– Vi ser for oss å klare å håndtere gjeldsforfallene sent i 2022, sier PGS-sjef Rune Olav Pedersen.

Torsdag la han frem resultatene for tredje kvartal, og de viser at seismikkmarkedet fortsatt er et vanskelig sted å være. Selv om resultatene var bedre enn ventet, taper PGS PGS penger, godt hjulpet av lavere aktivitet som følge av Covid-19-pandemien.

Nærmer seg løsning, men...

I tillegg til et vanskelig marked, har PGS en stor utfordring med gjelden, og ved utgangen av tredje kvartal var selskapet i brudd med enkelte av vilkårene i låneavtalene.

Konsernsjef Pedersen innrømmer at gjeldsnivået er høyere enn det skulle ha vært, og tok tidlig i år initiativ til å løse gjeldsfloken. En refinansieringsløsning har derimot latt vente på seg. For en måned siden skulle PGS ha betalt et forfall på 135 millioner dollar, men ba om å få utsatt dette for å ha tilstrekkelig likviditet.

Nå begynner det imidlertid å nærme seg en løsning.

PGS har inngått en bindende avtale med et flertall av långiverne om å utsette alle gjeldsforfall med to år. Bankes den gjennom, vil ikke selskapet ha forfall før i september 2022, da de 135 millionene forfaller.

Året etter skal imidlertid ytterligere 375 millioner dollar betales.

– Basert på våre estimater vil selskapet klare å betale forfallet i 2022, men sannsynligvis bryte lånekravet om minimum 75 millioner dollar i tilgjengelige kontanter. I 2023 blir det tyngre. Da må nok PGS gjennom en ny refinansiering, sier analytiker Christopher Møllerløkken i Carnegie.

ANBEFALER PGS-GJELDEN FORAN AKSJEN: Analytiker Christopher Møllerløken i Carnegie. Foto: Foto: Iván Kverme

– Så de sparker boksen videre nedover i veien, legger han til.

Les også

SEB nedjusterer kursmålet på seismikkselskap

Analytikerne tar grep.

Venter bedring

Selv om konsernsjef Pedersen karakteriserer seismikkmarkedet som utfordrende, har han tro på en gjeninnhenting de neste årene.

PGS har en flåte på 13 seismikkskip, men det svake markedet har medført at selskapet nå kun har fem skip i operasjon. Skipene er ikke fullbooket for fjerde kvartal.

– Slik sett er det klart at vil oppleve standby-tid, sier Pedersen.

Han har imidlertid ingen planer om å ta ytterligere skip ut av drift.

– Vi vil holde fem skip i operasjon i vinter. Hvis vi ikke klarer full utnyttelse på alle skipene, vil vi klare å ta ut mye av kostnadene ved kortsiktig standby, sier han.

Fra 2021 tror han imidlertid på økt aktivitet og høyere inntekter fra skipene og seismikkbiblioteket.

– Det er oppmuntrende å se at antall potensielle jobber tar seg opp. Dette skyldes hovedsakelig at arbeid som ble trukket fra markedet i første kvartal som følge av pandemi og oljepris, kommer tilbake, hovedsakelig fra 2021, sier Pedersen.

PGS legger til grunn inntekter på 580–630 millioner dollar i inneværende år, og ser for seg en inntektsvekst på mellom 0 og 10 prosent i 2021 og ytterligere 20–25 prosent i 2022.

På den positive siden trekker konsernsjefen også frem kostnadskuttene som selskapet har gjort, i tillegg til en tilbudsside innenfor såkalt 3D-seismikk som ikke har vært lavere siden midten av 1990-tallet.

– Sats på gjelden - ikke aksjen

Inntektsveksten som PGS legger til grunn er omtrent på linje med det Carnegie-analytiker Møllerløkken venter, men han tror altså ikke at dette vil være tilstrekkelig for å betjene gjeld utover 2022.

Samtidig er det i dette scenariet lagt til grunn en mye høyere oljepris enn i dag.

– Dette er primært basert på våre forventninger om en oljepris på 60 dollar fatet i 2022, sier analytikeren.

Han har et bedre råd til de som ønsker å være eksponert i PGS enn å eie aksjen, og peker på at PGS-gjelden nå handles til 74 prosent av pålydende, noe som gir en implisitt yield på 19 prosent.

– Da skal man ikke rote seg inn i aksjen. Vil man ha PGS-eksponering skal man gå inn i gjelden, sier Møllerløkken, som har en hold-anbefaling på aksjen.