– Jeg tenkte umiddelbart da jeg så meldingen fra Cummins at dette er bearish for Nel, sier analytiker Andreas Bertheussen i Kepler Cheuvreux.
Cummins er en verdensledende produsent av motorer, filtre og aggregater. Selskapet har over 58.000 ansatte globalt og hadde en omsetning på tett opptil 20 milliarder dollar i fjor. Nå inngår giganten et samarbeid med det spanske energiselskapet Iberdrola.
I Spania skal de to selskapene investere i det som vil bli en av verdens største fabrikker for produksjon av elektrolyseapparater, såkalte elektrolysører. I første omgang skal fabrikken kunne bygge elektrolysører til en samlet kapasitet på 500 megawatt (MW) årlig, men produksjonen vil være skalerbar til mer enn 1 gigawatt (GW) i året.
Stjeler kunde
Cummins skal også levere elektrolysører til et prosjekt Iberdrola og den spanske gjødselprodusenten Fertiberia inngikk i høst. De to skal investere i hydrogenproduksjon i Spania med en kapasitet på 800 MW over syv år. Den første av i alt fire fabrikker skal ligge i Puertollano og her ble Nel tildelt en kontrakt for levering av en elektrolysør.
Prosjektet Cummins og Iberdrola nå inngår samarbeid er også en del av totalprosjektet på 800 MW. Konsernsjef Jon André Løkke vil overfor Finansavisen ikke si om Nel kjempet om kontrakten for prosjektet og henviser til Iberdrola for detaljer.
At Cummins skal produsere elektrolysører for Iberdrola i stor skala vil ikke påvirke Nels allerede inngåtte kontrakt med Iberdrola og den vil leveres som planlagt, ifølge Løkke.
– Våre kommersielle diskusjoner med Iberdrola fortsetter å være positive. Alt Iberdrola kjøper vil ikke ende hos Nel, men vi har en unik posisjon, sier han.
Ifølge Løkke har Iberdrola tidligere henvendt seg til Nel med forespørsel om selskapet ønsket å bygge en fabrikk for elektrolysørproduksjon i Spania.
– Diskusjonen hadde vi for en god stund tilbake. Vi ønsket ikke å bygge en fabrikk der vi ville risikert å gi fra oss kontroll på eierskap og intellektuelle rettigheter og patenter (IP). Å gi fra seg dette uten å få skikkelig betalt hadde heller ikke vært fordelaktig for våre aksjonærer, så desperate er vi ikke, sier Løkke.
Hyllevare
Fabrikken som Cummins vil bygge i Spania skal koste 50 millioner euro. Bertheussen i Kepler Cheuvreux reagerer på det han omtaler som veldig lave investeringer for en slik fabrikk.
– Det er interessant å se hvor lett det oppstår ny kapasitet. Det viser at det er mange aktører som kan utvide kapasitet på en billig måte. Om det hadde vært dyrt å bygge en slik fabrikk, så måtte lønnsomheten og marginene vært høyere for å forsvare et nybygg. Det er risiko for at marginbildet er mye lavere enn det man har trodd, sier Bertheussen.
Bertheussen det er negativt at en amerikansk aktør etablerer et såpass stort fotfeste i Europa.
– Det er en bekreftelse på frykten vi har hatt lenge. Markedet kommer til å være preget av høy konkurranse, sier han.
Løkke i Nel er ikke enig med konklusjonen om at investeringene til Cummins i den nye fabrikken viser tegn til et lavere marginbilde for industrien.
– De tingene har ikke nødvendigvis en sammenheng. I forhold til fremtidige marginer så er inngangsbarrierer viktigere. Dersom man har tilgang til elektrolysørteknologi, vil det være billigere å bygge ny kapasitet enn om man ikke har det.
Kurskollaps
Nel-aksjen falt 6 prosent til i underkant av 17 kroner på høy omsetning tirsdag ettermiddag. Kursutviklingen i Nel har vært svak siden nyttår og aksjen er ned hele 42 prosent.
