitalisering eller sammenslåinger.
• I går kom det også nyheter om at en av etatene som lokalmyndighetene i Jilin ikke vil kjøpe tilbake et evigvarende lån som har vært forventet å bli innløst. I stedet vil lokalmyndighetene nå betale en kupongrente på rundt 8 prosent, opp fra 4,64 prosent til nå. Dette er første gang at en lokalmyndighet i Kina ikke har innløst en evigvarende obligasjon, som kan være en indikasjon på sårbarheten i sektoren.

«Merk at alt dette skjer fordi myndighetene i Beijing ønsker det. De har begynt å ta luften sakte ut av ballongen, også håper de at de ikke mister kontrollen», avslutter Kjennerud.