– Rett før coronaen slo inn ble nordiske eiendomsaksjer i snitt priset med en premie på substansverdiene på 30 prosent. Det var rekord, det har aldri ligget så høyt, sier analysesjef i Pangea Property Partners, Mikael Söderlundh.
15. mai har de samme aksjene en rabatt på 2 prosent, det er et normalt nivå historisk. Eiendomsselskaper og investeringsselskaper har som regel hatt en rabatt, sier han. Tidligere var rabatten 16 prosent, men aksjemarkedet har hentet seg inn.
– De aksjene som gikk best i forkant av coronaen, har falt mestMikael Söderlundh
Enorme forskjeller i segmentene
Pangea har sett på de 30 ledende børsnoterte eiendomsselskapene i Norden. Av disse er 25 svenske, tre er norske – Entra, Olav Thon Eiendomsselskap og Norwegian Property, og de to siste finske - kjøpesenterselskapet Citycon og utleieboligselskapet Kojamo.
– Det er på Stockholmsbørsen de fleste og største eiendomsaksjene er, sier han.
Han sier at alle sektorene innen eiendom er representert, men innen hotelleiendommer er det bare ett selskap, Pandox.
Og det er de svenske som har hatt de heftigste substanspremiene.
– De aksjene som gikk best i forkant av coronaen, har falt mest, sier Söderlundh.
Og det er enorme forskjeller. Mens Pandox prises til 44 prosent av beregnet substansverdi, prises logistikkeiendom fremdeles med en premie på 55 prosent, selv etter et fall på 34 prosent siden toppen.
– Logistikkeiendomsaksjer kom fra nivåer med veldig store premier, men det underliggende markedet er fortsatt positivt. Vi kan oppleve en kortsiktig stopp på grunn av problemer med vareflyten over grensene, men e-handelen har fått en boost i krisen vi er inne i, og på lang sikt er det positivt, sier han.
Blytunge hoteller
Det tyngste segmentet er ikke overraskende hoteller. Hele bransjen har gått på tomgang nær sagt siden første dag.
– Det er fortsatt veldig tøft. Det eneste som er litt positivt, er at bransjen har redusert kostnadene raskt og effektivt i perioden. Ser man globalt, er hotellbookinger i Kina i ferd med å gjeninnhente seg, men det er fra lave nivåer, og det er fremdeles knalltøft, sier han.
Pandox har ikke behøvd å kjøre en emisjon på grunn av en sterk finansiell stilling og gode bankforbindelser, og Söderlundh tror at mindre, ikke-børsnoterte selskaper, har en langt tyngre hverdag enn Pandox.
– For mange mindre private hotelleiendomsselskaper er nok problemene større.
Pandox-aksjen falt fra midten av februar til 18. mars grusomme 78 prosent til 50 svenske kroner, ned fra 226 en måned før. Børsverdien på selskapet dalte fra 42 milliarder svenske kroner til 9,3 milliarder på det laveste. Eiendomsspar og Christian Ringnes og Sundt-søsknene Christian og Helene sitter begge på rundt 25 prosent av aksjene, og måtte se verdier for over 8 milliarder hver fordunste.
Finansavisen intervjuet DNB Markets-analytiker Simen Mortensen 16. mars. Da sto aksjen i 53 kroner.
– Markedet har kapitulert. Men markedet undervurderer Pandox' finansielle styrke. Vi anbefaler kjøp på dagens nivå. Alt handler om hvor fort hotellmarkedet kommer tilbake. 2020 er avskrevet når det gjelder utbytte, og vi tror heller ikke på utbytte neste år. Men med fundamental verdsettelse er Pandox kjøpsverdig nå, sa Mortensen.
I etterkant har aksjen tatt seg kraftig opp, og ble 18. mai handlet på 95,50 kroner.
Kjøpesenterrabatten har økt
Kjøpesentersegmentet var relativt upopulært blant aksjeinvestorer lenge før coronaen satte inn, og bedre er det ikke blitt.
–Det har vært store rabatter på kjøpesenteraksjer, og det er bare blitt forsterket. I mange land ser vi nærmest daglig at ulike kjente handelskjeder går konkurs eller må stenge butikker. Om coronakrisen trekker ut, vil hele bransjen bli varig endret, sier han.
Aksjene som har klart seg best i perioden, er boligutleieselskaper. Her har nedturen vært på bare 14 prosent, og de har fortsatt en premie på 23 prosent.
