Kepler Cheuvreux' shippinganalytiker Petter Haugen har lenge hatt tro på et comeback for tørrlast og fastholdt sin kjøpsanbefaling på blant andre Golden Ocean med et kursmål på 91 kroner – en kurs rederiets aksjer ikke har oppnådd siden høsten 2016.
Onsdag valgte han å snu. Kjøpsanbefalingen erstattes med «hold», mens kursmålet økses til 35 kroner.
Selv om historien tilsier at nedsiden nå er mer begrenset enn den mulige oppsiden både inntjenings- og verdimessig sett, konkluderer Haugen og hans kollega Andreas Nibe Nygård med at det er for tidlig å kjøpe Golden Ocean-aksjer.
– Vi tror at markedet fremdeles undervurderer de negative konsekvensene for global handel og shipping. Covid-19 eksemplifiserer på mange måter et «worst case»-scenario for nettopp shipping ettersom det både gjør fysisk forflytning av varer og folk uønsket, samtidig som det ødelegger for global etterspørsel etter mange av de varene som fraktes på skip, sier Haugen.
Mindre last
Han viser til «destruktivt» lave spotrater og synkende flåteutnyttelse, faren for at det skal komme en ny bølge av coronasmitte med flere covid-19-sykdomstilfeller og de mer langsiktige bekymringene knyttet til den globale etterspørselen etter kull.
Kullfrakten er sammen med transport av malm til stålindustrien en av de viktigste driverne for de støre bulkcarrierne i verden, skip i capesize- og newcastlemax-klassene.
Her venter IEA et fall på 8 prosent, mens Haugen og Nibe Nygård er mer pessimistiske og frykter at fallet kan bli større.
Når man ser kull, malm og andre sentrale tørrlastvarer under ett, regner de med et fall i volumene som skal transporteres sjøveien i år på 5,6 prosent, mens meglerhuset tidligere opererte med anslag om en vekst på 3,6 prosent.
Analytikerne tror at snittinntjeningen for capesize-carriere vil ligge på 8.000 dollar dagen i år, ned fra tidligere anslåtte 26.000 dollar.
Hittil i år har disse skipene seilt inn et daglig gjennomsnitt på 5.400 dollar dagen, betydelig mindre enn Golden Oceans nødvendighetsrate, vel 14.000 dollar.
Må hente penger?
Nedgraderingen kommer til tross for at Golden Ocean-aksjen nå handles med en rabatt på cirka 40 prosent på net asset value.
Kepler Cheuvreuxs shippingteam mener det nåværende markedet kan føre til at Fredriksen-rederiet vil få behov for påfyll av ekstra likviditet senere i år.
For vel fire år siden, vinteren 2016, valgte Fredriksen og styret å styrke egenkapitalen med cirka 1,7 milliarder kroner. Emisjonen den gangen skjedde til kurs 5 kroner, som tilsvarer 25 kroner i dag, ettersom rederiet har gjennomført en såkalt aksjespleis og slått fem aksjer sammen til én.
Petter Haugen anslår dagens NAV i Golden Ocean til 56,40 kroner dersom man legger Clarksons verdivurdering på 27 millioner dollar for en fem år gammel capesize-carrier til grunn.
