Tomra-aksjen er en gåte

«Mens det skrives side opp og side ned om CO2-synderen Bjørn Kjos og Norwegian, bryr knapt noen seg om Tomra, Norges første miljøselskap», skrev Finansavisen i «Ukens selskap»-spalten vår for ganske nøyaktig fem år siden.

Norges første miljøselskap, (på børs, vel og merke), er også noe så sjeldent som et børsnotert miljøselskap som faktisk tjener penger. Men man kan argumentere for at miljøaspektet er viktigere for verdsettelsen av Tomra TOM enn selve pengene. 

Vi kjenner jo alle til den økende ESG-vinden i aksjemarkedet.

Fra januar 2015 til nå har Tomra-aksjen steget fra 58 til 420 kroner, og aksjonærene har på veien i tillegg fått utbytter. 

En skulle da tro at inntjeningen i selskapet har overgått alle forventninger som investorer og analytikere hadde i 2015 og 2016. Men nei, ser man kun på bunnlinjen i selskapet, er inntjeningen nå omtrent lik den var i 2015.

I 2015 rapporterte panteselskapet et nettoresultat på 648 millioner kroner. I 2016 var den på 738 millioner, så ned til 658 millioner i 2017, og så opp til 779 og 858 millioner i 2018 og 2019.

Ifølge estimater Infront har innhentet for TDN Direkt, fra syv meglerhus, ventes det et nettoresultat på 685 millioner kroner i 2020. 

Hadde du ikke blitt skuffet? Om du som Tomra-aksjonær i 2015 fikk vite at om fem år vil inntjeningen være omtrent uendret?

Likevel har altså Tomra-aksjen gitt aksjonærene en total avkastning på 470 prosent de seneste fem årene. 

Forklaringen er selvfølgelig en god miks av økende inntekter, ESG-prising, gode vekstutsikter og forventninger om sterkt økende inntjening i de neste årene (slik de alltid har forventet). 

Analytikerne venter at nettoresultatet skal øke fra 685 millioner kroner i år til 937 millioner i 2021. I 2022 skal selskapets inntjening passere én milliard for første gang. 

Men når selskapet verdsettes til 62 milliarder kroner blir det helt hinsides. Det er 92 ganger estimert inntjening i 2020 og 67 ganger 2021-inntjeningen. 

Forventet utbytteavkastning er på kun 0,7 prosent på dagens aksjekurs, og selv når man priser selskapet mot neste års estimerte EBITDA, er det uforskammet høyt på 40-gangeren.  

Selv analytikerne virker å ha gitt opp caset. Det aller høyeste kursmålet blant de elleve analytikerne som dekker selskapet er 420 kroner. Det er én krone over torsdagens aksjekurs. Det laveste kursmålet er forøvrig på 270 kroner – 35 prosents nedside der altså.

«This is nuts, when does Tomra crash?», var tittelen på et innlegg på Financial Times-bloggen Alphaville i begynnelsen av september. 

Investorer verden rundt leste artikkelen og ble nervøse. Tomra-kursen falt 7 prosent den dagen, ned til 367 kroner. 

Men nå er alt glemt og kursen har hentet seg inn. 420 kroner er kun 6 kroner unna all-time high. 

Mens det skrives side opp og side ned om den grønne boblen som blåser seg opp på Merkur Market om dagen, skal man ikke glemme at de aller største boblene befinner seg på Oslo Børs, og børsverdiene er enorme.