– Kortsiktig er dette veldig fint, sier analytiker Simen Mortensen i DNB Markets.
Mandag morgen kom nyheten om at Selvaag Bolig skiller ut tomtebanken i et eget selskap og at det i den forbindelse utbetales 22 kroner i ekstraordinært utbytte pr. aksje.
Totalt frigjøres det rundt 1,8 milliarder kroner i kapital som følge av dette 3,4 milliarder kroner store salget, hvorav rundt to milliarder går til det ekstraordinære utbyttet.
– Selskapet realiserer tomtegevinsten sin og eierne får frigjort nær to milliarder i cash. Man realiserer store verdier i balansen som ikke synes, sier analytikeren.
Drastisk endring
Men på lengre sikt innebærer dette at marginbildet i selskapet endres drastisk.
– Den inntjeningen vi er vant til å se i selskapet vil bli markant lavere. Et prosjekt som i dag har hatt en margin på 23,6 prosent, vil oppleve at marginen faller til 10,8 prosent, fordi man nå låser tomtegevinsten i et eget selskap og må kjøpe ut igjen en gang i fremtiden.
Mortensen påpeker at inntjening pr. aksje (EPS) vil falle fra rundt 6 kroner i dag til omkring 3 kroner.
– Aksjonærene får ut store verdier i utbytte nå, men så må man tenke på multiplene fra 2022 og utover. Prosjektene som starter i dag leveres om to år. Fra 2022 og utover vil marginbildet endre seg drastisk fra det vi har sett de siste årene.
– Reduserer risikoen
Analytiker Hans Rettedal Christiansen i Carnegie beskriver transaksjonen som «veldig bra».
– Selskapet realiserer noen av de gevinstene man sitter med i tomtebanken pr. i dag og reduserer samtidig risikoen i den forretningsmodellen de opererer etter. Over tid vil selskapet være i stand til å betale høye utbytter, som jeg synes er veldig positivt, sier han, før han legger til:
– Men oppsiden blir også litt lavere på sikt, hvis tomteprisene fortsetter å stige.
