Da Norske Skog kom tilbake på Oslo Børs høsten 2019, solgte konsernsjef Sven Ombudstvedt inn papirprodusenten som en utbyttemaskin.

«Nå er vi i en situasjon hvor vi genererer mye kontanter, og vi kommer til å betale ut et godt utbytte,» sa Ombudstvedt til Finansavisen.

Og det skal selskapet fortsette med, selv om selskapet onsdag presenterte investeringsplaner for drøye 3,7 milliarder kroner i forbindelse med at to publikasjonspapirmaskiner skal begynne med produksjon av bølgepapp. 

 – Vår utbyttepolitikk endres ikke, sier Ombudstvedt.

– Vi vil fortsette å dele ut utbytter, men det er også viktig for oss å vokse. Vår papirproduksjon i dag opplever fallende etterspørsel. Det er derfor viktig at vi investerer i et nytt marked med vekst, legger han til.

Fulgte alles råd

At Norske Skog skal begynne å produsere pappemballasje, er ikke uventet. I februar sa Norske Skog-sjefen til Finansavisen at han trodde det ville bli kartongproduksjon enten i østerrikske Bruck eller i franske Golbey i løpet av relativt kort tid.

Nå viser det seg at Norske Skog skal konvertere én papirmaskin begge steder. Den samlede kartongproduksjonen blir på 765.000 tonn når investeringen er gjennomført, fordelt på 550.000 tonn i Golbey og 210.000 tonn i Bruck.

Etterspørselen i Europa etter resirkulert bølgeapapp er på cirka 26 millioner tonn årlig. I lang tid har dessuten etterspørselen økt med rundt 2 prosent årlig, blant annet drevet av økt netthandel. 

Gitt dagens produksjonsvolumer, vil Norske Skog bli Europas 10. største produsenten av resirkulert bølgepapp.

– Det er to grunner til at vi endte opp med å konverterer én maskin på to steder. For det første ble prosjektet i Østerrike stadig bedre etter hvert som vi studerte det. I tillegg er det en klar fordel å ha to maskiner når vi skal inn i et nytt marked. Det rådet fikk vi av alle, sier Ombudstvedt, og legger til:

– Når vi nå skal bygge opp et nytt packaging-selskap, må vi ha backup. Kundene vil ikke bare ha leveranser fra ett anlegg i tilfelle noe skulle skje med produksjonen der.

Satser på banklån

På Norske Skogs hjemmeside står det at «selskapets utbyttepolitikk er å betale utbytte som reflekterer den underliggende inntjeningen og kontantstrømmen, samtidig som den sikrer effektiv kapitalfordeling i konsernet.»

Da selskapet la frem 2019-tallene i februar, før coronakrisen stengte ned store deler av verden, var styrets forslag et utbytte på 6,25 kroner pr. aksje. Det tilsvarte den gangen en direkteavkastning på over 15 prosent. Utbyttet ble senere redusert til 3,25 kroner.

– Hvordan skal dere finansiere investeringen?

– Hovedsakelig vil denne investeringen bli finansiert med banklån, støttet opp av eksportkredittfasiliteter, sier Ombudstvedt.

Han viser til at Norske Skog har en investering på 700 millioner kroner gående i et nytt energianlegg i Bruck. Der er rundt 75 prosent av investeringen bankfinansiert med en rente rett i overkant av 2,5 prosent.

– Det er nullrente i Europa, og i de europeiske landene er de opptatt av industriutvikling. Dette er billige penger for oss sammenlignet med våre obligasjoner, hvor vi betaler 6 prosent rente, sier Ombudstvedt.

Oppstart om tre år

Konsernsjefen håper på en tilnærmet lik splitt mellom bankfinansiering og egenkapital når konverteringen av de to maskinene skal finansieres. Norske Skog venter å ta en endelig investeringsbeslutning i løpet av første halvår 2021. 

Kartongproduksjonen vil etter planen starte opp i 2023 og kapasiteten vil være fullt utnyttet først mot slutten av 2025.

Dagens papirproduksjon vil dessuten bare stanse opp de tre siste månedene før selve konverteringen skjer, opplyser Ombudstvedt. Det vil sørge for at kontantstrømmen fra dagens produksjon opprettholdes gjennom store deler av investeringsperioden. 

Når de to emballasjemaskinene er i full drift om drøye fire år, er det ventet at de vil levere et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på mellom 70 og 80 millioner euro.