– Nå fremstår det for oss som at shipping generelt og bilshipping spesielt vil ha flere utfordrende år fremfor seg med overkapasitet i flåten. Da må det skrapes skip, som jo Wallenius Wilhelmsen nå allerede har sagt at de vil gjøre, og det betyr kraftig fall i skipsverdiene, sier han.
Haugen tror at Wallenius Wilhelmsen vil ha store problemer med å nå en flåteutnyttelse på over 70 prosent i inneværende år.
– Havner de på 70 prosent forventer vi at selskapet vil få et negativt årsresultat på 197 millioner dollar. Det er fortsatt tidlig å si noe om 2021, men vi mener det er naivt å tro på en rask oppgang allerede da og vi venter underskudd for selskapet også til neste år.
Fra 27 til 1,7 milliarder
Og med et selskap som taper penger mener han at verdsettelsen må ta utgangspunkt i de underliggende verdiene.
– Vi tror at de underliggende verdiene kommer til å falle med opp mot 30-40 prosent, til nivåer vi så i finanskrisetiden. I vår modell betyr det at underliggende verdier i Wallenius Wilhelmsen faller til om lag 4 kroner pr. aksje, som også er vårt kursmål.
Skulle Wallenius Wilhelmsen-aksjen falle til 4 kroner vil ikke rederiet være verdsatt til mer enn 1,7 milliarder kroner. I januar i 2018 var børsverdien på bilskipsrederiet oppe i 27 milliarder kroner.
Fall i etterspørselen
Nå som mer eller mindre hele verden har iverksatt inngripende tiltak for å hindre coronasmitte er det ifølge Kepler Cheuvreux-analytikeren vanskelig å føle seg trygg på estimater av noe slag. Han er imidlertid rimelig sikker på at bilsalget og ikke minst sjøveis transport av biler skal kraftig ned.
– Salg av varige goder med høy inntektselastisitet som biler er noe av det som helt opplagt vil se et kraftig fall i etterspørselen. Man kjøper ikke ny bil når man nylig er blitt permittert.
Wallenius Wilhelmsen har selv sagt at de forventer et fall i volumer på 20 prosent allerede i første kvartal, men Haugen mener utsiktene nå er enda dystrere enn hva de var da selskapet kom med pressemeldingen 6. mars.
– I vår analyse har vi brukt fallet under finanskrisen som en rettesnor. Da falt verdens bilsalg med 8 prosent. Fallet i global biltransport var ned 32 prosent i den samme perioden, mens Wilhelmsens eget volum falt med 38 prosent.
Skip i opplag
Wallenius Wilhelmsen har allerede bestemt seg for å legge ti av bilskipene i opplag. Petter Haugen tror at de vil bli enda flere som havner i opplagsbøyene.
– Når etterspørselen etter frakttjenestene faller så raskt som nå, er det veldig vanskelig å tilpasse hele nettverket av ruter som Wilhelmsen trafikkerer. Derfor tror vi at kostnadstiltakene, som å sende ennå flere skip i opplag, vil måtte vente noen måneder og kanskje kvartaler. Og om vi får rett og 2021 ikke byr på noe særlig til rekyl kan vi enkelt se for oss at selskapet må sende langt flere enn de ti skipene i opplag, sier han.
