Golden Ocean Group har hatt en bevisst strategi om å satse på store bulkcarriere og solgt unna mindre fartøyer. Av en samlet flåte på 78 skip i John Fredriksens børsnoterte tørrlastrederi er 46 såkalte capesize-carriere på rundt 180.000 dødvekttonn og 27 fartøyer i panamax-klassen.

Ifølge Baltic Exchange falt spotratene for disse skipstypene med henholdsvis 79 og 51 prosent fra fjerde kvartal i fjor til første kvartal i år, da inntjeningen var nede i 4.569 og 5.744 dollar pr. skip pr. dag.

Begge deler er vesentlig under nødvendighetsraten som Golden Ocean Group er avhengig av å seile inn for å dekke kostnadene til drift, renter og avdrag. Tidligere inngåtte avtaler bidro til at snittinntjeningen i tremånedersperioden januar–mars endte på 11.076 dollar, 49 prosent mindre enn i de tre siste månedene i fjor.

Kontraktsdekningen fremover er beskjeden, og det aller meste av den store flåten er eksponert mot spotmarkedet.

STØRST OPPSIDE: – Potensialet i det gode markedet er historisk sett mye høyere for de store enn for de mindre skipene. Vi ser noenlunde samme nedside, men vesentlig større oppside, sier adm. direktør Ulrik Uhrenfeldt Andersen. Foto: Avance Gas

Går for de største

For vel to og et halvt år siden solgte selskapet seks av de mindre skipene i tørrlastflåten og frigjorde 100 millioner dollar. Samtidig varslet ledelsen at rederiet heretter skulle konsentrere seg om eierskap i og drift av større bulkcarriere.

Disse skipene opplever størst volatilitet i fraktinntektene, noe som er bra i gode tider. Men i situasjoner som den nå pågående covid-19-pandemien, blir ratefallet større enn i de mindre segmentene.

I år har nedgangen i ratene vært klart størst for capesize-skipene, mens mindre bulkskip har sluppet lettere unna nedturen. I førstekvartalsregnskapet velger Golden Ocean å nedskrive kontrakter om innbefraktning av tilsammen 11 store skip, de fleste med søsterselskapet SFL Corp., med 94,2 millioner dollar, vel 930 millioner kroner.

John Fredriksens nye tørrlastsjef Ulrik Uhrenfeldt Andersen avviser imidlertid at strategien har vært feil:

– Vi står fast på vår strategi og mener store skip gir best avkastning over tid.

– Fallet har vært størst for disse så langt i år, men man skal ikke lenger tilbake enn til andre halvår i fjor for å se at inntjeningen også er best i disse segmentene når markedene strammer seg til, sier Golden Ocean-direktøren.

– Strategien må vurderes over en lengre periode, og samtlige skipsstørrelser har opplevd fallende rater. Det er viktig å huske på at «cash break-even» ikke er vesentlig forskjellig mellom store og mindre skip, men potensialet i det gode markedet er historisk sett mye høyere for de store skipene. Vi ser altså noenlunde samme nedside, men vesentlig større oppside, sier han.

Tror på bedring

– Kan det bli aktuelt å legge capesize-carriere i opplag i en periode for om mulig å øke ratenivået?

– Det er helt uaktuelt. Første kvartal har naturligvis vært utfordrende, men når man ser bort fra avskrivningene, som ikke har innflytelse på kontantstrømmen, er den underliggende driften tilfredsstillende. Vi leverer et positiv driftsresultat før finansposter og av- og nedskrivninger – ebitda – i et vanskelig marked, hvor vi også har hatt mange skip i tørrdokk, sier Andersen.

– Når det er sagt, er det klart at vi arbeider på flere fronter for å sikre tilstrekkelig likviditet hvis markedet ikke skulle utvikle seg som forventet.

– Må man anse 2020 for et tapt år i tørrlastfarten, eller tror dere spotmarkedet kan få seg et ordentlig oppsving igjen til høsten?

– Det er kanskje vel dramatisk å kalle året tapt. Vi tror bestemt at andre halvår vil være bedre enn første halvår, noe det forøvrig har vært i åtte av de siste ti årene.

– Med en historisk stor infrastrukturstimuluspakke på 668 milliarder dollar i Kina og forventet økt eksport av jernmalm fra Brasil har vi det verste bak oss. Dette avspeiles også i det såkalte FFA-markedet – markedet for fremtidskontrakter – som ligger over break-even-nivåer for tredje og fjerde kvartal.

Minus 161 mill. dollar

– De kommende årene er flåteveksten ytterst moderat, og når covid-19 slipper taket og verden forhåpentligvis vender tilbake til en mer normal tilstand, ser vi en meget attraktiv balanse mellom tilbud og etterspørsel, sier Andersen.

I mellomtiden sier han rederiet konsentrerer seg om å bevare den konkurransedyktige kostnadsstrukturen og sin sterke finansielle posisjon, og trøster seg med at lave rater fører til at flere capesize-carriere selges til opphugging. De første fire månedene av året er 22 skip faset ut på denne måten, mot 29 i hele fjor.

Foruten nedskrivningene belastes førstekvartalsregnskapet med 23 millioner dollar i tap på rentebytteavtaler og andre sikringsforretninger. På toppen må Golden Ocean kostnadsføre et tap på 8,4 millioner dollar på sine aksjer i Scorpio Bulkers, som er børsnotert i New York. Disse aksjene er deloppgjør for skip som Scorpio kjøpte av Golden Ocean høsten 2017.

I kombinasjon med fortsatt svake markeder sender det kvartalsregnskapet på minussiden med 161 millioner dollar, noe som betyr at det ikke blir noe utbytte i denne omgangen.

Av en utestående gjeld på 1.118 millioner dollar forfaller 316 millioner dollar ved utgangen av første kvartal neste år. Rederiet regner imidlertid med å kunne refinansiere dette beløpet.

Lav utnyttelsesgrad

Selskapet har benyttet tiden med et svakt marked til å dokke et betydelig antall skip. Hele 16 av skipene var i dokk i første kvartal, og av disse fikk 13 påmontert renseutstyr i form av scrubbere. Det bragte antallet off-hire-dager opp i 574, fra 348 i fjerde kvartal i fjor, og medførte økte utgifter i perioden. For resten av året vil imidlertid disse kostnadene bli vesentlig lavere da bare fem skip skal i dokk siste halvår.

Ferske data fra Maritime Analytics viser at utnyttelsesgraden for tørrlastflåten falt til 80,7 prosent i perioden januar–mars, det laveste nivået siden andre kvartal 2016.

Konkurrenten Star Bulk Carriers, der tidligere Songa Bulk inngår, gjorde ingen nedskrivninger av verdiene i perioden og leverte et plussresultat på 2,8 millioner dollar. Snittinntjeningen for rederiets flåte på 116 skip var tilnærmet den samme som Golden Ocean oppnådde, 10.949 dollar pr. skip pr. dag.

Mens Star tidligere har offentliggjort hvilke ratenivåer skipene er utleid til fremover, gir rederiet ingen slik informasjon denne gangen.