Norwegians aksjer har vært et flittig bekjentskap for norske småinvestorer. Mange har tapt mye penger der, men fortsatt er mange optimistiske. Det virker som om investorene tenker at når aksjekursen har falt fra 42 kroner til 36 øre på noen måneder, må vel oppsiden være stor? Hva er vel vitsen med å kjøpe en kjedelig aksje som Olav Thon eller et overpriset aksjefond når man kan få mer enn hundre ganger innsatsen hvis bare aksjekursen kommer tilbake til nivået i februar?
Vel, før jeg gir min mening om det, kan det være greit å se hvilken avkastning flyaksjer har gitt over tid. I USA kan en delindeks av den kjente S&P500-indeksen vise avkastningen på flyaksjer i mer enn tretti år. Dersom du hadde kjøpt litt av alle aksjer høsten 1989, ville du i dag hatt nærmet deg en samlet avkastning på hyggelige 2.000 prosent. Dersom du hadde puttet pengene i flyaksjer ville avkastningen vært på ynkelige 15 prosent, og når vi justerer for inflasjonen ville du ha tapt halve beløpet. Det finnes 150 delindekser og ingen har vært så svake som flyaksjene.
I den brede verdensindeksen har vi data tilbake til 1999. Der finner vi like triste resultater. Dersom du hadde investert i flyaksjer i 1999, ville du samlet sett ha tapt penger.
Hva er det som gjør at investorer flokker seg rundt flyaksjene? Når Kiwi eller andre dumper prisen på Pepsi Max, blir det lange køer i butikkene. Hva er det som gjør at antatt oppegående folk investerer i flyaksjer når historikken er så ille?
En mulighet er at de potensielle investorene fokuserer på oppsiden. Da blir bildet helt annerledes. Selv om flyaksjene har blitt knust av det brede markedet, har flyaksjene hatt mer enn dobbelt så mange enkeltdager med minst én prosent avkasting på børsen. Kan det være at iveren etter muligheten for høy avkastning på kort tid trumfer den mer langsiktige tankegangen?
Det er kanskje ikke lett å forstå at en aksje med flest gode dager allikevel gjør det dårlig. For å forstå det, kan en regne på hva den samlede avkastningen blir om man først taper 50 prosent og så tjener 50 prosent. Hva blir den? Jo, minus 25 prosent.
En annen forklaring kan være politikere. Det virker som om det å ha sitt eget flyselskap er viktig. I en årrekke har de skandinaviske landene hjulpet SAS. Rent formelt kalles det kanskje investeringer, men når den samlede avkastningen er minus 97 prosent, er vel ikke investering det rette ordet?
Historisk avkastning
| Børsoppgang | Hele markedet | Flyaksjene |
| Samlet oppgang | 1.955% | 15% |
Andel av enkeltdager med: |
||
| 3%>oppgang >3% | 1% | 7% |
| 2%>oppgang >2% | 3% | 16% |
| 1%>oppgang >1% | 13% | 28% |
Nå er du ikke garantert å tape penger på flyselskap. Det har vært noen vinnere også. Wizz Air, som har begynt å fly innenlands i Norge, har sett sin aksjekurs fly opp med 24 prosent i år. Siden børsnoteringen for fem år siden har aksjekursen gått opp med 240 prosent. Det kan også tenkes at dagens kompetente ledelse får skikk på Norwegian og at den også vil gi god avkastning. Men, historikken forteller likevel at det er krevende å tjene penger på flyselskap.
En grunn til det, kan skyldes den strenge og gode reguleringen. Det er ikke sånn at et lavprisselskap flyr med gamle fly og fordrukne flygere. Kravene er så strenge at det ikke er noen forskjell i kvalitet på sikkerhet.
I tillegg er oppstartskostnadene beskjedne. For det første er det utbredt med gunstige finansieringsløsninger, og for det andre selger man billetter før flyvningen starter slik at arbeidskapitalen er positiv. Det betyr at et flyselskap ser bankkontoen øke så lenge de ekspanderer. Det ender opp med full konkurranse og skolebøkene kaller det gjerne Bertrand-konkurranse og elendig lønnsomhet for bedriftene.
Hvis vi ser på vinnersektorene i samme periode, finner vi næringer hvor man har lykkes med å skape en illusjon om at produktene er unike. Det er sektorer som interiør og sko. I det daglige ser vi det eksemplifisert ved at man ofte kan skryte av at man fikk flybillettene billig, mens skoene var «elegante».
Hvorfor kan ikke Norwegian-aksjen gå 100-gangeren? Svaret er enkelt. Ved inngangen til året var det 163 millioner aksjer i Norwegian. I dag er det nesten fire milliarder aksjer i selskapet. Dersom flyselskapet skal hente inn 4 milliarder kroner i kapital, samt konvertere gjeld til egenkapital, ender det fort opp med 50 milliarder aksjer. Det ville på dagens aksjekurs gi en markedsverdi på 18 milliarder kroner, og det er tre ganger så høyt som ved årsskiftet. Dersom Norwegian i et slikt tilfelle skulle komme tilbake til en aksjekurs på 40 kroner, ville verdien av selskapet være så høy at det får selv Equinor til å fremstå som en mygg.
