Torsdag ble det kjent Odd Reitan omorganiserer sitt forretningsimperium og bytter navn fra Reitangruppen til Reitan med virkning i januar til neste år. Strukturen blir forenklet med tre tydelige forretningsområder: Handel, Eiendom og Kapital.

Innunder Handel vil man finne kjente kjeder som Rema 1000, Narvesen, 7-Eleven og Uno-X. Det er denne forretningen Odd Reitan nå ønsker å børsnotere.

– Vi samler all vår handelsvirksomhet i ett forretningsområde. Sterke, selvstendige konseptselskaper som samarbeider tettere i en naturlig og god struktur vil gi muligheter for handelsvirksomheten vår. Det er både logisk, forenklende og forsterkende, sier Odd Reitan i en pressmelding.

To sammenlignbare selskaper

I 2019 omsatte Reitangruppen for 96,9 milliarder kroner og satt igjen med et driftsresultat på 4,5 milliarder kroner. For å gjøre en verdivurdering av Reitan-systemet er det fornuftig å ta en titt på sammenlignbare selskaper som Ica og Axfood, som begge er notert på Stockholm-børsen.

Kilder Finansavisen har snakket med sier at det er en EV/EBIT (Selskapsverdi/Driftsresultat)-multippel som meglerhusene kommer til å bruke for å selge inn «caset» til investorene.

Nå prises Ica til 18 ganger EV/EBIT på 2021-estimater ifølge Bloomberg. Benytter man 2019-tall var multippelen på snaut 21 gangeren. Axfood handles på tilnærmet samme nivåer.

Høy verdi

Ved å ta utgangspunkt i en EV/EBIT multippel på 21 og gange det med driftsresultatet i 2019 får Reitangruppen en selskapsverdi på snaut 95 milliarder kroner. 

Trekker man fra netto rentebærende gjeld inkludert leieforpliktelser på 29,3 milliarder kroner, gir det en egenkapitalverdi på rundt 65 milliarder kroner før minoritetsinteresser, som utgjorde rundt 15 prosent i 2019.

Ved å justere for minoritetsinteresser lander Reitan-familiens aksjeverdier på cirka 55 milliarder kroner. Til sammenligning anslo Kapital at Odd Reitan hadde en nettoformue på 44,5 milliarder kroner i høst, noe som gjorde han til Norges nest rikeste mann.

– Jeg tror på spredt eierskap. Flere burde eie mer. Hvis dette skjer vil vi få en arena for medeierskap som jeg håper våre ansatte, kjøpmenn og kunder blir med på, sier Reitan i en pressemeldingen.

I Finansavisens verdsettelse har vi satt et estimat på hele Reitangruppen. Det er etter hva vi forstår bare aktuelt å børsnotere handelsvirksomheten, noe som gjør at man må trekke ut Reitan Eiendom og Reitan Kapital for å finne ut hva børsverdien blir.

Uklar fordeling av gjeld

Fjorårstallene viser at selskapene under Reitan Handel-paraplyen hadde et samlet driftsresultat på litt over 3 milliarder kroner. Ved å bruke samme multippel har handelsvirksomheten en selskapsverdi på 63 milliarder kroner.

Av fjorårsregnskapet er det ikke mulig å fordele den rentebærende gjelden på de ulike forretningsområdene. Derfor blir det vanskelig å fastsette en konkret egenkapitalverdi på handelsvirksomheten som skal dras på børs. 

Likevel er det nærliggende å anta at eiendomsdelen av Reitangruppen har vesentlig mer gjeld enn handelsvirksomheten.

Ikke første gang

I 2017 skrev Finansavisen at London-baserte oppkjøpsfond skal ha tilbudt seg å kjøpe Reitangruppen for opptil 50 milliarder kroner, med Goldman Sachs som våpendrager.

Denne transaksjonen ble det følgelig ikke noe av, men også nå er Goldman Sachs engasjert som rådgiver for Reitan & Co, ifølge Dagens Næringsliv.