Oppkjøpet av det danske selskapet Gram Equipment har vært alt annet enn lønnsomt for den norske PE-forvalteren FSN Capital.
For siden FSN inngikk den skjebnesvangre avtalen om å kjøpe Gram fra deres svenske rival Procuritas, i desember 2017, har utfordringene stått i kø.
– Vi trodde vi kjøpte et vekst-case, men fikk en «turn around», sier FSN-partner Thomas Broe-Andersen til Finansavisen.
Men etter flere års drakamp, hvor danske toppadvokater har spilt hovedrollene, kunne FSN tirsdag omsider puste lettet ut.
– Det er deilig. Det har vært arbeidspress i 2,5 år, og vi har gjort alt for å redde selskapet, sier Broe-Andersen.
Saken er blant de aller største svindelsakene i Norden og en av de største i PE-verden gjennom tidene. Og med tirsdagens voldgiftsdom får FSN tilbake rundt 950 millioner kroner. Legger man til forsikringsutbetalingen på rundt en halv milliard har FSN fått tilbake tilnærmet hele kjøpesummen.
– FSN er utsatt for ren og skjær regnskapssvindel, fortsetter han.
Falske tall
FSN fikk i forkant av oppkjøpet rapportert at selskapet hadde et normalisert driftsresultat før av- og nedskrivninger på 100 millioner danske kroner av selgeren, det svenske oppkjøpsfondet Procuritas, for regnskapsåret 2017.
– Alt var fiktivt, sier han.
Og med en EBITDA-multippel på 10x måtte FSN derfor spa opp rundt 1 milliard danske, 1,4 milliarder norske kroner, for å kjøpe selskapet.
Men allerede etter en måned slo revisjonsselskapet EY alarm, for de rapporterte tallene samsvarte ikke med virkeligheten. EY har vært Grams uavhengige revisor i flere år.
– Omsetningen var skrevet opp med 170 millioner danske kroner, mens den reelle EBITDA`en var negativ med 69 millioner danske kroner, sier Broe-Andersen på telefon fra København.
Gram er en verdensledende leverandør av produksjonsutstyr til iskremfabrikker, med 100 års historikk og mer enn 400 ansatte.
Razzia og «whistle blowers»
Kun måneder etter dette igjen sendte FSN Capital sin rådgiver Deloitte Forensics inn i en razzia på selskapets hovedkontor, hvor det ble tatt viktige beslag fra både selskapet og ledende ansatte. Kort tid etter kunne en «whistle blower» fortelle at det var blitt utstedt over 100 falske og tilbakedaterte fakturaer frem til salget.
I etterkant av dette har over 40 personer vitnet i saken, hvor over 30 av disse er nåværende og tidligere ansatte i Gram.
– Hvor mange ganger har dere skutt i kapital? Og hvor mye er det snakk om?
– I løpet av det første halve året måtte vi inn med 170 millioner danske kroner, over fire runder, sier han.
At oppkjøpet var feilslått forstod FSN ganske tidlig, men i juli 2018 kom de reelle tallene for 2017 frem, og de virkelige tallene på hva FSN burde ha betalt med en EBITDA-mulitippel på 10x.
– Det er viktig for markedet at man har tillit til at man kan stole på regnskapstall, sier FSN-partneren.
Dette er saken:
50 mill. euro i forsikring
FSN svarte i sine regnskap med å skrive ned verdien på hele investeringen, omtrent 1,4 milliarder norske kroner. Men kampen var langt ifra over. For parallelt med at FSN gikk til søksmål mot Procuritas ble det sendt inn et forsikringskrav til forsikringsselskapet.
– Og vi fikk 50 millioner euro i forsikringsdekning, sier Broe-Andersen.
Dommen fastslår at Procuritas har solgt Gram basert på manipulerte regnskaper og derfor er erstatningsansvarlig.
Med tirsdagens voldgiftsdom får FSN tilbake rundt 950 millioner kroner. Legger man til forsikringsutbetalingen på rundt en halv milliard har FSN fått tilbake tilnærmet hele kjøpesummen.
Dommen er ifølge Broe-Andersen viktig av tre grunner:
– Den er viktig for FSN og våre investorer. Det har også stor betydning for de ansatte i Gram, sier han, og fortsetter:
– Sist, men ikke minst, er den viktig for hele oppkjøpsbransjen, fordi man skal kunne stole på de opplysninger som en selger utleverer i en due diligence-prosess.
Argentum storaksjonær
Procuritas har i hele perioden hevdet sin uskyld, på tross av at FSN vant igjennom med forsikringssaken.
«Vi har ingen holding til, eller mening om, forsikringsselskapet avtale om erstatning til FSN, men vi tar kraftig avstand fra FSN`s beskyldninger mot Procuritas», sa partner Tomas Thèren i Procuritas til danske Børsen i april 2019.
I Procuritas-fondet som sto for salget, har statlige Argentum en eierandel på 23 prosent. Det tilsvarer rundt 345 millioner kroner.
I dommen, på ikke mindre enn 430 sider, står det følgende:
«Kjernen i saken er at den finansielle informasjonen som ble gitt til kjøper på vegne av selger fra juni 2017 og fremover var systematisk manipulert gjennom fiktive justeringer og periodiseringsfeil med en intensjon om at kjøper ikke skulle oppdage de underliggende fakta».
Procuritas har tirsdag ikke besvart Finansavisens henvendelse.
Procuritas har røtter tilbake til 1986, og er det eldste oppkjøpsfondet i Norden. I juli 2019 kjøpte det svenske fondet 65 prosent av hårklipp-konseptet Cutters. I 2010 kjøpte det også hermetikkselskapet King Oscar av Rieber&sønn, før fondet videresolgte det igjen i 2014.
