Tirsdag ettermiddag sprakk nyheten om at sportskjeden XXL skal gjøre en emisjon på 400 millioner kroner rettet mot selskapets største aksjonærer, samt en reparasjonsemisjon på 100 millioner kroner. 

Emisjonskursen er satt til 15 kroner og XXL-aksjen stupte 21,69 prosent til 17,15 kroner tirsdag ettermiddag.

Dolphin Management ved Øivind Tidemandsen, oppkjøpsfondet Altor, Ferd, Odin Forvaltning og Arctic Funds skal bidra med penger i emisjonen. Av børsmeldingen fremkommer det at Altor skal garantere for reparasjonsemisjonen.

Etter emisjonen vil Altor være største eier, noe som gjør at Altor-partner Hugo Maurstad foreslås som ny styreleder, mens dagens styreleder Øivind Tidemandsen fortsetter som styremedlem.

– Det er ikke et likviditetsproblem i XXL. Vi har bedre likviditet enn på samme tid i fjor og vi tjener penger. Det er vår finansielle gearing som er for høy. I tillegg har vi en sviktende topplinje, som legger press på EBITDA'en. Det er bakgrunnen for at vi nå velger å hente 500 millioner kroner, som blant annet vil gå til å nedbetale gjeld, sier arbeidende styreleder Øivind Tidemandsen til Finansavisen.

Svake resultater

XXL slapp også foreløpige regnskapstall for tredje kvartal. Inntektene ventes å komme inn på cirka 2,5 milliarder kroner, med en bruttomargin på 37 prosent. Driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) estimeres til å lande på mellom 130 og 135 millioner kroner eksklusive IFRS 16-effekter, og 265 til 275 millioner kroner inkludert IFRS 16.

Ifølge konsensusestimater innhentet av Factset forventet analytikerne en IFRS 16-EBITDA på 329 millioner kroner.

«Resultatene i tredje kvartal er påvirket av en fortsatt svak like-for-like-vekst på minus fire prosent, drevet av en spesielt svak vekst i Norge, hvor veksten var på rundt minus 10 prosent. September har vært en veldig utfordrende måned», skriver selskapet.

Høyt varelager

XXL trekker også frem at varelageret fortsatt er høyt på grunn av lavt salg. Sportskjeden estimerer at det vil ha en verdi på rundt 3,4 milliarder kroner ved utgangen av tredje kvartal.

Dette er stikk i strid med hva XXL tidligere har uttalt til aksjemarkedet, der målsetningen har vært å bygge ned lagerbeholdningen.

– Når topplinjen ikke vokser blir det vanskeligere å redusere varelageret som en følge av at man har planlagt og gjort innkjøp. Selv om man gjør en rekke tiltak, blir virkningen begrenset gjennom at vareforbruket går ned, sier Tidemandsen.

Nedjustering av bonuser

I børsmeldingen skriver XXL at lavere salgsvolumer har påvirket bruttomarginen negativt ved at volumbaserte leverandørbonuser er vesentlig lavere enn i fjor. Effekten av dette påvirker resultatet med om lag 15 millioner kroner.

– Gjennom året estimerer vi bonuser fra leverandører og nå begynner vi å se hvordan vi ligger an. Noen av bonusene er trappetrinns-bonuser som gir oss en høyere bonus desto mer vi kjøper. Når salget svikter sier nåværende prognose at vi treffer på et lavere prosentnivå enn vi har lagt til grunn i tidligere avsetninger, sier Tidemandsen.

Likviditetsreservene opplyses å være på rundt 600 millioner kroner, mens netto rentebærende gjeld er på i underkant av 1,9 milliarder kroner.

Letter på kravene

For tredje kvartal kunne ikke sportskjedens netto rentebærende gjeld overstige 4,25 ganger EBITDA ekskludert IFRS 16-effekter.  

Ifølge børsmeldingen var XXL innenfor bankenes lånebetingelser i tredje kvartal. For fjerde kvartal og videre fremover hadde bankene satt et krav om en gearingrate på under 3,5.

Nå har XXL forhandlet seg frem til bedre lånebetingelser og bankene godtar at sportskjeden har en netto rentebærende gjeld på opptil 4 ganger EBITDA fra 2020.

Får en sunnere balanse

– Er XXL friskmeldt?

– Nei, det vil jeg ikke si. Det har vært litt spekulasjoner om emisjonsbehov, og nå er den katta ute av sekken. Vi vil få en sunnere balanse, men vi må igjen få fart på topplinjen vår og samtidig bygge ned varelageret. Jeg kan imidlertid røpe at vi ser en fin utvikling i Finland og Sverige stanger litt, men vi ser bedring. Det er i Norge vi sliter mest for øyeblikket, sier han.

– Har dere fryktet emisjon lenge?

– Vi har egentlig trodd det skal gå bra. På fredag i forrige uke fikk vi regnskapstallene for september og de var veldig skuffende. Da prøvde vi å gi gass i Norge og sette ned prisene. Det ga ikke ønsket effekt og vi bestemte oss for å gjennomføre en emisjon, sier Tidemandsen.

Negative analyser

Den seneste tiden har en rekke meglerhuset nedjustert sine XXL-anbefalinger. I forrige uke nedgraderte Nordea Markets kursmålet fra 17 til 15 kroner, og opprettholdt samtidig en salgsanbefaling.

Mandag var Pareto Securities ute med en analyseoppdatering hvor kursmålet ble senket fra 33 til 28, hvor kjøp ble opprettholdt.

Danske Bank Markets har i lengre tid hatt en holdanbefaling på XXL med kursmål 27 kroner. Tirsdag før emisjonsmeldingen kom, sendte meglerhuset ut en salgsanbefaling med kursmål 15 kroner – akkurat hva emisjonskursen ble.