Inflasjonen i USA på 5 prosent siste 12 måneder i mai var igjen høyere enn forventningene (4,7 prosent). Kjerneinflasjonen steg fra 3 til 3,8 prosent (det høyeste siden 1992), mot ventet 3,5 prosent.

– Dette er hva investorene er mest bekymret for, sier Pål Ringholm, analysesjef for kreditt i SpareBank 1 Markets.

– Inflasjonsfaren er mye høyere enn hva konsensus har lent seg på. Pimco snakker om 20 prosent sannsynlighet for høy inflasjon. Jeg tror det i alle fall 50/50.

Råvarer best in test

På bakgrunn av data fra Duke University har Ringholm klare investeringsfavoritter for å sikre seg mot at inflasjonen tar av. De historiske realavkastningstallene er basert på åtte episoder med over 5 prosent siden 1930-tallet.

Ringholms anbefaling er enkel: Kjøp råvarer med begge hendene. Særlig olje, men også gull, industrimetaller som kobber, og landbruksprodukter. Oljeprisen har historisk steget med over 40 prosent etter at inflasjonen har steget med over 5 prosent, mens industriråvarer har steget nær 20 prosent og andre råvarer nær eller over 10 prosent. Og siden det er snakk om realavkastning, kommer denne avkastningen på toppen av den høye inflasjonen.

Basert på råvareprisene nå skulle en nesten trodd at mange allerede har sikret seg mot inflasjonen, mener Ringholm, som dessuten trekker frem næringseiendom og landbrukseiendom (ikke med i undersøkelsen) som gode former for inflasjonshedge.

Aksjer en dårlig hedge

Boliger har historisk hatt litt fallende realavkastning i perioder med høy inflasjon, men klart seg klart bedre enn både obligasjoner og aksjer.

Energiaksjer har historisk gitt 1 prosent realavkastning når inflasjonen har vært høy, men det brede aksjemarkedet minus 7 prosent (og varige konsumvarer minus 15 prosent). Obligasjoner gjør det gjennomgående svært dårlig når inflasjonen stiger.

At også aksjer generelt gjør det dårlig når det er inflasjon, overrasker ikke Ringholm.

– Det er ikke overraskende i det hele tatt, sier han.

– Når inflasjonen går over 3 prosent, begynner aksjer å gjøre det gradvis dårligere.

Avslappet i renter

Men blir det høy inflasjon? Rentemarkedet ser ikke ut til tro på det, med den tiårige statsobligasjonsrenten i USA igjen under 1,50 prosent denne uken. Kanskje skal Federal Reserve få rett i at den høye inflasjonen nå er forbigående.

Rentemarkedet kan du spørre om mye, men du må ikke finne på å spørre om hva inflasjonen blir

Pål Ringholm, SpareBank 1 Markets

Men rentemarkedet har historisk vært dårlig til å spå stigende inflasjon, ifølge Ringholm:

Historikken fra de siste 70 årene tyder på at rentemarkedet er utmerket til å prise inn de seneste ti årene med inflasjon, men er dårlig til å spå inflasjonen om ett eller ti år.

– Rentemarkedet kan du spørre om mye, men du må ikke finne på å spørre om hva inflasjonen blir, sier Ringholm.

–De har en tendens til å trade det de ser ut vinduet, eller det de så ut av vinduet i går.

Ikke alle perioder med høy inflasjon tidligere har vart så fryktelig lenge. Men: 

– Et par år med inflasjon kan legge karrierer øde, fastslår Ringholm.