I disse dager er coronaviruset mer flyvedyktig enn flyselskapene. SAS er blitt tvunget til å parkere omtrent 140 av sine 158 fly og 90 prosent av staben er permitterte.
Men finansielle sikringsinstrumenter løper i bakgrunnen, uavhengig av om flyene går eller ei.
«Om flydrivstoff faller under 585 dollar pr. tonn de neste 12 måneder vil 63 prosent av SAS' drivstofforbruk være sikret til en gjennomsnittspris på 599 dollar pr. tonn», skrev konsernsjef Rickard Gustafson i kvartalsrapporten den 26.februar i år.
Nå har prisen på flydrivstoff kollapset, og kan nå kjøpes for omtrent 240 dollar pr. tonn.
Henger på 60 dollar
Det er contango i flydrivvstoffprisen, med spotpriser langt lavere enn prisen med levering frem i tid.
Prisen på drivstoff følger oljeprisen, og tommelfingerregelen er at man kan legge på en null på oljeprisen. Det betyr at SAS sikret flydrivstoff tilsvarende en oljepris på 60 dollar pr. fat.
SAS hadde i sitt avvikende regnskapsår fra november 2018 til oktober 2019 et forbruk av flydrivstoff på 1,34 millioner tonn. Uten å regne inn kapasitetsveksten på 5 prosent, som SAS har guidet på for inneværende år, betaler nå SAS omtrent 504 millioner dollar for drivstoffet som ble sikret.
Med et fall i drivstoffprisene på 60 prosent fra sikringsnivået på 599 dollar pr. tonn, i tillegg til at det heller ikke er bruk for drivstoffet, har det urealiserte tapet på denne sikringen på 300 millioner dollar.
Med dagens valutakurser tilsvarer det et tap på over 3 milliarder kroner.
Hva selskapet har gjort av sikringer i februar og mars er foreløpig ikke offentlig. Finansavisen har vært i kontakt med SAS gjentatte ganger de seneste dagene, men selskapet vil ikke kommentere milliardtapet som er i ferd med å bygges opp.
Finansdirektør Torbjørn Wist har avvist Finansavisens henvendelse. Investorkontakt Michel Fischier har ikke villet komme med en offentlig uttalelse, og viser til at SAS vil komme med sine trafikktall på onsdag. Både Fischier og Wist har fått Finansavisens regnestykker.
Samler opp tap
Flyselskapene benytter flere produkter for å sikre seg mot svingninger i drivstoffprisene, både opsjoner og terminkontrakter med forskjellig løpetid.
Felles for begge er at en forward-kurve, sammenlignbar med en rentekurve, svinger i takt med blant annet etterspørsel og høysesonger.
Men med et svart teppe over hele luftfarten peker ikke forward-kurven opp i det korte bildet, snarere tvert i mot.
For flydrivstoff med leveranse om 11 måneder er likevel prisene over 310 dollar pr. tonn, som reduserer tapet til 190 millioner dollar.
Etter hvert prisen har falt på flydrivstoff, er det sannsynlig at SAS har skaffet nye terminavtaler, og det er heller ikke utenkelig at SAS har dekket en større del av eksponeringen, men dette vil ikke selskapet kommentere.
Selv om SAS kan ha klart kunststykket og terminert eller snudd kontrakter samtidig som det har utnyttet hedgingmulighetene i februar og mars, er de urealiserte tapene totalt fra 1 til 2 milliard svenske kroner.
For selskapet har ikke bare tatt på drivstoff, det får også svi for hedging av valutakurser.
Tap på dollar...
I tillegg til et urealisert tap på drivstoff på drøye 190 millioner dollar, har SAS sikret seg mot valutasvingninger. Inntektene er i danske, norske eller svenske kroner, mens store deler av kostnadene er i dollar, og flere av disse kostnadene løper uavhengig om flyene er i lufta.
«Ved kvartalets utgang hadde SAS sikret 43 prosent av det forventede dollar-underskuddet for de kommende 12 månedene», skrev selskapet i sin rapport for første kvartal.
I tillegg informerte SAS at en dollarstyrkelse mot svenske kroner på 1 prosent koster omtrent 96 millioner svenske kroner.
På fredag var styrkelsen nær 5 prosent, og siden 43 prosent er sikret gir det SAS et urealisert tap på 219 millioner svenske kroner mot dollaren.
...og tap på norske kroner
Men også den norske kronen har svekket seg mot den svenske kronen, og SAS skriver at selskapet taper 50 millioner for hver prosent den norske faller mot den svenske kronen. Med en svekkelse på rundt 6 prosent siden kvartalsrapporten innebærer det et urealisert tap på 120 millioner kroner.
Det er sannsynlig at traderne i SAS har vært aktive under coronastormen, og at det er gjort nye terminlinjer og opsjoner, hvor effektene kan ha redusere tapene.
