Mens Kjell Inge Røkke har vært opptatt med å vitne i en rettssak i Oslo tingrett denne uken, har selskapene hans levd sitt sedvanlige liv på børsen.

Så langt i år har Aker-aksjen hatt en ørliten oppgang, Kværner har falt litt, mens Aker Solutions er relativt mye ned.

Analytiker Marius Knudssøn i DNB Markets ser oppside i alle tre aksjene.

FORETREKKER RØKKE-SELSKAPER: Analytiker Marius Knudssøn i DNB Markets. Foto: Ivan Kverme

Vil bygge ordrebok

I andre kvartal kunne Aker Solutions vise til 20 prosents vekst i omsetningen sammenlignet med samme periode i fjor og en ordreinngang på 3,8 milliarder kroner. Det bidro til at selskapet oppjusterte sine forventninger til omsetningsveksten for året.

Knudssøn venter flere ordrer for Aker Solutions fremover, og mener selskapet har potensial til å bygge ordrebok (såkalt book-to-bill større enn 1) i fjerde kvartal.

Blant annet meldte Aker Solutions torsdag kveld at selskapet ligger an til å vinne en subseakontrakt for leveranse av et betydelig antall manifolder for et dypvannsprosjekt. Knudssøn tror dette dreier seg om Marlim-prosjektet i Brasil og at kontrakten kan være verdt mellom 1 og 1,5 milliarder kroner.

Gode utsikter for kontantstrømmen

Knudssøn mener også at konsensusforventningene for Aker Solutions er realistiske etter at estimatene har kommet noe ned den seneste tiden. Ifølge Bloomberg ventes et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 2,4 milliarder kroner i 2019 og 2020.

DNB Markets-analytikeren viser samtidig til at Aker Solutions er lavere verdsatt enn Subsea 7, men peker på at selskapet historisk har vært, og skal være, høyere verdsatt på grunn av en mer «asset-light» forretningsmodell.

– Utsiktene for den frie kontantstrømmen er også bedre enn noensinne som følge av at arbeidskapitalen snart er normalisert, det ikke er betydelige investeringsbehov fremover og at man på dagens prising får 15–20 prosents «cashflow-yield» (kontantstrøm i forhold til markedsverdi, red.anm), sier Knudssøn.

– Priset til «break-up»

I september kunngjorde Kværner en ny vekststrategi som skal gi selskapet flere ben å stå på.

Strategien innebærer økt satsing på vindkraft og flytende produksjonsinnretninger, i tillegg til de tradisjonelle markedsområdene. Målet er å øke den årlige omsetningen fra drøyt 7,3 milliarder kroner til over 10 milliarder kroner innen 2023.

Kværner-aksjen har falt rundt 5 prosent i år, og selskapet er verdsatt til rundt 3,1 milliarder på børsen.

– Kværner er fortsatt priset til «break-up»-verdi, mens vi ser flere gode kontraktsmuligheter, primært for 2020. I mellomtiden gir aksjen en god utbytteyield med en bra risk/reward, sier Knudssøn.

HAR MANGE LUKRATIVE «DØTRE»: Aker-sjef Øyvind Eriksen. Foto: Iván Kverme

Aker støttes av døtrene

Kjøpsanbefalingen på Aker kommer blant annet av svært god støtte i den underliggende, børsnoterte porteføljen.

Som et eksempel trekker Knudssøn frem eierposten i Aker BP, som alene er verdt mer enn Aker på dagens aksjekurs. Han regner seg frem til en NAV-rabatt (netto verdijustert egenkapital) på opp mot 30 prosent, og viser til at dette for andre børsnoterte investeringsselskaper i Norden i gjennomsnitt ligger på under 10 prosent.

Knudssøn mener de viktigste driverne for Aker er en endelig investeringsbeslutning for Aker Energys prosjekt i Ghana – et prosjekt han mener vil bidra til betydelig verdiskapning for Aker-systemet. Han trekker også frem Akers teknologiselskap Cognite, som han mener i praksis er verdsatt til null med dagens Aker-kurs.