– Mange nordmenn investerer i internasjonale obligasjoner med lang rentedurasjon, ettersom disse tradisjonelt har fungert som en sikring mot børsfall, konstaterer Morten Steinsland, som leder Alfred Berg Kapitalforvaltnings rentegruppe.
– Det seneste årets renteendringer kan imidlertid ha endret på dette, og nå kan det virke som om internasjonale obligasjoner gir en falsk trygghet.
Lavere norske renter
Steinsland påpeker at både børsen og rentene i Norge trolig vil falle, dersom vi går inn i en ny resesjon.
Det vil i sin tur heve verdien av lange norske obligasjoner.
Dessuten er renteforskjellen mellom Norge og eurosonen rekordstor i swapmarkedet.
– Det er nå begrenset hvor mye mer de utenlandske rentene kan falle, mener Alfred Bergs rentesjef.
– I Norge har vi derimot Europas høyeste renter, og det er slettes ikke utenkelig at nivået vil bevege seg mot null.
Analysen innebærer at eksponering mot lange norske renter trolig er en bedre sikring mot børsfall enn tilsvarende europeiske.
Har liten andel i Norge
Tall fra Statistisk sentralbyrå (SSB) viser at norske livsforsikringsselskaper i så fall er ugunstig eksponert i sine renteporteføljer.
Ved utgangen av juni var nesten 60 prosent av denne kapitalen plassert i utenlandske obligasjoner.
– Det er grunn til å tro at en stor del av dette er plasseringer i lange internasjonale obligasjoner, der nedsidebeskyttelsen er mindre enn tidligere, kommenterer Steinsland.
Tjente på svakere krone
Siden november 2009 har kronesvekkelsen imidlertid medført at europeiske obligasjoner har gitt langt høyere avkastning for nordmenn.
En tiårig tysk statsobligasjon betalte da en rente på 3,16 prosent, mens tilsvarende i Norge lå på 4,04 prosent. I de følgende ti årene styrket euroen seg kraftig, slik at 3,16 prosent i euro i dag tilsvarer 3,83 prosent i norske kroner. Hovedstolen har samtidig økt i verdi med over 21 prosent.
Ser vi på rentefondene som tilbys til nordmenn, har Pareto Obligasjon – som fokuserer på norske obligasjoner – gitt en årlig avkastning på 2,3 prosent i det seneste tiåret. Tallet for Odin Europeisk Obligasjoner er 3,1 prosent.