– Å drive med systematisk short-salg krever disiplin og selvsagt en strategi, erklærer investeringsdirektør Willy Helleland i Borea Asset Management.
– Mange elementer må vurderes, ikke minst når det gjelder hvor høy sannsynligheten er for at markedet samlet sett vil stige eller falle.
Å drive med systematisk short-salg krever disiplin og selvsagt en strategiWilly Helleland, Borea Asset Management
Risikabelt å gå naken
Den enkleste ─ og mest risikable ─ strategien er simpelt hen å selge short en aksje du tror vil falle i verdi.
I finansmiljøet kalles dette «å gå naken». Tapene blir typisk ekstra store, dersom en «short-skvis» oppstår. Da tvinger stigende kurser short-selgere til å kjøpe tilbake aksjer, noe som i sin tur presser kursen enda høyere. En selvforsterkende og svært ødeleggende spiral utvikler seg.
– De som shortet Tesla fikk oppleve dette, påpeker Helleland.
– Et annet eksempel er Volkswagen, hvor kursen gjorde tigangeren og mange short-selgere tapte enorme summer.
Kursfall for utbytteaksjer
Dersom man likevel ønsker å være «naken», er en mulighet å selge short sykliske aksjer tidlig i en lavkonjunktur. Ifølge Helleland burde aksjene ha en stor vekt i de populære børsindeksene, slik at deres etterspørsel i høy grad påvirkes av indeksfondenes automatiserte kjøp og salg.
– Det samme prinsippet gjelder for utbyttefond, fortsetter investeringsdirektøren.
– Dette innebærer at aksjen dumpes og kursen kollapser, når et selskap som tidligere betalte utbytte slutter å gjøre det.
Helleland viser til Seadrill, som lenge ble kjøpt av utbytte- og indeksfondene, til tross for at oljeprisene og selskapets inntjening stupte.
Fenomenet bidro til at kursen holdt seg urettsmessig høy. Etter at Seadrill den 26. november 2014 opplyste at utbyttebetalingene skulle stanses, tapte aksjen imidlertid to tredeler av sin verdi på ett år.
En long/short-strategi
Selv har Borea brukt short-salg som del av en strategi med såkalt «pair trading».
– Vi ser da etter aksjer som «ligner på hverandre» eller har store likhetstrekk og shorter den som er svakest, når det gjelder balansen, inntjeningen og posisjonen i markedet - særlig dersom aksjekursen i den seneste perioden har steget mer enn konkurrentenes, forklarer Helleland.
– Samtidig går vi long aksjen som har de motsatte egenskapene.
Strategiens lønnsomhet avhenger følgelig av forskjellen i avkastning mellom to aksjer og påvirkes i mindre grad av om børsene eller sektoren stiger eller faller.
– Vi trenger ikke å gå like mye short som vi er long, fordi selskapene ikke er helt like, tilføyer Boreas investeringsdirektør.
Skreddersydd eksponering
Ifølge Helleland kan short-salg også brukes til å fjerne en eksponering man ikke ønsker, for eksempel i et stort, diversifisert konsern.
– Det kan hende at markedet for et særskilt produkt er svakt, mens resten av selskapet er bra, og da kan vi shorte en aksje som ligner på den svake delen, forklarer han.
En tredje strategi innebærer at man shorter et datterselskap som er mer verdt enn morselskapet.
Dette er for tiden tilfellet med Lerøy Seafood, som er 52,7 prosent eid av Austevoll Seafood. Sistnevntes markedsverdi var torsdag ettermiddag 16,4 milliarder kroner, mens selskapets Lerøy-aksjer var verdt 17,6 milliarder kroner.
Alternative strategier
Investeringsøkonom Mads Johannesen i Nordnet konstaterer at også andre strategier eksisterer, for dem som ønsker å vedde på kursfall eller sikre deler av porteføljen.
– Man kan bruke salgsopsjoner, «puts», eller andre typer derivater, som girede eller ugirede bear-produkter på enkeltaksjer, børsindekser eller råvarer, sier han.
─ For mer erfarne investorer kan opsjoner være en god løsning, ettersom man i motsetning til short-salg blant annet slipper å låne aksjen fysisk.
For mer erfarne investorer kan opsjoner være en god løsningMads Johannesen, Nordnet
Viktig med risikostyring
Uansett hvilken strategi man benytter, er det viktig å kontrollere risikoen, presiserer Helleland.
– Man kan begrense risikoen ved å ha 8-10 ulike «pair trades» i porteføljen, samt ved å legge inn klare stop/loss-ordrer, sier han.
– I tillegg bør selskapene ha en viss størrelse, og det må være et høyt handelsvolum i aksjene.
Slik shortselger du en aksje
