– I min bok var dette betydelig bedre enn ventet. Den største grunnen til at aksjen er ned i dag er nok fordi det inneværende kvartalet har vært en potensiell trigger for aksjen, og den perioden er bak oss nå, sier Markus Borge Heiberg i Kepler Cheuvreux.

Detaljhandelsbransjen har hatt et forrykende første halvår etter at reiserestriksjoner og sommertemperaturer feide over landet.

Lavpriskjeden er intet unntak, og Europris leverte i andre kvartal driftsinntekter på over 2,2 milliarder kroner, opp fra 1,6 milliarder kroner i samme periode i fjor.

Europris-ledelsen trekker frem økt forbruk i private husholdninger, en midlertidig slutt på grensehandelen, og nordmenn som forbereder seg på innenlandsferie som sentrale faktorer for topplinjeveksten.

Overgikk alle forventninger

– Europris hadde en akselererende vekst i andre kvartal. Det indikerer strengt tatt at vi vil få en positivt vekst inn mot neste kvartal, selv om sesongvarene trolig har solgt mye bedre i juni enn de vil gjøre fremover, forteller Heiberg.

TIDEN ER FORBI: Markus Borge Heiberg, analytiker i Kepler Cheuvreux. Foto: Kepler Cheuvreux

Europris overgikk også forventningene til et samlet analytikerkorps`. Driftsresultatet til lavpriskjeden ble 10 prosent høyere enn hva konsensus lå inne med, og bruttomarginene overgikk forventningene med 90 basispunkter.

Det var imidlertid ikke nok for å møte aksjonærenes forventninger. 

Bonusavsetninger gir kursnedgang

Heiberg og Carl Frederick Bjerke i Arctic Securities trekker også frem lavpriskjedens økte lønnskostnader gjennom halvåret som en mulig årsak på kursnedgangen.

Europris praktiserer en insentivordning basert på salgsveksten og bidraget til konsernet fra hver enkelt butikk. Et rekordkvartal førte dermed til at lavpriskjedens lønnskostnader økte med over 20 prosent, mye takket være bonusavsetninger til konsernets butikksjefer.

– Det var høyere enn hva vi ventet på forhånd, sier Bjerke.

Espen Eldal, adm. direktør i Europris mener det er rimelig at butikksjefene skal få en bit av kaken. 

– Det er klart at salgsveksten vi har hatt, kombinert med økte bruttomarginer, gir et godt og velfortjent bonusår til butikksjefene. Insentivordningen har riktignok et tak, og vi har derfor kostnadsført bonusavsetningene i andre kvartal, forteller Eldal.

Det er nok en liten kalddusj for de som er veldig positive til aksjen.

Carl Frederick Bjerke, analytiker i Arctic Securities.

Bjerke peker imidlertid på et skifte i lønnskostnadens karakter som en mulig forklaring på aksjonærenes misnøye.

OVERRASKENDE KOSTNADER: Carl Frederick Bjerke, analytiker i Arctic Securities Foto: Arctic Securities

– Normalt ser man for seg at alt av variable kostnader inkluderes i bruttoresultatet, mens de resterende kostnadspostene er mer eller mindre faste. Dette er tydeligvis ikke helt tilfelle i dagens ekstremsituasjon og det fjerner litt av oppside på kort sikt, legger Bjerke til.

Venter på svenske tall

Europris eier 20 prosent av aksjene i den svenske lavpriskjeden ÖoB, og har en opsjon til å kjøpe resterende 80 prosent til 7,7 ganger den gjennomsnittlige EBITDA`en i 2019 og 2020. 

Coronadvalen har ført til at den svenske lavpriskjeden har utsatt fremleggelsen av fjorårets regnskap. Europris forventer å motta fjorårstallene innen tredje kvartal, ifølge Eldal. 

Selskapstallene er nødvendig for å gjennomføre en kommersiell og finansiell selskapsgjennomgang av ÖoB.

 Utsettelsen kan dermed føre til at et mulig oppkjøp blir forskjøvet fremover. Det kan få negative følger på Europris-aksjen.

– Dersom det ikke kommer noen beslutning rundt oppkjøpet av ÖoB før godt ut i 2021, synes vi forventningene for neste år virker i overkant optimistiske. Det er nok en liten kalddusj for de som er veldig positive til aksjen.

Sår tvil om Sverige-satsingen

Heiberg opplevde Europris-ledelsen som mer avventende om kjøpet av ÖoB enn det selskapet har vært ved tidligere anledninger da Pål Wibe satt i sjefsstolen.

– Jeg synes det var interessant at Europris-ledelsen fokuserte på at formålet med eierandelen i ÖoB var å innlede og forplikte seg til et innkjøpssamarbeid. Det har vært historien hele veien, men at det nå er blitt primærfokuset i kommunikasjonen er interessant, forteller Heiberg.

– Det går ikke veldig bra i ÖoB om dagen. Selskapet hadde en omsetningsvekst på cirka ni prosent i første halvår, men det var kun en marginal økning i lønnsomheten. Til sammenligning hadde Jula nærmere 25 prosent vekst i mai, sier Heiberg.

Eldal bekrefter imidlertid overfor Finansavisen at de fortsatt har til hensikt å kjøpe den svenske lavpriskjeden.

– Intensjonen er fortsatt det. Samtidig har vi kommunisert hele veien at hoveddrivkraften bak dette har vært innkjøpssamarbeid. Vi ser at de har hatt en salgsvekst og det er vi godt fornøyd med, fastslår Eldal.

Europris-aksjen var ned cirka 7 prosent da det nærmet seg børsslutt.