Det har gått litt over et halvt år siden Preben Rasch-Olsen startet som investeringsdirektør for Carl Erik Kreftings Carucel Holding/M25 Industrier. 

Før det la han bak seg 20 år som analytiker, en sommer på fjellet og en rypejakt fri for telefoner fra meglere. 

– Hvordan har det første halvåret vært?

– Nei, det var en ilddåp som forvalter å få corona midt i fleisen. Det har vært intenst, men ganske inspirerende, og ikke minst veldig lærerikt, svarer Rasch-Olsen. 

Han har fra sin fartstid i bransjen opplevd kriser før, og mener coronakrisen ikke kom som et sjokk, selv om den har vært brutal. Sammenlignet med finanskrisen i 2008 ser han imidlertid noen store forskjeller: 

– Hurtigheten og brutaliteten i nedturen, sier Rasch-Olsen, og fortsetter;

– Det er litt underlig. Vi fikk endel signaler om dette viruset, og vi solgte først unna litt, og markedet fortsatte å gå. Da tenkte man at det kanskje ikke var så alvorlig likevel, men da skal jeg si deg at det ble en annen virkelighet, og det plutselig.

På spørsmål om hvordan corona har slått inn på porteføljen hittil i år i prosent, svarer forvalteren: 

– Porteføljen er ned et par prosent hvis vi setter unoterte aksjer til kost. Basert på «peers» har nok disse kommet opp en del, så jeg tror vi er opp for året, men vil ikke sette noen eksakt prosent.

Retail og IT

Rasch-Olsen forteller at de allerede før krisen inntraff hadde gjort noen tilpasninger. 

– Vi hadde fått ut en del av det mer usikre og gått for det litt mer sikre. Nedturen fikk oss enda mer «tiltet» mot gode, solide selskaper med sterk kontantstrøm, og så solgte vi unna en del av det som skulle få inntjening  «et stykke ned i gaten», sier Rasch-Olsen.

– Vi hadde dessverre litt i olje og offshore, så vi fikk litt juling der, men vi gjorde en del riktige tilpasninger og har kommet ganske godt ut av det.

Han peker på at selv om det har vært en kraftig rebound, mener de den har vært for sterk i forhold til det underliggende.

– Her er vi mer eller mindre helt ute, sier forvalteren, som heller har valgt å gå inn i norsk og nordisk retail, i tillegg til å ta posisjoner innen IT.

– Mye av filosofien vår har vært å satse mer på selskaper som vil ha en inntjening selv om corona skulle treffe. Og noen av de vil til og med komme styrket ut av dette, for eksempel Europris. Et selskap som vi har kjøpt mye i, både i forkant og under krisen, sier Rasch-Olsen.

– Crayon er et annet eksempel. Der kjøpte vi mye i forkant av krisen. Den fikk enorm juling når det stod på som verst, men der valgt vi heller å kjøpe mer for det har vi såpass troen på. Det har vist seg å være riktig så langt.

– Man må ha litt krydder for å kunne sove dårlig om natten.

Preben Rasch-Olsen, Carucel / M25 Industrier

Crayon er opp 12,6 prosent den siste måneden, og nesten 17 prosent siden årsskiftet. Mens Europris er opp om lag 19 prosent den siste måneden, og det samme siden årsskiftet.

– En fantastisk mulighet

– Retail er en bransje du har god kjennskap til. Du nevner at dere har Europris, er det andre aksjer her?

– Vi har kjøpt masse i XXL. Vi tror det er en fantastisk mulighet og en voldsom snuoperasjon som allerede er godt i gang og ikke reflektert i hverken estimater eller inntjening. Der har vi vært ganske aktive den siste måneden og tror det kan bli veldig spennende, sier Rasch-Olsen. 

XXL har steget i overkant av 39 prosent den siste måneden, men er ned nærmere 31 prosent siden årsskiftet.

Når det gjelder Europris, som de kjøpte mest i før krisen, er det to ting han fant spennende. 

– Det første var det lageret som vil senke kostnadene vanvittig, og som ikke lå inne i analytikernes forventninger «et par år ned i gaten». I tillegg til prisingen, som var veldig, veldig lav. Det har klaffet bra.

Investeringsdirektøren forteller at de også har tilført noe «krydder».

– Man må ha litt krydder for å kunne sove dårlig om natten. Vi har kjøpt litt innenfor reiseliv, både Royal Caribbean Cruises og Pandox. Og det er skummelt sier Rasch-Olsen, og fortsetter:

– Hovedproblemet er at det er politisk risiko involvert, og man vet ikke hvordan myndighetene vil agere, og når de eventuelt vil stenge ned eller åpne opp. Så det holder meg våken om natten.

Posisjonerer seg for korreksjon

På spørsmål om hvor markedet skal nå, svarer Rasch-Olsen:

– Vi som veldig mange andre er litt overrasket over oppgangen og hvor fort den har kommet, og har en litt forsiktig holdning nå. Vi avventer og anpasser porteføljen litt.

– Jeg tror vi kommer til å sitte med mesteparten i aksjer fortsatt, men da i hovedsak Europris, Borregaard. Supersolide selskaper som vil være der etter krisen også. Så får vi heller ha litt krutt til å kunne rebalansere, hvis det skulle komme en ny dip.

Han tror imidlertid vi så bunnen i mars.

– Spørsmålet er om vi skal helt ned å teste det en gang til eller om det blir en 10-15 prosents korreksjon, som vil gå over når vi kommer ut på høstparten når vi er nærmere en vaksine eller immunitet i befolkningen, sier Rasch-Olsen, og legger til:

– For det er hva som skjer med viruset som vil være styrende for markedene fremover. Det er dessverre sånn.

– Hva kommer først - en ny dip eller videre oppgang?

– Jeg håper på stabilt sideleie gjennom sommeren, men jeg posisjonerer meg mer for en ti prosent nedgang enn en ti prosent oppgang, akkurat nå.