Krisen i Norwegian har medført et blodbad for aksjonærene, men på Oslo Børs skjedde mye av tirsdagens handel til kurser over 5 kroner. «Vill prising», konkluderte Philippe Sissener i Finansavisen.
Børsmeldingen fra Norwegian etter den ekstraordinære generalforsamlingen mandag skulle tjene til å rydde opp i forvirringen. Flyselskapet rapporterte at konverteringen av obligasjonslån medfører 3,1 milliarder nye aksjer.
Obligasjonskrakk
«The implied conversion price for the new share is NOK 3.8 per share based on the announced conversion of the bonds», het det i børsmeldingen fra Norwegian.
Selskapet baserte seg da på den fulle verdien av obligasjonslånene. Sannheten er at obligasjonslånene på langt nær er verdt pålydende verdi.
Obligasjonslånene NAS07 og NAS08 handles bare til 20 og 25 prosent av pålydende verdi i markedet. Enda verre er det i det konvertible obligasjonslånet, der kursen ligger på kun 18.
Det har følgelig ikke bare vært et aksjekrakk i Norwegian, men også et obligasjonskrakk.
68 øre aksjen
Det betyr at for den delen av obligasjonslånet som skal konverteres til aksjer, kan man kjøpe obligasjonen for 20 prosent av pålydende, og få aksjer for 100 prosent av verdien.
Når 100 prosent av verdien legges til grunn, konverterer man til en aksjekurs på 3,80. Men når den reelle markedsverdien av obligasjonen legges til grunn, har man i realiteten konvertert til en aksjekurs på bare 75 øre.
Kjøper man det konvertible obligasjonslånet til 18 prosent av pålydende, blir konverteringskursen til Norwegian-aksjer kun 68 øre – altså under intervallet på 70 øre til 10 kroner som ble vedtatt av generalforsamlingen.
Når Norwegian signaliserer at obligasjonseierne konverterer til 3,80 kroner pr. aksje, er det ikke tatt høyde for krakket i obligasjonsmarkedet.
Norwegian-aksjen ble tirsdag handlet oppunder 5,50 kroner hele formiddagen, men falt ned mot 5 og såvidt under 5 kroner frem mot børsslutt.
