Torsdag morgen varslet konsernsjef Eldar Sætre i Equinor en massiv satsning mot fornybar energi samt kraftige kutt i CO2-utslippene under selskapets kapitalmarkedsdag i London, med investeringer de neste årene opp mot 74 milliarder kroner i vindmøller.
Men tiltakene er ifølge analytiker Oddvar Bjørgan i Carnegie dårligere enn alternativet, og så seg derfor nødt til å rykke ut med en salgsanbefaling til sine investorer fredag morgen.
– Equinors klimamål øker selskapets kostnader og i tillegg påvirker det selskapet til å velge bort lønnsomme oljeprosjekter, sier Bjørgan til Finansavisen.
Han fortsetter:
– Equinor vil investere i gass og vind/strøm, hvor markedsprisene er ekstremt lave, sier han, og nevner at kursmålet er satt til 160 kroner pr. aksje.
Equinor-aksjen åpnet på 175 kroner etter kvartalstallene torsdag morgen, men har siden falt som en stein. Fredag stengte aksjen i 160,40 kroner, og er med det ned hele 9,1 prosent siden torsdag morgen. Kursfallet har med det radert bort 48,7 milliarder i verdier.
Store forskjeller i avkastning
Bjørgan var ikke nådig i sine uttalelser om oljegigantens prioritering av kapital, ei heller måten Equinor legger frem måten å redusere CO2-utslippene. Men for Bjørgan er det mer alvorlig at selskapet investerer tungt i en sektor som en langt mindre lønnsom enn olje.
– Avkastning på oljeprosjekter er normalt sett veldig mye høyere enn offshore vindmølleprosjekter, sier Bjørgan.
– Hvilken avkastning gir de da?
– La oss si fra 20 til 40 prosent, sier han.
Finansdirektør Lars Christian Bacher sa til Finansavisen torsdag at investeringene innen fornybart ble gjort med gode avkastningstall, mellom 6 til 10 prosent på investert kapital. Men heller ikke disse tallene kjøper Bjørgan.
– Er ikke tallene riktig mener du?
– Det kan være at noen av de gamle vind-prosjektene har slike avkastningstall fordi de inneholder kraftig subsidierte strømpriser, i tillegg til at kostnadene har gått ned etter at kontraktene ble inngått, sier Bjørgan, og legger til:
– Trenden nå er at strømprissubsidiene kuttes ut og i tillegg er konkurransen enda tøffere enn tidligere, så det skal veldig godt gjøres å oppnå 6-10 prosent avkastning på nye prosjekter.
Olje og gass bidrar
Men det er ikke bare vindmøllene som får Bjørgan til å ta frem hammeren. Dagens inntekter kommer primært fra olje, i tillegg til en andel analytikeren anslår til 30 prosent fra gass.
– Europeiske naturgasspriser, og forsåvidt strømpriser, er nær rekordlave. Og selv Equinor forventer at de vil være lave i minst 18 måneder til. Og det er tydeligvis slike prosjekter de vil investere mere i, sier han.
På toppen av det er Carnegie-analytikeren ukomfortabel med etterspørselsbildet, og da spesielt fra Kina.
– Coronaviruset har slått ut veldig mye kinesisk oljeetterspørsel, noe som øker nedsiderisikoen for oljeprisen på kort sikt, sier Bjørgan.
Det er ikke bare Bjørgan som har gjort justeringer etter kapitalmarkedsdagen. Også analytiker Teodor Sveen-Nilsen i SpareBank 1 Markets dro ned kjøpsanbefalingen sin torsdag, og anbefaler investorene om å holde seg nøytrale til aksjen.
