Den norske modellen, hvor staten tar 78 prosent av både inntektene og kostnadene, og samtidig gir fradrag for 82 prosent av investeringene, kan være avgjørende for at oljeselskapene står imot det kraftige oljeprisfallet.

Ifølge analysesjef Christian Yggeseth i Danske Bank Markets er konkurransefortrinnet nå en fordel for selskaper som opererer på norsk sokkel.

– Markedet undervurderer konkurranseevnen på norsk sokkel i et klima med en lav oljepris. Kronen svekker seg gjerne mot dollaren, og med en høy andel av både operasjonelle kostnader og investeringer i kroner, bedres økonomien for norske felt, sier han.

Nettopp derfor, samtidig som flere av de store oljeselskapene har falt kraftig og heller ikke vil være i skatteposisjon for 2020, er anbefalingen klar:

– For investorer som ser ett eller to år frem i tid, er dagens inngangskurser gunstige, sier Yggeseth.

Utbyttekutt

Aksjekursen i Aker BP har falt rundt 60 prosent siden nyttår, uten at Yggeseth helt skjønner hvorfor.

– Det kan være at investorer har fryktet at utbyttet og investeringsnivået skal sette press på likviditeten, sier han.

Selskapet har tilgjengelige kredittfasiliteter på 4 milliarder dollar, og tidlig denne uken oppdaterte også selskapet at det setter på bremsene på ikke-sanksjonerte felt, som vil redusere investeringene med 20 prosent i årene som kommer.

– Og utbyttet har de mulighet til å kutte, sier han.

– Men vil de gjøre det?

– Vi tror de kutter omtrent halvparten, og betaler ut 400 millioner dollar, sier Yggeseth, og nevner at Lundin kuttet utbyttet med 44 prosent tidligere i uken.

– I tillegg er kontantstrømmen ganske ok, forutsatt lavere investeringer og null betalbar skatt, selv på dagens nivåer.

Forsiktige med DNO

Selv om Yggeseth ber investorer om å starte påfyll av oljeaksjer på VPS-kontoen, er det unntak.

– Utfordringen til DNO er om kurderne stopper utbetalinger, sier han.

Skulle det skje, vil de tunge investeringene selskapet har varslet kunne gi DNO trøbbel med likviditeten.

– Kurderne vil sannsynligvis betale noe, og da ser det bedre ut, sier Yggeseth.

Han trekker frem at ledelsen «kjenner situasjonen i Kurdistan best», og at DNO i verste fall kan stenge produksjonen om de ikke får betalt.

– Man skal ikke kjøpe DNO-aksjer?

– For oss er det vanskelig å ha bastante meninger om ting hvor vi har liten visibilitet, som situasjonen med KRG, så vi er litt forsiktige, sier han, og legger til:

– Det er en fantastisk oppside når ting snur, men vi er avventende grunnet situasjonen i Kurdistan.

Ser nedside i oljeprisen

Etter torsdagens melding om at Oljefondet er nødt til å vekte opp aksjeandelen, som nå har falt under grensen på 68 prosent, tror Yggeseth det samme vil skje for kombinasjonsfond, som eier både aksjer og rentepapirer.

– Og det kan gi positive effekter for ikke bare oljeselskaper, men hele aksjemarkedet, sier Yggeseth.

Men oljeprisen, som fredag ble solgt for under 26 dollar pr. fat, skal fort falle noe videre.

– Vi tror oljeprisen skal ned en runde til, sier han.

Analysesjefen viser til at noe produksjon blir stoppet, mens andre får ikke eksportert, som gjør at produksjonen må stenges. I tillegg har oljesand i Canada delvis stoppet opp.

– Vi går inn i en periode med ekstremt svak etterspørsel.

Han fortsetter:

– Det er 10 millioner fat, og kanskje mer, som er borte i etterspørsel i april og mai grunnet corona.

– I tillegg kan nye reiserestriksjoner i Kina og Asia sørge for at det blir en prekær lagersituasjon, som vil presse oljeprisen lenger ned, sier Yggeseth.