Antall nye tilfeller med coronasmittede utenfor Kina økte over helgen betydelig, med nye tilfeller i blant annet Sør-Korea, Italia og Iran. Dermed falt europeiske børser mandag med 4 prosent.
Det blir verre før det blir bedre. Og det blir mindre bra etterpå enn det har værtKjetil Martinsen
Aksjemarkedet har hittil priset inn et V-formet forløp for økonomien, altså et bratt fall i veksten avløst av en kraftig rekyl opp etter et kvartals tid.
Hovedindeksen ved Oslo Børs var mandag ettermiddag ned 4,1 prosent, det kraftigste fallet siden februar 2016. Milan-børsen var ned 6 prosent.
Verre før bedre
– Legger dere et V-formet forløp til grunn?
– Det vi legger til grunn er at alle slike virus er av en midlertidig karakter. På den annen side er det lite å vokse på, så vi kommer uansett ikke tilbake til de høyeste vekstratene, sier Kjetil Martinsen, rente- og valutastrateg i Swedbank.
– Vi er langt ute i syklusen i USA, og industrien i Europa ligger med brukket rygg. En V-bunn krever at myndighetene bruker finanspolitikken. Det holder ikke med et rentekutt eller to.
– Også i Europa?
– Ja, helt klart, sier Martinsen.
– Det blir verre før det blir bedre. Og det blir mindre bra etterpå enn det har vært. Det ligger i analytikeres natur å vente et V-formet forløp, at vi kommer tilbake til utgangspunktet. Men det er ikke gitt.
Bildet med et V-formet forløp ser ut til å stå for fall, slo likeledes Joachim Bernhardsen fast i Nordea Markets' morgenrapport mandag.
Alternativer er da et U-formet forløp, der det tar lengre tid før oppturen kommer, eller et mer ruglete W-forløp.
Målt i poeng er fallet ved hovedindeksen i Oslo mandag det største noensinne. Oljeprisen var ned over 2,5 dollar til under 56 dollar, mens kronen svekket seg med 7 øre mot euro og dollar.
60 millioner kinesere i Hubei-provinsen er i karantene, og kinesere som har reist blir bedt om å holde seg hjemme i 14 dager før de går på jobb. Resultatet er mangel på arbeidsfolk og brutte verdikjeder. I en undersøkelse blant 109 bedrifter med industrivirksomhet i og rundt Shanghai, sier 78 prosent at de ikke har nok folk til å kjøre for full kapasitet, skrev Wall Street Journal forrige uke.
Timer motvillig markedet
«I begynnelsen av februar dukket det opp en skremmende tråd på Reddit: 'Quadratic Coronavirus Epidemic Growth Model seems like the best fit'. Tallene fra Kina kunne umulig stemme da antall smittede og døde kunne forutsies dager i forveien basert på en enkel statistisk modell,» skriver Eivind Berg, rådgiver i personlig økonomi, på sin blogg.
Usikkerheten har fått ham til å selge seg kraftig ned i aksjefond, til tross for en grunnholdning om at det er best å sitte stille i båten når det er ruskevær og om at er best å unngå forsøk på å time markedet.
«At aksjemarkedet raser flere prosent på én dag skremmer meg ikke. Da det stormet som verst i fjerde kvartal 2018 kjøpte jeg mer. Når det bare går oppover når vi står ovenfor en potensiell global pandemi som setter hele land ut av spill, blir jeg skremt,» skriver Berg.
«Tidsperspektivet mitt er utgangspunktet én måned. Jeg ønsker å se at spredningen kan stoppes. Jeg ønsker å se at Kina får kontroll. Da kommer fondsporteføljen til å ta tilbake sin originale form. Sjansen for at jeg går glipp av 30 prosent avkastning som aksjemarkedet i fjor ser jeg på som svært liten. Går dette over, kommer jeg aldri til å sitte ute hele året. Går det ikke over og aksjemarkedet stiger videre, får jeg en svært vanskelig avgjørelse. Det er jeg bevisst på.»
Alltid underrapportering
– Hvor stor tillit har dere til de kinesiske tallene over smittede?
– Frem til de siste dagene var det rapportert om veldig lite smitte utenfor Kina. Det kunne tilsi at tallene fra Kina var til å stole på, sier Martinsen i Swedbank.
Ettersom en må være bekreftet smittet før det slår ut i statistikken vil det alltid være underrapportering, påpeker han.
Martinsen har ikke sett noe fra WHO eller annet offisielt hold som skulle tilsi at Kinas coronastatistikk er mindre å stole på enn annen Kina-statistikk.
– Frykten er at vi har gått glipp av noe, sier han.
– Det er rapportert bare ett tilfelle i Afrika, i Egypt. Det høres lite ut. Mange afrikanske land vil ressursmessig slite med å følge opp dette.
Og det nye spørsmålet over helgen er hva kilden til de italienske smittede er.
Markedet priser inn Fed-kutt
Visesentralbanksjef Richard Clarida i USA avviste overfor CNBC sist uke at virusutbruddet skulle innebære noe rentekutt fra Federal Reserve.
Markedet priser imidlertid inn to rentekutt fra Fed. Siden 23. januar, dagen før virusutbruddet nådde overskriftene, har renten på den tiårige amerikanske statsobligasjonsrenten falt fra 1,74 prosent til 1,38 prosent, like ved den historiske bunnen i juli 2016 i etterkant av Brexit-avstemningen.
