Goldman Sachs har vært rådgiver for Kahoot i flere transaksjoner i år. Mandag rykket storbanken ut med sin første analyse ført i pennen av analytiker Katherine Tait.

Investeringsbanken roper kjøp til sine kunder med kursmål på 97 kroner. Etter at analysen ble sluppet steg Kahoot-aksjen over 8 prosent til 72,6. Opp til kursmålet er det fortsatt en oppside på 34 prosent.

Fra før har Arctic Securities, ABG Sundal Collier og SpareBank 1 Markets kursmål på henholdsvis 85, 85 og 70 kroner.

Goldman Sachs omtaler Kahoot som en gamechanger innen læring og anser plattformen som svært innovativ. 

«Vi mener lav eksisterende penetrasjon, kombinert med relativt lave nivåer av monetisering skaper betydelige muligheter for vekst. Dette er ytterligere forsterket med attraktiv cash-conversion og muligheter for M&A», heter det i analysen.

Kraftig vekst

Investeringsbanken mener at Kahoot åpner opp et nytt adresserbart marked for læring og legger til at det er realistisk at markedet kan øke inntektene med mellom 20 og 40 gangeren de neste 15 årene.

I analysen estimerer Goldman Sachs en årlig inntektsvekst (CAGR) på 43 prosent for Kahoot i perioden 2021–2025, drevet av flere betalende brukere og økt gjennomsnittlig inntekt pr. bruker (ARPU). Omsetningen spås å være 68 millioner dollar i 2021 og 106,8 millioner dollar påfølgende år.

EBITDA-marginen ventes å nå 40 prosent i 2022 og 50 prosent i 2025. De neste to–tre årene tror investeringsbanken at 450 millioner dollar vil bli brukt på M&A, noe som potensielt vil øke inntektsestimatene for 2022 med mellom 50 og 100 prosent.

De to neste årene estimeres EBITDA-resultatet til henholdsvis 13,6 og 42,7 millioner dollar.

Oppkjøpspremie

For å regne seg frem til kursmålet på 97 kroner bruker tallknuserne en neddiskontert kontantstrømmodell med avkastningskrav (WACC) på 9 prosent og 5 prosents terminalverdi (vekst). Siden Kahoot er en oppkjøpskandidat legger investeringsbanken inn en M&A-premie.

Kursmålet basert på M&A-verdsettelsen er på 112,1 kroner, og denne er vektet med 15 prosent for å komme frem til det overordnede kursmålet.

Estimatene til Goldman Sachs impliserer at Kahoot prises til 46 ganger EV/Salg i 2022 og 29 ganger tilsvarende multippel i 2023.

I dag verdsettes Kahoot til 32,6 milliarder kroner på Euronext Growth, og i løpet av kort tid overføres aksjen til børsens hovedliste. Største aksjonær er Jan Haudemann-Andersen med 52,1 millioner aksjer, priset til 3,8 milliarder kroner.

Nest størst er Softbank med 10,8 prosent av aksjene, etterfulgt av konsernsjef Eilert Hanoa. Sistnevnte eier 39,2 millioner aksjer verdsatt til nærmere 2,9 milliarder kroner.

Periscopus AS eier 153.000 aksjer i Kahoot. Periscopus AS er kontrollert av ansvarlig redaktør i Finansavisen, Trygve Hegnar.