John Fredriksens børsnoterte tankrederi seilte inn en snittrate på 22.900 dollar dagen for de største skipene i flåten, Very Large Crude Carriere (VLCC) på 300.000 dødvekttonn, i tremånedersperioden juli-september. Det var svakere enn flere hadde ventet og sendte Frontline-aksjen marginalt ned i tidlig handel onsdag.
En hovedgrunn til lavere inntjening var imidlertid høye dokkekostnader i kvartalet samt at rederiet posisjonerte deler av flåten for å ha et best mulig utgangspunkt for resten av året. Dette gir bedre inntjening i fjerde kvartal.
Det går rykter om at en av rederiets VLCC-ere skal være i ferd med å bli utleid for en reise som gir cirka 114.000 dollar dagen i timecharterrate.
– Det er mange dealer som forhandles med en inntjening i området 100.000 dollar pr. dag. Bedringen i markedet de siste ukene er langt mindre eksplosiv enn i starten av oktober. Men et hus med en solid grunnmur står bedre og de fundamentale faktorene er i favør av tankmarkedet. Snart starter 2020 og det blir spennende, sier Fredriksens tanksjef Robert Hvide Macleod til Finansavisen.
Utbytte på fem mrd.?
For tredje kvartal betales det et samlet utbytte på 19,7 millioner dollar, tilsvarende 180 millioner kroner.
Clarksons Platou Securities' shippinganalytiker Frode Mørkedal mener guidingen fra selskapet tyder på at fortjenesten pr. aksje i fjerde kvartal vil komme opp i 0,70 dollar. Han tror det kan åpne for et utbytte på 0,60 dollar.
Det tilsier i så fall en samlet overføring på cirka 118 millioner dollar, nær 1,1 milliarder kroner, til eierne, inkludert aksjene som ble utstedt som deloppgjør for Trafigura-skipene.
Selv om tredjekvartalsresultatet overrasket negativt mener Mørkedal Frontline er en attraktiv investering gitt dagens sterke tankmarked og anslår at utbyttekapasiteten neste år vil ligge rundt 25 kroner pr. aksje.
Det er basert på meglerhusets rateestimat på 60.000 dollar pr. dag for VLCC-flåten og betyr i tilfelle en samlet utbetaling til aksjonærene på vel 4,9 milliarder kroner.
Cleaves Securities' Joakim Hannisdahl estimerer et samlet utbytte på vel 420 millioner dollar neste år. Dersom man legger onsdagens vekslingskurs til grunn regner det ut til 3,85 milliarder kroner, eller 19 prosent av børsverdien.
«Oppmuntrende»
Kepler Cheuvreuxs Petter Haugen opererer med et kursmål på 160 kroner.
Arctic Securities' Jo Ringheim og Lars Bastian Østereng mener kvartalsrapporten gir holdepunkter for å anslå et EBITDA-resultat i perioden oktober-desember på 194 millioner dollar, som er ti prosent høyere enn konsensus.
Arctic-analytikerne opprettholder sin kjøpsanbefaling med et kursmål på 125 kroner. Ved 13-tiden onsdag ble aksjen omsatt for 103,70 kroner på Oslo Børs, opp 0,3 prosent.
Hvide Macleod sier at de fundamentale forholdene i tankmarkedet ser «oppmuntrende» ut og fastslår at man nå er inne i en periode med vesentlig sterkere inntjening for tankflåten.
– Vi har vært opptatt av å øke vår spoteksponering og tror resultatet av denne strategien vil bli reflektert i våre resultater for den siste tremånedersperioden av året, sier han.
I tiden som kommer tror Hvide Macleod markedet blir «dynamisk og volatilt» og gjør det klart at Frontline inntar en opportunistisk holdning og åpner for å leie ut deler av flåten på lengre kontrakter hvis inntjeningen holder seg sterk.
Nær 65.000 dollar i snitt?
For fjerde kvartal er 78 prosent av kapasiteten målt i antall skipsdøgn nå belagt og rederiet ligger an til en timecharterinntjening på 64.800 dollar dagen for VLCC-ene i flåten. Frontline varsler imidlertid at faktisk oppnådd rate kan bli noe lavere på grunn av ballastdager mot slutten av året.
Til sammenligning er nødvendighetsraten for at selskapet skal få full dekning for alle kostnader til drift og finansiering av disse skipene på 23.400 dollar dagen.
Frontlines suezmaxere seilte inn en timecharterrate på 16.200 dollar dagen i tredje kvartal, mens LR2-tankerne oppnådde et daglig snitt på 15.900 dollar. For de tre siste månedene av året er størsteparten av flåtekapasiteten her sikret til henholdsvis 49.400 og 29.900 dollar pr. skip pr. dag.
Rederiets flåte teller 71 tankskip, derav 58 eide hvis man tar med alle suezmaxene som skal overtas fra Trafigura. Ytterligere seks nybygg ferdigstilles på verftene frem til januar 2022.
Leasing-finansiering
Frontline har skaffet finansieringen av kjøpet av ti suezmax-tankere fra oljehandelsselskapet Trafigura ved en avtale om salg og tilbakeleie av skipene med det kinesiske leasingselskapet ICBC Financial Leasing Co.
Rammen her er 544 millioner dollar, tilsvarende fem milliarder kroner.
I tillegg har Frontline inngått avtale om et lån på 42,9 millioner dollar fra Credit Suisse. Det skal benyttes til delfinansiering av en ny suezmax-tanker som er under bygging i Sør-Korea.
Rederiet forhandler om bankfinansiering av ytterligere fem nybygg, hvorav en VLCC og fire LR2 produkttankskip.
Frontlines balanse er på nær 3,6 milliarder dollar, hvorav 1,38 milliarder dollar er bokført egenkapital.
Frontline
| (Mill. USD) | 3. kv./19 | 3. kv./18 |
| Driftsinntekter | 191,5 | 196,7 |
| Driftsresultat | 12,1 | 23,1 |
| Resultat før skatt | −10 | 2,4 |
| Resultat | −10 | 2,3 |
