LIKER BANKAKSJERAktiv forvaltning med hovedfokuset på det norske markedet utgangspunktet for NEF Kapitalforvaltning. Hovedporteføljen, «Utbyttefinans», har så langt i 2020 klart seg relativt godt sammenlignet med børsutviklingen generelt.

– Vi er kun ned en prosent i 2020. Siden oppstart i 2016 har vi gitt våre investorer rundt 90 prosent avkastning etter kostnader, sier Brenne.

Aksjemarkedene har hatt en kraftig og rask rekyl fra bunnen i mars, men Brenne mener at en vel så interessant observasjon er forskjellen i prisingene mellom ulike sektorer og enkeltaksjer.

– Så langt har trendene i aksjemarkedet som var til stede før pandemien blitt forsterket. Aksjer som scorer høyt på kvalitetsstempler, som ikke-syklisk vekst og sunne balanser, har klart seg godt, og noen har til og med klatret til nye toppnoteringer. Verdiaksjer derimot, som har lav lønnsomhet og syklisk inntjening, er mye lavere enn før virusutbruddet.

LIKER BANKAKSJER: Forvalter Erlend Brenne Foto: NEF Kapitalforvaltning

Press på lønnsomheten

Bank- og finansaksjer faller ifølge Erlend Brenne inn under kategorien «verdi», og oppfatningen er her at bankene vil ha betydelig press på lønnsomheten i etterkant av krisen.

– Konsensus er at europeiske banker ikke vil oppleve alvorlige solvensproblemer som under finanskrisen, men derimot ha så lav egenkapitalavkastning og anemisk vekst at utbytter til aksjonærene vil være begrenset i mange år.

Han tror imidlertid at dette stiller seg annerledes for norske banker.

– Her er lønnsomheten strukturelt høyere takket være sunnere statsfinanser og bankbalanser, samt høyere kjøpekraft hos husholdningene.

Skiller seg ut

Brenne mener at Sparebanken Vest skiller seg ut ved satsingen på den internettbaserte lavkostnadsbanken Bulder, som takter å nå utlån på 2,5 milliarder kroner i andre kvartal.

– Sparebanken Vest er et eksempel på en bank som relativt sett kan komme styrket ut av krisen. Med forventet egenkapitalavkastning dobbelt så høyt som banker på kontinentet, er også dette et godt eksempel på at norske banker ikke er klassiske verdifeller. Vi tror det er gode muligheter for at kursene er tilbake til nye rekorder når støvet har lagt seg, sier han.

Brenne trekker også frem SR-Bank.

– Banken tok betydelig tapsavsetninger i første kvartal, som er rimelig å anta ikke vil fortsette de kommende kvartal, og greide likevel en egenkapitalavkastning på 3-4 prosent. Dette er et godt eksempel på hvor robust inntjeningen vil være for norske banker.

I tillegg mener han at både DNB og Sparebank 1 SMN vil være gode investeringer på lang sikt.

Europris er også attraktiv, mener Brenne.

– Europris har lenge vært en favoritt og vi fortsette å like modellen deres. De har ikke refinansieringsbehov, en relativt fleksibel kostnadsbase og utsikter til sterk salgsvekst.