Janne Kvernland i Nordea Markets var torsdag ute med en ny analyseoppdatering på riggsektoren med følgende overskrift: «Rubbing low oil price into open wounds».

I lang tid har meglerhuset vært forbløffende positiv til John Fredriksens Seadrill med kjøpsanbefaling og kursmål på 121 kroner. 

Men nå kryper Kvernland til korset og kutter kursmålet til 10 øre og nedgraderer samtidig til selg. Det tilsvarer et kutt på 99,92 prosent, som trolig går inn i historiebøkene.

«Selv om Seadrill har mindre gjeld enn i 2017, er forholdet mellom forventet EBITDA de neste årene og gjeld dårligere. Vi tror at selskapet vil gå tom for penger til neste år og vil dermed ikke være stand til å betjene sine forpliktelser», skriver analytikeren, som har «A previous hero goes towards zero (again)», som header for Seadrill.

Kvernland trekker frem at hun ikke ser noen umiddelbare løsninger som gjør at riggselskapet blir konkurransedyktig igjen.

Fredag ettermiddag ble Seadrill-aksjen omsatt for 4,45 kroner og siden årsskiftet er kursen ned 78 prosent. Neste tirsdag legger det fallerte riggselskapet frem regnskapstall for først kvartal.

Restruktureringsbølge 

Av 13 selskaper Nordea Markets dekker har meglerhuset salgsanbefaling på seks riggaksjer, «hold» på fem og kjøp på to.

«Vi forventer en bølge av restruktureringer de neste månedene, noe som kan by på interessante muligheter når selskapene dukker opp igjen på nytt», skriver Kvernland.

I analyseoppdateringen nedgraderes Northern Drilling fra kjøp til «hold», samtidig som kursmålet barberes fra 80 til 5,5 kroner. Også Shelf Drilling nedgraderes til hold. I Awilco Drilling gjentas «hold», mens kursmålet jekkes ned fra 40 til 10 kroner.

 Kvernland trekker frem Odfjell Drilling og Maersk Drilling som favorittaksjene, siden begge har en god flåte og en balanse som gjør at de kan komme igjen stormen.

«Kraftig kursfall gjør at det kan være en god inngang i aksjene nå. Selskapene ser attraktive ut på multipler og «asset value», og de er de eneste som vi forventer vil få en positiv fri kontantstrøm i 2020 og 2021», heter det i analysen.

30 prosent kutt

Riggbransjen ble utmagret etter det kraftige oljeprisfallet i 2014, og med gjeldstunge balanser måtte mange riggselskaper gjennom smertefulle restruktureringer. Idet næringen begynte å se lyset i enden av tunnelen med høyere etterspørsel og rater, kom coronaviruset og et nytt oljeprisras.

Det har fått de store oljeselskapene til å kutte letebudsjettene kraftig og ifølge Nordea Markets er det snakk om 30 prosent for 2020, sammenlignet med opprinnelige planer.

Basert på en break-even-pris på 53 dollar pr. fat etter utbytte og investeringer, og oljeprisestimater fremover, tror ikke meglerhuset at oljeselskapene vil øke investeringene nevneverdig de neste årene.

Selv om Nordea Markets ikke er optimistiske på kort- og mellomlang sikt, tror analytikerne at etterspørselen vil normalisere seg hvis man har på lange briller.

Vil forsvinne

Kvernland tror at antallet flyterigger vil krympe fra 119 i dag til 98 til neste år. 

«En mix av redusert tilbud og gradvis bedret etterspørsel fra 2022 vil føre til høyere rater på sikt. I mellomtiden må riggoperatørene belage seg på rater på nivå med driftskostnadene», skriver hun.

Innenfor jackupsegmentet venter hun at antallet rigger under kontrakt skal falle til mindre enn 300 igjen, som ikke har skjedd siden 2017. Totalt sett vil over 100 jackuprigger forsvinne fra markedet, skal man tro tallknuserne i Nordea Markets.