Den 12. og 13. februar skal henholdsvis Adevinta og Schibsted legge frem regnskapstall for fjerde kvartal.
– Schibsted-aksjen er nok mest safe ved en eventuell korreksjon og vil nok svinge mindre enn Adevinta. Basert på verdsettelse ser Schibsted mest attraktiv ut, men selskapet har en konglomeratrabatt på eierandelen i Adevinta, sier analytiker Henriette Trondsen i Arctic Securities, og legger til:
– Traderne kan nok handle på denne rabatten mot Adevinta, samtidig som de langsiktige eierne har en god utbyttemaskin i Schibsted. Utenlandske investorer jeg snakker med er imidlertid mest opptatt av Adevinta, siden Schibsted har en komplisert struktur med to aksjeklasser.
Utenlandske investorer jeg snakker med er imidlertid mest opptatt av AdevintaHenriette Trondsen i Arctic Securities
Trondsen har en kjøpsanbefaling på både Schibsted og Adevinta med kursmål på henholdsvis 292 og 118 kroner. Onsdag formiddag ble aksjene omsatt for 282,3 og 107,4 kroner.
Finn vil dra lasset
I fjerde kvartal venter Trondsen en solid utvikling for rubrikksidene til Schibsted (Finn.no og Blocket), stabil vekst i Schibsted Vekst, samt Lendo og fortsatt svak utvikling for avisene.
– Inntektene fra rubrikksidene vil nok fortsatt være drevet av Finn.no og jeg tror ikke volatiliteten i jobbvertikalen vil påvirke tallene nevneverdig. Med en solid balanse tror jeg Schibsted vil øke utbetalingene til aksjonærene, sier analytikeren.
Låneformidlingstjenesten Lendo er blitt kraftig påvirket av et svakt forbrukslånmarked i Norge etter innføringen av forbrukslånsforskriften og gjeldsregisteret.
– Den seneste tiden har vi sett tegn til stabilisering i det norske markedet på månedsbasis. Lendo har ekspandert til tre nye markeder og vi har allerede sett positiv effekt i Danmark, sier hun.
Oppkjøpsraid?
Arctic Securities-analytikeren tror også at Schibsted kommer til å gjøre oppkjøp av rubrikksider i Norden.
– Jeg ser på boligsiden til Hemnet i Sverige som den mest aktuelle kandidaten, etter at Schibsted nedskalerte eiendomsvertikalen til Blocket i fjor. Nettopp denne vertikalen var en av grunnene til at selskapet ikke fikk kjøpt Hemnet i 2015/2016, sier Trondsen.
– Andre muligheter kan være oppkjøp i det finske markedet og da er bilsiden Nettiauto og eiendomssiden Oiktie de mest interessante oppkjøpkandidatene.
– Vokser mye raskere
Ifølge konsensusestimater innhentet av Bloomberg prises Adevinta til 52 ganger forventet inntjening i 2020 og 29 ganger EV/EBITDA.
– Mange ser på Adevinta som dyrt priset sammenlignet med liknende børsnoterte selskaper. Men det vokser mye raskere og 80 prosent av inntektene kommer fra to land, mens selskapet har forretning i til sammen 16 land, sier Trondsen, og legger til:
Mange ser på Adevinta som dyrt priset sammenlignet med liknende børsnoterte selskaperHenriette Trondsen i Arctic Securities
– Etter at ledelsen endret strategi mot mer lønnsomhet, tror jeg marginene vil komme opp mot sammenlignbare selskaper i løpet av noen år, sier.
Adevinta har selv guidet at det ønsker å løfte EBITDA-marginen til 40 prosent på sikt,som fortsatt er noe under nivået til andre internasjonale rubrikkselskaper.
Tror på sammenslåing
For å illustrere potensialet trekker Trondsen frem at Schibsteds Finn.no verdsettes til rundt 1,7 milliarder euro av Arctic Securities i et marked med 5 millioner innbyggere.
– Adevintas lignende posisjon i Frankrike verdsetter vi til 5 milliarder euro i et marked med en populasjon på 67 millioner innbyggere. Posisjonen i Brasil verdsetter vi til 1,5 milliarder euro med en befolkning på 209 millioner innbyggere. Dette sier noe om potensialet som ligger i Adevinta, sier hun.
Hun tror grunnen til at Schibsted skilte ut Adevinta i et eget selskap i fjor var for å gi en ekstern verdsettelse, før en fusjon eller oppkjøp på sikt.
– Mange, meg inkludert, tror at en sammenslåing med Prosus (Naspers) er mest sannsynlig. Jeg ser ikke på dette som en mulig trigger i år, men det gir nok en nedsidebeskyttelse for Adevinta-aksjen, sier Trondsen.
