– Jeg er ikke overrasket over at aksjekursen stiger mye som følge av handelsavtalen mellom USA og Kina, fordi markedet har ventet på dette i over fem år. Spørsmålet er imidlertid om ikke toget allerede har forlatt perrongen. Det tror jeg, sier analytiker Andreas Bertheussen i Kepler Cheuvreux.
Torsdag var det full fest i REC Silicon-aksjen, som endte opp 65,5 prosent. Bakgrunnen var at president Donald Trump og den kinesiske visestatsministeren Liu He dagen før undertegnet «fase én» av en handelsavtale mellom USA og Kina.
Noen timer senere sendte REC Silicon ut en børsmelding hvor selskapet, sammen med USAs to andre, gjenværende silisiumprodusenter, takket Trump og amerikanske forhandlere for at de igjen får tilgang til det kinesiske markedet.
Dette skjer etter at disse selskapene i fem år har vært utestengt fra det kinesiske markedet av en straffetoll på 57 prosent.
– Etter min mening endrer ikke dette så veldig mye på businesscaset til REC Silicon, sier imidlertid Bertheussen.
Ikke lønnsomt
Da straffetollen ble innført i 2014, var Kina en ganske fersk produsent av superrent silisium til solenergisektoren. I dag sitter kinesiske selskaper på over 70 prosent av produksjonskapasiteten.
REC Silicon vil definitivt ikke tjene penger med dagens silisiumpriserAndreas Bertheussen, Kepler Cheuvreux
Eller som det står i REC Silicons børsmelding:
«Kina har gitt sine egne silisiumprodusenter masse subsidier etter at de innførte tollsatser for amerikanske produsenter, og de har også vært opptatt av å konsentrere etterspørselen etter silisium til Kina. Denne industripolitikken har skapt en enorm overkapasitet i Kina, tynget den globale industrien og forverret forholdene til den amerikanske silisiumindustrien».
En konsekvens av Kinas enorme oppbygging av egen silisiumproduksjon er at silisiumprisen i forrige uke lå på 7,12 dollar pr. kilo. Ved inngangen til 2015 var prisen nærmere 20 dollar.
– REC Silicon vil definitivt ikke tjene penger med dagens silisiumpriser, sier Bertheussen.
Han viser til at REC Silicon tidligere har kommunisert at selskapet teoretisk kunne presset kontantkostnaden ned til 9 dollar pr. kilo ved den nå nedstengte fabrikken i Moses Lake.
– Det er ikke noe poeng å ta opp produksjonen i Moses Lake uten å oppgradere fabrikken til å produsere superrent silisium til monokrystallinske solceller. Men det ville jeg ikke nødvendigvis anbefalt dem å gjøre.
Shortdekning
Skulle imidlertid REC Silicon og de andre amerikanske silisiumprodusentene starte opp produksjonen igjen og tvinge seg inn på det kinesiske markedet, hvor over 90 prosent av kjøperne befinner seg, er det grunn til å anta at silisiumprisene presses ytterligere ned.
– Hvorfor stiger aksjen så mye?
– Deler av oppgangen skyldes trolig shortinndekning, sier Bertheussen.
– Ser man på forholdet mellom selskapets markedsverdi og de potensielle verdiene som ligger i fabrikkene, åpner tilgangen til Kina for potensielt store opsjonsverdier. Jeg anser imidlertid denne opsjonsverdien som veldig lav, legger han til.
Store endringer
I tillegg viser Bertheussen til at REC Silicon høsten 2018 snakket om at silisium og silangass til batterier kunne bli redningen for selskapet.
«Vi har hatt flere kunder nå som besøker oss i Butte, Montana og Moses Lake, Washington fordi de er ute etter å kjøpe tomt til nye batterifabrikker i nærheten av våre fabrikker, med det formål å bruke vår silangass direkte fra fabrikken via rørledninger», sa REC-sjef Tore Torvund.
«Forhåpentligvis, om to til tre år, blir dette en viktig del av vår virksomhet. Batteriselskapene ser spesielt på silangass og veldig små biter av silisium», la han til.
Dette kan være et spor å forfølge, mener Kepler-analytikeren, som understreker at dette ligger fortsatt langt frem i tid.
Han mener også det finnes et scenario hvor REC Silicon tar opp silisiumproduksjonen igjen og lykkes med å tjene penger på å selge silisium til Kina. Men da er selskapet avhengig av veldig mye stang inn.
– Etter min mening er ikke det verdt forsøket. Kinesisk silisiumindustri har endret seg for mye siden sist gang REC Silicon solgte silisium til Kina, sier Bertheussen.
Urealisert papirgevinst
For en drøy måned siden ble det kjent at Jens Ulltveit-Moe kastet kortene i REC Silicon etter et tiår som storaksjonær i selskapet. Ulltveit-Moes soleventyr kostet ham rundt 1 milliard kroner.
Kjøper av aksjeposten på drøyt 64 millioner aksjer, tilsvarende 23 prosent av selskapet, var Kjell Inge Røkke og Aker Capital. Røkke fikk kjøpt aksjene til kurs 1,325 kroner.
Torsdag endte REC Silicon-aksjen på 5,10 kroner, noe som gir Røkke en urealisert gevinst på 243 millioner kroner.
