Det kan for noen være litt absurd å se Torbjørn Kjus på scenen på Pareto Securities' olje- og offshorekonferanse. For noen år siden var han DNB Markets' pessimistiske oljeanalytiker, som ofte var i harde diskusjoner med den alltid positive Trond Omdal – Paretos daværende oljeanalytiker.
Torsdag gjorde han jobben vanligvis Aker-sjef Øyvind Eriksen pleier å gjøre – å presentere Aker for investorer. Kjus begynte i jobben som sjeføkonom og IR-direktør i det Kjell Inge Røkke-kontrollerte Aker tidligere i år, etter en kort karriere som oljetrader i det Øystein Stray Spetalen-kontrollerte selskapet Vistin Pharma.
Store svingninger
Kjus gikk løs på den velkjente Aker-rabatten. Ifølge hans ferske beregninger er den nå på 8 milliarder kroner, eller 109 kroner pr. Aker-aksje.
– Det absurde er at vår Aker BP-post alene er like mye verdt som hele Aker nå. Resten av Aker får altså ingen verdi, sier han.
Sjeføkonomen legger til at rabatten har falt gjennom årene, fra rundt 50 prosent da Aker ble børsnotert i 2004 til rundt 18 prosent i dag. Men 18 prosent er fortsatt for høyt, ifølge ham, og senest i mars var verdirabatten nede på 8 prosent.
– Det er store svingninger måned for måned, noe som er veldig vanskelig å forstå. Det er ikke særlig logisk at det er sånn når 85 prosent av det vi eier er børsnotert. Hvis vi ser på sammenlignbare selskaper i Norden, handles noen til en premie, noen med en rabatt. Den gjennomsnittlige rabatten er på 10 prosent, sier han.
539 kroner i stedet for 490
Hvis man reduserer rabatten til 10 prosent, utgjør det 49 kroner pr. Aker-aksje, noe som på torsdag ville gitt en aksjekurs på 539 kroner i stedet for 490 kroner.
Akers 40 prosents eierpost i Aker BP var mandag verdt 35,6 milliarder kroner, omtrent det samme som Akers børsverdi. Aker BP står for 65 prosent av de reelle verdiene i konsernet. De andre verdiene er Ocean Yield-eierskapet på 5,2 milliarder, kontantbeholdningen på 3,4 milliarder, Aker Solutions-eierskapet på 2,4 milliarder, samt Aker Energy, Kværner, Aker Biomarine og Akastor.
Kjus påpeker at Aker har gitt aksjonærene en gjennomsnittlig årlig avkastning på 27 prosent siden 2004, mens Oslo Børs i samme periode har levert 10 prosent årlig avkastning.
Høy utbytteavkastning
Sjeføkonomen rettet så fokuset på årets kursfall i Aker BP, sett opp mot den store snakkisen i finansmarkedet i år: Kollapsen i rentene. Han viste til at direkteavkastningen siden mars har steget fra 7 til 8,5 prosent i oljeselskapet fordi aksjekursen har falt.
– Dette er pussig i den verden vi nå lever i. Rentene på tyske statsobligasjoner er negative og vi er i en nullrenteverden. Hvor høy kan da denne utbytteavkastningen bli? spør han og legger til at utbyttepolitikken er sikret selv med vedvarende oljepris på 50 dollar fatet.
Ifølge estimater innhentet av Bloomberg er forventet direkteavkastning i Aker nå på 4,6 prosent.
To menn i salen uttrykte misnøye med at Aker ikke betaler utbyttene kvartalsvis, slik som for eksempel Aker BP gjør, og mente dette kan forklare noe av Aker-rabatten. Kjus argumenterte imot ved å vektlegge likviditet til å gjøre transaksjoner, men registrerte seg budskapet likevel.
