Fornybarselskapet MPC Energy Solutions måtte bruke to forsøk for å hente 100 millioner dollar til en kurs på 38,50 kroner. Etter første handelsdag 22. januar ble aksjen omsatt for 52 kroner, mens nå har kursen korrigert ned til 37,96 kroner.
Fredag formiddag gjentok tilrettelegger SpareBank 1 Markets sin kjøpsanbefaling og kursmål på 100 kroner. Det tilsvarer en oppside på rundt 170 prosent.
– MPC Energy Solutions er en av børsens billigste fornybaraksjer og den prises til marginalt over kontantbeholdningen. Markedet sier implisitt at cashen skal forvaltes fryktelig dårlig, sier analytiker Thomas Dowling Næss i SpareBank 1 Markets.
Misforstått
Selskapet eier, utvikler og finansierer fornybarprosjekter hovedsakelig innen sol- og vindkraft over hele verden.
– Caset kan tilsynelatende være vanskelig å forstå og mange tror nok at selskapet skal bygge opp hele porteføljen selv. Selskapet har allerede en fullt finansiert execution pipeline på 77 megawatt der 75 prosent av prosjektene allerede er operasjonelle, sier Dowling Næss, og fortsetter:
– I tillegg har MPC Energy Solutions en backlog pipeline på 207 megawatt der selskapet har førsterett på å kjøpe 84 prosent av prosjektene. For å utøve dette må selskapet imidlertid hente penger. På toppen av isfjellet kommer 333 megawatt med egne tidligfaseprosjekter.
Flere forretningsområder
Ifølge Dowling Næss guider MPC Energy Solutions en egenkapital IRR (internrente) på mellom 11 og 18 prosent.
– Du kan neddiskontere alt med et avkastningkrav på 10 prosent til egenkapitalen og fortsatt finne verdier. Når selskapet skal kjøpe majoriteten av prosjektene sier markedet mer eller mindre at de ikke kan regne, sier han.
Fornybarselskapet jobber også med prosjekter innen energilagring og andre tiltak som reduserer energiforbruk og utslipp. Solenergi skal stå for 56 prosent av virksomheten, mens 22 prosent vil være investert i havvind.
– Andre sammenlignbare fornybaraksjer er gjerne priset til 2-4 prosent implisitt egenkapitalavkastning på fremtidig prosjekter. Hvis du bruker samme avkastningkrav blir verdiene enorme i MPC Energy Solutions. Med dagens høye implisitte avkastningskrav er heller ikke MPCS like sensitive til høyere realrenter., sier analytikeren.
Store verdier
Ifølge analysen vurderes MPC Energy Solutions eksisterende portefølje til 58 kroner pr. aksje, mens verdien av vekst tillegges 42 kroner. Bruker man Scatecs pris/bok-multippel, som var på 5 da meglerhuset tok opp dekning på MPC, kommer man frem til en verdi på 191 kroner pr. aksje.
Siden MPC Energy Solutions har kommet kortere i løypen legges det inn en rabatt på 91 kroner for å komme frem til kursmålet på 100 kroner.
– Hvorfor har aksjen gjort det svakt siden børsnoteringen?
– Det har vært et stort salgstrykk og den har blitt dratt ned som følge av et negativt fornybarsentiment og stigende realrenter. Selskapet har heller ikke så mye historikk å vise til og det at selskapet opererer i Latin-Amerika og Karibien kan også virke negativt for nordiske investorer, sier Dowling Næss.
Han viser til at selskapet allerede i andre kvartal i år vil begynne å få inn cash fra prosjektene i Puerto Rico og Honduras dersom en endelig investeringsbeslutning blir tatt.
– Å kjøpe seg inn nå anser vi som veldig god risk/reward, sier analytikeren.
