Onsdag kom PGS med sin vanlige oppdatering i forkant av fremleggelsen av kvartalstallene.

Denne gangen fikk den en svært lunken mottagelse i aksjemarkedet, og aksjen ble sendt ned hele 17 prosent på Oslo Børs. I tredje kvartal venter seismikkselskapet inntekter på rundt 235 millioner dollar, noe som er svakere enn det analytikerne ser for seg.

Den store bekymringen er at svakere resultater vil vanskeliggjøre den kommende refinansieringen i selskapet.

Med litt svakere inntjening frykter investorene at det skal bli tøffere å få gjennomført gjeldsfornyelsen uten krav til ny egenkapital.

Jørgen Andreas Lande, Danske Bank Markets

– Oppdateringen i seg selv bør ikke slå ut mer enn minus 2 til minus 4 prosent på EPS for 2019. Etter min vurdering setter imidlertid dette den forestående refinansieringen i et noe dårligere lys. Med litt svakere inntjening frykter investorene at det skal bli tøffere å få gjennomført gjeldsfornyelsen uten krav til ny egenkapital, sier analytiker Jørgen Andreas Lande i Danske Bank Markets.

Kansellerte refinansiering

PGS har en rentebærende gjeld på over 9 milliarder kroner med store forfall i 2020 og 2021 som må refinansieres.

Allerede ved inngangen til 2019 var det en viss usikkerhet i aksjemarkedet knyttet til hvordan selskapet ville løse dette. På kapitalmarkedsdagen i februar i år sa imidlertid PGS-sjef Rune Olav Pedersen at planen var å refinansiere gjelden i år, og at selskapet vil gjøre det uten å hente egenkapital.

Seismikkselskapet ønsket å ta opp to lån på til sammen rundt 5,9 milliarder kroner, som skulle brukes til å betale tilbake de to ovennevnte lånene – en høyrenteobligasjon og et terminlån – i tillegg til en kredittfasilitet.

I mai opprettholdt Pedersen at det var god interesse for refinansieringen, men måneden etter valgte selskapet å utsette prosessen. Årsaken var fallende oljepris, økt volatilitet i kapitalmarkedene og svakere interesse fra investorene.

Vil refinansiere i fjerde kvartal

I juli gjentok Pedersen at selskapet ville gjennomføre en refinansiering uten å hente egenkapital. Dette står selskapet fortsatt fast på.

– Planen er å gjennomføre refinansieringen i andre halvår i år uten å hente egenkapital, sier investor relations-direktør Bård Stenberg i PGS til Finansavisen.

Analytiker Christopher Møllerløkken i Carnegie tror imidlertid at PGS utsetter refinansieringen nok en gang.

«Vi mener fortsatt at et "amend and extend"- alternativ er det mest sannsynlige alternativet. Hovedrisikoen for aksjonærene er hvilke betingelser kreditorene vil kreve for å gå med på en forlengelse», skriver Carnegie-analytikeren i en oppdatering.

TROR PÅ UTSETTELSE: Analytikier Christopher Møllerløkken i Carnegie. Foto: Iván Kverme

– Er kapitalmarkedene noe bedre nå enn i mai/juni?

– Vi følger kredittmarkedet nøye. Det som var uheldig i juni var at oljeprisen falt fra 70 til 60 dollar fatet rett etter at vi annonserte refinansieringen, og appetitten for høyrenteobligasjoner ble betydelig svakere. Det medførte at vi valgte å trekke prosessen, sier Stenberg.

Merker økt aktivitet

I onsdagens markedsoppdatering melder PGS at tredje kvartal reflekterer en sterk flåteutnyttelse og betydelig høyere kontraktspriser sammenlignet med i fjor.

Det gjentas samtidig at selskapet opplever en betydelig økt prosjektaktivitet inn mot vintersesongen sammenlignet med samme periode i fjor.

PGS meldte i forrige uke at det øker antallet seismikkskip i drift i vintersesongen fra syv til åtte etter at det fikk en over 100 dager lang kontrakt i Vest-Afrika. Tidligere har selskapet informert om at syv skip har vært fullbooket i fjerde kvartal.

– Vi opplever at seismikkmarkedet er i bedring. I forrige uke annonserte vi at vi beholder åtte skip i drift gjennom vinteren. Over de seneste årene har vi redusert kapasiteten med to skip gjennom vinterhalvåret for å tilpasse tilbudet etter etterspørselen. Det gjør vi ikke i år, og det underbygger vårt positive markedssyn. Kontraktsinntektene vi rapporterer i dag, indikerer også dette. Det er et godt marked for kontraktsseismikk, sier Stenberg.

Venter sterk kontantstrøm

Av de totale inntektene i tredje kvartal venter PGS at 150 millioner vil komme fra multiklientsseismikk og 75 millioner fra kontraktsseismikk.

Carnegie-analytiker Møllerløkken peker på sterkere priser for kontraktsseismikk, mens kollega Lande i Danske Bank Markets mener kontraktsseismikken var skuffende.

– Men justert for lavere utnyttelse kom realiserte dagrater inn flatt på kvartalsbasis, og med såpass høy andel multiklientallokering bør ebitda og kontantstrømmen bli ganske så sterk i tredje kvartal, sier han.