I en fersk sektoroppdatering fra DNB Markets skriver sjømatanalytiker Alexander Aukner at han tror på svakere tilbudsvekst i årene fremover.

– Det er lavere biomasse i sjøen på grunn av et høyt slaktevolum av småfisk i tredje kvartal. I tillegg ventes det lavere volumvekst i Canada og Chile, sier han til Finansavisen.

Derfor nedjusterer analytikeren tilbudsveksten fra 5 til 3,6 prosent for 2020, samtidig som veksten for 2021 justeres ned fra 6 til 5,3 prosent.

I kombinasjon med en svakere krone medfører det at Aukner løfter meglerhusets lakseprisestimat fra 57 til 60 kroner pr. kilo i 2020 og 2021.  

Fem favoritter

Han beholder fortsatt sitt nøytrale syn på sjømatsektoren, men oppjusterer en rekke kursmål på bakgrunn av høyere lakseprisforventninger. SalMar og chilenske Salmones Camanchaca løftes fra «hold» til kjøp.

Ifølge analysen er SalMar, Grieg Seafood, Lerøy Seafood, Austevoll Seafood og Atlantic Sapphire meglerhusets «top pick».

– På litt lengre sikt er det nok Austevoll og Lerøy som har størst oppside, sier han.

På litt lengre sikt er det nok Austevoll og Lerøy som har størst oppside

Alexander Aukner, DNB Markets

Nedjusterer estimatene

Analytikeren har et kursmål på 70 kroner for Lerøy Seafood, som impliserer en prising på 14,6 ganger forventet inntjening i 2020 med en direkteavkastning på snaut tre prosent.

– Lerøy er priset attraktivt på multipler, men må gjenvinne tilliten i markedet gjennom å levere resultater til forventning, sier Aukner.

Etter en svak tredjekvartalsrapport har både DNB Markets og konsensus nedjustert estimatene for inneværende år. Meglerhuset forventer at oppdretteren skal levere et operasjonelt driftsresultat på 2,2 milliarder kroner i 2019 og 3,7 milliarder kroner i 2020.

Fredag ble Lerøy Seafood-aksjen handlet til 58,30 kroner på Oslo Børs, etter en oppgang på 1,15 prosent. Siden nyttår er aksjen ned nesten 12 prosent.

Ytterligere nedside

I midten av november ble det kjent at amerikanske myndigheter skal etterforske Mowi, SalMar, Grieg Seafood og Lerøy Seafood etter mistanke om prissamarbeid siden 2015. Oslo Børs' sjømatindeks ble sendt ned 6,47 prosent på nyheten.

– Aksjene falt egentlig nok til å reflektere bøtene som potensielt kan komme isolert sett. Hvis selskapene blir dømt, vil det sannsynligvis påvirke marginen i årene fremover som vi legger til grunn i våre verdsettelsesmodeller. Da vil det være ytterligere nedside, sier han, og legger til:

– I sektoroppdateringen har vi konkludert med at vi ikke tror det er skjedd noe straffbart, så vi er ikke veldig bekymret, men det er en potensiell risiko.

– Usannsynlig

For en snau måned siden la Havbruksskatteutvalget frem et forslag om å innføre en grunnrentebeskatning på 40 prosent for oppdrettsselskaper.

– Det er usannsynlig at dagens skatteforslag blir innført under nåværende regjering, men vi mener at risikoen for en høyere beskatning har økt. I våre estimater har vi ikke tatt høyde for økt skattebelastning enda, siden det fortsatt er betydelig usikkerhet knyttet til eventuell størrelse og timing, sier DNB-analytikeren.

Det er usannsynlig at dagens skatteforslag blir innført under nåværende regjering

Alexander Aukner, DNB Markets

I forrige uke uttalte sjømatanalytiker Carl-Emil Kjølås Johannessen i Pareto Securities til Finansavisen at han tror at lakseaksjene kan falle over 30 prosent hvis Havbruksskatteutvalget får gjennomslag. Analytikeren påpekte imidlertid at han ikke tror på 40 prosent beskatning.

Likevel har Pareto Securities begynt å inkludere en ekstra skatt på 3 prosent av nettoresultatet eller 60 øre pr. kilo for estimatene fra 2022 i sine analyser.