Prisen for et fat Nordsjø-olje er nå rett i underkant av 59 dollar fatet, som er lavere enn rett før droneangrepet i Saudi-Arabia for tre uker siden, som satte 5,7 millioner fat med daglig produksjon ut av spill.
Analysesjef og Equinor-analytiker Christian Yggeseth i Danske Bank mener nedsiderisikoen er større enn oppsiden i oljeprisen nå og viser i en oppdatering til lavere vekst i oljeetterspørselen og et «godt forsynt» oljemarked.
Samtidig advarer han om at Equinors gigantiske tilbakekjøpsprogram, som ble lansert for én måned siden, trolig må lånefinansieres.
Mye penger
Totalt skal det kjøpes tilbake aksjer for 5 milliarder dollar, tilsvarende 45 milliarder kroner. Kjøpene skal vare frem til utgangen av 2022, og første transje på 1,5 milliarder dollar varer frem til 25. februar 2020.
Selskapet børsmelder tilbakekjøpene daglig, og pr. 1. oktober har oljeselskapet kjøpt 5,8 millioner aksjer til en verdi på rundt 990 millioner kroner.
«Equinor prioriterer kapitaldistribusjon til våre aksjonærer. Gjennom de siste årene har vi bygget en sterk finansiell posisjon med solide kredittratinger og en netto gjeldsgrad på om lag 20 prosent», var Equinor-sjef Eldar Sætre første kommentar til tilbakekjøpsprogrammet.
75 % må lånes?
Argumentet for tilbakekjøpsprogrammet lå i Equinors solide balanse, men i en fersk analyse fra Danske Bank hevdes det at Equinor trolig må lånefinansiere rundt 75 prosent av tilbakekjøpsprogrammet med en oljepris på 60 dollar ut 2022. Og hvis oljeprisen skulle falle til et gjennomsnitt på 50 dollar ut 2022, vil oljeselskapet trolig øke gjelden med nesten 10 milliarder dollar, tilsvarende en dobling av dagens gjeldsgrad på 20 prosent.
I analysen nedgraderer Yggeseth anbefalingen fra «kjøp» til «hold», og kutter kursmålet fra 195 til 178 kroner.
«Vi har to store bekymringer. Først, med en høyere andel investeringer i offshore vind mot olje og gass, vil Equinor være i stand til å opprettholde dagens nivå på kapitalavkastning? Vi estimerer en kapitalavkastning i 2020 på 13 prosent, men vi estimerer en avkastning på kun 4,5-5,0 prosent på Doggerbank-prosjektet», skriver han og fortsetter med hans andre bekymring:
«Vi er skeptiske til om Equinor vil klare å håndtere økte vindinvesteringer og tilbakekjøpsprogrammet på 5 milliarder dollar, samtidig som selskapet utvikler olje- og gassporteføljen».
– Ikke bærekraftig
Analytikeren skriver videre at selv med dagens lave investeringsnivå, vil ikke kontantstrømmen være nok til å dekke investeringer, utbytter og tilbakekjøp av egne aksjer til neste år, hvis oljeprisen holder seg på dagens nivåer. Hvis meglerhusets estimater er riktige, vil Equinor mangle 2 milliarder dollar i 2020 for å finansiere alt sammen, noe som vil bety låneopptak.
«Vi mener selskapet kan øke gjeldsgraden, men samtidig mener vi at dette ikke er bærekraftig over tid. Noe må ofres», skriver Yggeseth.
Hvis oljeprisen faller til under 55 dollar fatet, mener han at det er betydelig risiko for at selskapet stopper tilbakekjøpsprogrammet.
Meglerhuset venter at Equinor i år vil rapportere et nettoresultat på 5,1 milliarder dollar, som er 6 prosent lavere enn konsensus. 2020-estimatet er 13 prosent lavere enn konsensus og tilsvarende tall for 2021 er hele 26 prosent lavere enn det resten av analytikerkorpset estimerer.
Analysesjefen i Danske Bank tror anslagene for verdens oljetørst vil forverre seg:
«Vi estimerer Brent-priser på 55 til 65 dollar fatet for 2020 og 2021, der hovedrisikoen er på nedsiden ettersom en global resesjon er mer sannsynlig enn en regional krig i Midtøsten», skriver han, og venter at etterspørselsanslagene fra IEA vil fortsette å bli nedjustert inn i 2020.
