Det er få ting som skaper større diskusjoner blant aksjeinvestorer enn om man skal velge vekst eller verdiaksjer. Mandag rykket aksjestrateg Paul Harper i DNB Markets ut med en analyse på nettopp denne problemstillingen.
– Vi er mest positive til sykliske verdiaksjer. Det viktigste elementet er renteutviklingen, som har satt press på vekstaksjer. Disse aksjene har inntjeningen lengre frem i tid, og er følgelig mer sensitive for økt neddiskonteringsrente, sier han, og fortsetter:
– Nå som det er ventet at veksten i økonomien skal akselerere er man mindre villig til å betale en premium for vekstaksjer, siden vekst ikke blir en så stor mangelvare som det har vært tidligere. Sannsynligvis vil investorene fortsette å flytte kapital fra vekst- til verdiaksjer.
På slutten av 1990-tallet og starten av 2000-tallet var det vekstaksjer som gjorde det best. Da dotcom-boblen sprakk var verdiaksjer igjen i vinden, frem til finanskrisen.
– Siden finanskrisen har vekst vært vinneren siden det har vært generell lav økonomisk vekst og investorene har vært på utkikk etter selskaper som greier å generere inntjeningsvekst, sier han.
Operasjonell gearing
– Det er mest interessant å følge med på sykliske verdiaksjer i sektorer som for eksempel bank og finans, råvarer og energi. Disse sektorene pleier å ha lavere multipler enn de tradisjonelle vekstsektorene som IT, sier Harper.
Han viser til at sykliske aksjer i Norden har hatt størst oppjustering av inntjeningsestimatene i år.
– Disse sektorene har gjerne også størst operasjonell gearing, som gir dobbel effekt. Hvis oljeprisen øker med en dollar pleier ikke kostnaden å øke tilsvarende. I perioder hvor inntjeningen vokser fort pleier disse aksjene å gjøre det bra, sier Harper.
Oppjusteringer
DNB Markets tror at mange sykliske aksjer har for lave inntjeningsestimater for årene fremover og venter oppjusteringer.
– Selv om P/E-multippelen er høy kan det delvis forklares med at estimatene er for lave, sier Harper.
Han har kjørt en regresjonsanalyser på en rekke faktorer, og den seneste uken har aksjer med lav P/E, P/B og høy direkteavkastning gitt best avkastning. Aksjer med sterk balanse, høy egenkapitalavkastning, lav beta og god kursutvikling over tid har gjort det svakest.