Mens bioteknologi er forbundet med skyhøy risiko og svært volatile aksjekurser, finnes det andre måter å eksponere seg mot en stadig voksende helsesektor.
Innenfor medisinteknologi, eller bedre kjent som medtech, er risikoen lavere og du finner faktisk selskaper som tjener penger – virkelig gode penger.
På Oslo Børs er det i all hovedsak to selskaper som går under definisjonen medtech, og kursutviklingen har vært særdeles hyggelig.
Hvis du investerte penger i Medistim og ContextVision for fem år siden, har sparepengene vokst med henholdsvis 514 og 888 prosent. Det seneste året har Medistim klatret 70 prosent på børsen, mens ContextVision er opp 247 prosent.
Underpriset
Så hva er disse selskapene egentlig holder på med? Medistim utvikler og selger medisinsk utstyr til bruk i hjerte-, kar- og transplantasjonskirugi, mens ContextVision er et medisinsk programvareselskap som har spesialisert seg på bildeanalyse og kunstig intelligens.
– Hvorfor har aksjene gjort det så bra på børs?
– For det første kom begge selskapene fra et nivå hvor de var uoppdaget og priset vesentlig lavere enn sammenlignbare nordiske medtech-selskaper. For det andre er helse generelt og kanskje medtech spesielt, i en global megatrend hvor både innenlandsk og utenlandsk kapital strømmer til, sier analytiker Petter Kongslie i SpareBank 1 Markets.
Han trekker frem at forretningsmodellene er attraktive ved at de er nisjepreget, har høy andel gjentakende inntekter, stor grad av visibilitet og kruttsterk avkastning på kapitalen.
– Mer nylig så har det jo vært ekstra bra interesse for eksponering mot helsesektoren som følge av at de er en relativ vinner i en coronapreget verden, sier analytikeren.
Brøymer og Jordanger
Det er spesielt to investorer som har hatt glede av den sterke kursutviklingen i Medistim og ContextVision. I førstnevnte selskap er Øyvin Brøymer største aksjonær med 10,9 prosent av aksjene, priset til 428 millioner kroner.
Brøymer har vært på eiersiden i mange år, og har anslagsvis tjent langt over én halv milliard kroner på selskapet. Gjennom våren har investoren imidlertid dumpet 50 prosent av aksjene, men han sitter fortsatt som styreleder.
«Det er en rebalansering av porteføljen, siden aksjeposten i Medistim ble veldig stor etterhvert. Jeg har fortsatt veldig stor tro på selskapet og det var trist å selge, men noen ganger er det nødvendig», sa han til Finansavisen i forbindelse med nedsalget.
I ContextVision er Magne Jordanger største aksjonær med rundt 30 prosent. Etter fredagens sluttkurs er aksjene priset til 591 millioner kroner. Siden årsskiftet har verdiene økt med 352 millioner kroner.
Tosifret vekst
Fredag ettermiddag ble Medistim og ContextVision omsatt for henholdsvis 214 og 254 kroner. Kongslie har en kjøpsanbefaling på begge aksjene, hvor kursmålet er satt til 200 kroner på Medistim og 350 kroner for ContextVision.
– Er prisingen strukket nå?
– Ja, det er jo 1000 kroners spørsmålet. La meg prøve følgende vinkling. Den nordiske medtech-sektoren prises til cirka 30 ganger forventet EV/EBIT basert på 2021-estimater. Hvis du ser på Medistim har selskapet levert en tosifret topplinjevekst-, driftsmargin- og egenkapitalavkastning i snitt over de siste 14 årene, sier Kongslie, før han fortsetter:
– Det er gjort ved å reinvestere fjorårets overskudd og samtidig betale ut 60 prosent i utbytte. Selskapet har 82 prosent markedsandel og er fire ganger så store som nestemann på listen. I tillegg konkurrerer det primært innenfor en nisje i hjertekirurgi hvor 60 prosent av markedet foreløpig ikke er åpent for produktene, og det er her de store verdiene potensielt ligger. I en verden hvor rentene er null eller negative synes jeg ikke prisingen er så aller verst.
«Nespresso modellen»
Selv om Kongslie ikke drikker kaffe selv, liker han å omtale foretningsmodellen til medtech-selskaper som «Nespresso modellen».
– Ta Medistim; Selskapet selger systemer (Nespresso maskinen) til sykehus, som benyttes til kontrollmekanisme under blant annet hjertekirurgi. De tjener selvsagt penger på det, men det er nå moroa starter. For at systemet skal ha verdi trenger også sykehusene prober (kaffekapsler), som tilsvarer den gjentakende delen av inntektene med svært høy lønnsomhet, sier han.
– Og jo flere systemer (kaffemaskiner) du selger, jo større installert base får du hvor kaffekapsler kan selges og gi gjentakende inntekter. Har du vært borti noe så vakkert før?
En nykommer
I første kvartal omsatte ContextVision for 29 millioner svenske kroner, opp 38 prosent sammenlignet med samme periode i fjor. Driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) kom inn på nesten 14 millioner kroner, noe som gir en margin på 36 prosent.
Også Medistim leverte varene i årets tre første måneder og konsernsjef Kari Krogstad kunne legge frem en omsetningsvekst på 16 prosent, som ga en topplinje på 103 millioner kroner. Lønnsomheten var også svært god med en EBITDA på 30 millioner kroner og en margin på nesten 30 prosent.
Ifølge Kongslie er børsnoterte Observe Medical et «mini Medistim in the making», som lanserer sitt første produkt som er en smart urinmåler til bruk på intensivavdelinger.
– Lykkes selskapet blir de som Medistim, men det er fortsatt høy risiko, sier han.
– Er det flere medtech-selskaper som kan være aktuelle for børsnotering?
– Vi mener flere selskaper både er klare for og vil kunne dra nytte av å få tilgang på vekstkapital. Etterspørselen er definitivt tilstede for de riktige selskapene, i hvertfall slik vi opplever det, sier Kongslie.
