– Det er et skapelig godt resultat, men ut fra vår standard synes vi at førstekvartalsresultatet er svakt, sa konsernsjef Morten Grongstad under resultatpresentasjonen fredag.

Selv om det var rekordhøy omsetning og ordrereserve, var han ikke fornøyd med resultatmarginen på 3,1 prosent i første kvartal. På samme tid i fjor var marginen 4,3 prosent. 

– Resultatet før skatt burde vært 260–270 millioner kroner. Når det er sagt, første kvartal bruker å være det svakeste kvartalet gjennom året. Jeg er sterk i troen på at det ikke vil være resultatmarginer på 3-tallet utover året, sa Grongstad. 

AF Gruppens krav til resultatmargin er 5 prosent, men målsetningen er å ligge over det historiske snittet på 6 prosent. 

Veksten i driftsinntekter og ordrereserver er også preget av oppkjøpet av Betonmast i fjor, som ble innlemmet 31. oktober. 

Underskudd på offshorevirksomheten og svakere resultater innen bygg- og eiendomsvirksomheten bidro til et svakere resultat enn ønskelig.  Også marginene i Betonmast var svakere enn ønskelig.

Senker kursmålet 

– Resultatet var vesentlig under det vi er vant til å se fra selskapet de siste årene, vi har vært vant med å se en høyere lønnsomhet enn dette. Inntjening pr. aksje var 35 prosent under vårt estimat og 30 prosent under markedets forventning, sier Simen Mortensen, analytiker i DNB Markets. 

– SELG: Simen Mortensen, analytiker i DNB Markets, senker kursmålet fra 122 til 112 kroner. Foto: Iván Kverme

Han viser til at aksjen er handlet med en premium i forhold til tilsvarende selskaper, noe som også har vært grunnen til at DNB Markets har en salgsanbefaling.  

Det har vært for høye konsensusestimater

Simen Mortensen, DNB Markets

– Vi synes over tid at markedets forventning til lønnsomhet har vært for høye. Det har vært for høye konsensusestimater. Vi ser også at selskapet skal betale ut et utbytte på 6 kroner pr. aksje i første halvår, og at Grongstad sier at selskapet ikke har behov for å benytte seg av offentlige støttepakker og mener balansen er sterk nok til å betale ut dette. Men samtidig har styret 14. april uttrykt at usikkerheten må vesentlig ned for at det skal kunne betales ut utbytte i andre halvår, sier Mortensen. 

– Styret uttrykker altså en nedsiderisiko til fremtidige utbytter på mellomlang sikt, noe som har vært et risikomoment i aksjen som vi har omtalt. Jeg tror ikke at markedet har fanget opp denne kommunikasjonen fra 19. april og vi gjentar vår salgsanbefaling, legger han til. 

Han senker kursmålet fra 122 til 112 kroner pr. aksje.

Bygg og anlegg

AF Gruppen venter et fortsatt sterkt anleggsmarked i Norge, med høye offentlige investeringer spesielt.  Innen bygg og eiendom er det økt usikkerhet rundt igangsettelse av planlagte prosjekter. Spesielt gjelder dette innen boligmarkedet der det har vært en oppbremsing av nyboligsalget.

– Jeg er ikke bekymret. Nå må vi ta vare på de flinke folkene vi har og passe på å ikke ta feil jobber hvor vi ikke kan skape lønnsomhet, sa Grongstad i sin resultatpresentasjon. 

Han viste til at selskapet har god kontantstrøm og en solid finansiell situasjon. Kontantstrøm fra driften var 499 millioner i første kvartal, mot 226 millioner i fjor. AF Gruppen hadde ved utløpet av kvartalet 3,7 milliarder i tilgjengelig likviditet.

Bygg, eiendom og offshore ned

Anleggsvirksomheten bidro med et resultat før skatt på 68 millioner, en marginal nedgang fra i fjor. Byggvirksomheten bidro  med et resultat før skatt på 116 millioner, mot 132 millioner i fjor. Betonmast fikk et resultat før skatt på 46 millioner, mens den svenske virksomheten bidro med et resultat før skatt på 41 millioner kroner.

Eiendom bidro med 3 millioner i resultat før skatt i første kvartal, mot 35 millioner i samme periode i fjor.  

I offshorevirksomheten var det lav aktivitet og svake resultater med et underskudd før skatt på 55 millioner, mot et underskudd på 12 millioner i første kvartal i fjor. 

Det er ventet underskudd i offshorevirksomheten også i andre kvartaler fremover. 

Aksje falt svakt

 I 13.30-tiden fredag var aksjen ned 0,24 prosent. Så langt i år er aksjen ned i underkant av 5 prosent. Ser man det siste året under ett har AF Gruppen steget i overkant av 7 prosent. Aksjekursen lå fredag på cirka 167 kroner. 

Styret foreslår et utbytte for utbetaling i første halvår på 6 kroner pr. aksje, mot 5 kroner i fjor.

Les også

Null i utbytte fra Veidekke

Les også

Gikk nesten i null

Det knytter seg stor usikkerhet til selskapets resultatforventninger for 2020.