Torsdag ble det kjent Odd Reitan omorganiserer sitt forretningsimperium og bytter navn fra Reitangruppen til Reitan med virkning i januar til neste år. Strukturen blir forenklet med tre tydelige forretningsområder: Handel, Eiendom og Kapital.

Innunder Handel vil man finne kjente kjeder som Rema 1000, Narvesen, 7-Eleven og Uno-X. Det er denne forretningen Odd Reitan nå ønsker å børsnotere.

– Vi samler all vår handelsvirksomhet i ett forretningsområde. Sterke, selvstendige konseptselskaper som samarbeider tettere i en naturlig og god struktur vil gi muligheter for handelsvirksomheten vår. Det er både logisk, forenklende og forsterkende, sier Odd Reitan i en pressmelding.

Store verdier

I 2019 omsatte Reitangruppen for 96,9 milliarder kroner og satt igjen med et driftsresultat på 4,5 milliarder kroner. For å gjøre en verdivurdering av Reitan-systemet er det fornuftig å ta en titt på sammenlignbare selskaper som Ica og Axfood, som begge er notert på Stockholm-børsen.

Kilder Finansavisen har snakket med sier at det er en EV/EBIT (Selskapsverdi/Driftsresultat)-multippel som meglerhusene kommer til å bruke for å selge inn «caset» til investorene.

Nå prises Ica til 18 ganger EV/EBIT på 2021-estimater ifølge Bloomberg. Benytter man 2019-tall var multippelen på snaut 21 gangeren. Axfood handles på tilnærmet samme nivåer. Ved å ta utgangspunkt i en EV/EBIT multippel på 21 og gange det med driftsresultatet i 2019 får Reitangruppen en selskapsverdi på snaut 95 milliarder kroner.

Trekker man fra netto rentebærende gjeld inkludert leieforpliktelser på 29,3 milliarder kroner, gir det en egenkapitalverdi på rundt 65 milliarder kroner før minoritetsinteresser, som utgjorde rundt 15 prosent i 2019.

Ved å justere for minoritetsinteresser lander Reitan-familiens aksjeverdier på cirka 55 milliarder kroner.

187 mill. i formuesskatt

For Reitan blir det aldri aktuelt å børsnotere hele virksomheten. Reitan har bokført investeringseiendom for 20 milliarder kroner. En naturlig belåning er 50 prosent, hvilket gir egenkapitalverdi på 10 milliarder på eiendomsbiten.

Skiller man ut egenkapitalverdien på 10 milliarder i eiendom og 5 milliarder i Reitan Kapital havner man på en nettoverdi av den børsaktuelle virksomheten på 40 milliarder kroner.

Heldigvis for Reitan-familien har regjeringen lagt opp til kraftig økning i aksjerabatten til 45 prosent. Ligningsformuen havner dermed på 22 milliarder, hvilket gir en årlig formuesskatt på 187 millioner kroner.

Kraftig økning

Selv om ligningsverdien av unoterte aksjer er betydelig lavere enn børsnoterte aksjer, betaler Reitan-familien selvfølgelig formuesskatt av handelsvirksomheten i dag. I 2018 var ligningsformuen 15 milliarder etter fratrekk for aksjerabatt på 20 prosent. 

Hvor mye av dette som skriver seg fra eiendom og hvor mye som er aksjer er vanskelig å si, men det er hevet over tvil at verdsettelsen er betydelig høyere i næringseiendom.

Sier man enkelt at 7,5 milliarder av de 15 milliardene i ligningsformue, sitter man igjen med en ligningsformue av aksjene i handelsvirksomheten på 7,5 milliarder etter aksjerabatt. 

Differansen i rabatt før og nå bringer oss til at Reitan-familien neste år ville fått en ligningsformue på 5 milliarder på den delen de nå tenker å børsnotere. Skatten utgjør 42 millioner.

Reitan-familien kan følgelig veldig grovt beregnet forvente seg en økning i formuesskatt på 145 millioner kroner hvert år fordi handelsvirksomheten går på børs.

Har skaffet rådgiver

I 2017 skrev Finansavisen at London-baserte oppkjøpsfond skal ha tilbudt seg å kjøpe Reitangruppen for opptil 50 milliarder kroner, med Goldman Sachs som våpendrager.

Denne transaksjonen ble det følgelig ikke noe av, men også nå er Goldman Sachs engasjert som rådgiver for Reitan & Co, ifølge Dagens Næringsliv. Avisen skriver at advokatfirmaet Bahr skal bistå med det juridiske.

Totalt har Reitan Handel 3.754 butikker, kiosker og bensinstasjoner fordelt i Norden og Baltikum.