S&P 500-indeksen gikk til ny all-time high på 3.078 poeng mandag, og har steget 23 prosent i år. Hovedindeksen ved Oslo Børs har steget nær 14 prosent og er ved årets høyeste nivå.
Sjefstrateg Christian Lie i Danske Bank Wealth Management har hatt moderat overvekt i aksjer i hele 2019 og betegner seg fortsatt som en moderat optimist.
Redusert frykt for resesjon gir medvind for aksjer, konstaterer han. Men avkastningen for året begynner å nærme seg nivået i 2017, et år da verden var preget av synkron og akselererende økonomisk vekst.
Det virker som om investorene allerede har priset inn en god porsjon av den forventede økonomiske stabiliseringen, mener Lie.
Fortsatt sårbar økonomi
– Aksjemarkedet har alt reagert så mye at du ikke vil øke eksponeringen nå?
– Aksjekursene har steget, mens inntjeningsforventningene har falt. Dette har ført til en multippelekspansjon på nær 20 prosent for globale aksjer siden årsskiftet, sier Lie.
Danske Bank Wealth Management tror aksjemarkedet kan ha mer å gå på dersom USA og Kina synliggjør konkret fremgang rundt fase 2 av handelsforhandlingene og dersom tollen faktisk reduseres.
– Men verdensøkonomien er fortsatt sårbar for nye negative sjokk og vi ser ikke for oss at dialogen mellom Trump og Kina forbedres i lineær positiv retning. Vi vil også gjerne se at EPS-estimatene stabiliseres samt at vi får flere bekreftelser på at endringstakten i økonomien er positiv, sier Lie.
Blant lysglimtene i økonomien trekker han særlig frem at kinesisk økonomi er i ferd med å finne fotfeste. Kina driver en tredjedel av den globale BNP-veksten og er avgjørende for industrisyklusen, påpeker Danske-strategen. Samtidig viser enkelte industriindikatorer positive vendepunkter, mens faren for avtaleløs Brexit eller for opptrapping av konflikten mellom Kina og USA har sunket.
Mange investorer har vært på sidelinjen. Siden årsskiftet er det netto blitt innløst 215 milliarder dollar i aksjefond, forrige uke hadde den første positive nettotegningen (6,1 milliarder dollar) på seks uker.
– 50% sjanse for tollfjerning
Trump vet at han trenger en sterk økonomi og solid aksjemarked for å bli gjenvalgt, ifølge Lie, som ser signalene om at en fase 1-avtale kan omfatte reduksjon av amerikansk toll i lys av det.
– At Trump synliggjør større imøtekommenhet, vil likevel kunne gi kineserne insentiv til å drøye med større innrømmelser til Trump tvinges til å droppe kravene som Kina mener truer deres økonomiske strategi. Vi ser 50 prosent sannsynlighet for en fjerning av innførte tariffer før presidentvalget neste år, sier Lie.
Industri vs. tjenester
– Hvis lysglimtene i industrien er et tegn på at den faktisk får fotfeste, er det viktigere enn eventuell videre svekkelse i tjenestesektoren som følge av nedturen i industrien så langt?
– Industrisektoren fanger gjerne opp endringer i konjunkturstyrken tidligere enn servicesektoren, og aktiviteten har en tendens til å vende tilbake mot sitt historiske gjennomsnittsnivå, sier Lie.
Løftet i industriaktiviteten fra 2016 var drevet av kinesiske stimulanser og etterhvert Trumps skattekutt.
– At den finanspolitiske impulsen har avtatt i USA, kombinert med et kraftig fall i den kinesiske kredittveksten, forklarer noe av oppbremsingen i industrien. Basert på bevegelsene i ISM-indeksen siden 1980 ser vi over 70 prosent sannsynlighet for at den står høyere om 12 måneder. Samtidig er den kinesiske kredittimpulsen i ferd med å bli mindre negativ. Uten videre svekkelse i industrien tror vi også servicesektoren etterhvert vil stabiliseres, sier Lie.
Han venter likevel ingen oppblomstring i verdensøkonomien: Gjelden er høy, rentene er allerede lave, det er begrenset finanspolitisk kapasitet, og også strukturell motvind i form av lav befolkningsvekst i vestlige økonomier og lav produktivitetsvekst.
