Hans Thrane Nielsen kommer gående nedover Fjordalléen med retning Aker Brygge Marina. Storebrand-forvalteren har bryggens rakeste rygg, og det skyldes ikke utelukkende anatomi. Aksjerådene han ga da Finansavisen arrangerte ekspertpanel i desember i fjor, var fra øverste hylle.
Han sa: 2021 blir et nydelig shippingår. Kjøp fire shippingaksjer og vent på nybygg mens du nyter utviklingen i makroøkonomien. Snittavkastningen på porteføljen ble på imponerende 54 prosent i løpet av et halvt år.
På en flytebrygge ved marinaen møter han Alexander Stensrud. Det er ikke første gang Stensrud ser havet. Han er født og oppvokst i Skagen. Hans far erobret halve sparemarkedet med Kon-Tiki, et tokt som fikk et aldri så lite tilbakeslag for noen år siden. Unge Stensrud skal gjenerobre æren. Men er ikke skjegget litt for velfrisert for et sjøslag?
Gaute Eie tok neppe sjøveien da han reiste fra hjembyen Kristiansand til en av de mest imponerende karrierene i norsk finans. Han regnes som en av Norges beste aksjestrateger, og er i dag aksjesjef i meglerhuset ABG Sundal Collier.
Han hilser på Preben Rasch-Olsen, aksjeforvalter for Carl Erik Kreftings Carusel Holding. Rasch-Olsens søkende blikk har en forklaring, for han er på jakt etter en ny båt. Brygge, det har han, hjemme foran huset i Asker.
Så langt utpå landet har aldri Philippe Sissener vært. Han er født og oppvokst i Oslos aksjemiljø og er i dag kredittforvalter i Sissener AS.
Den sist ankomne er landkrabben og meglerlegenden Stein Hansen fra DNB Markets, som kapret Norwegian fra konkurrentene og tilførte meglerhuset 275 millioner i kommisjon. De eneste bølgene østfoldingen hører, er når John Fredriksen ringer for å kjefte for at Hansen trakk ham inn i Axactor.
– Vi skal dit, sier Finansavisen, og peker på en 72 fots Sunseeker Predator. En lettere bekymret Storebrand-forvalter stiller seg opp for fotografering. Hva vil fondskundene si nå?
Børsene stiger, men enkelte aksjer kollapser. Investorer er svært usikre på veien videre, så vi har derfor samlet et ekspertpanel, mange av de samme som i desember i fjor. De traff nemlig klokkerent på hovedbudskapet: ESG-boblen kan sprekke, men det trenger ikke senke hele aksjemarkedet.
Siden kan det konstateres et minikrakk i fornybarsektoren, hvor nasjonalskatten NEL har falt rundt 50 prosent. For ikke å snakke om Kjell Inge Røkkes grønne børsbabyer. Men gigantene har stått imot.
ANBEFALINGER FRA HANS THRANE NIELSEN, FONDSFORVALTER I STOREBRAND
Kjøp:
Selg:
– Da vi møttes forrige gang, var det nordmenn som drev markedet. Så kom vi til februar og det var bråbrems. Nordmenn satt og gulpet, de hadde vært litt grådige. Det ble tyngre å selge dealene. Men utlendingene var fortsatt med. De betaler fortsatt gladelig 11 ganger inntjeningen. Og nå er det små tegn til at også nordmenn begynner å få appetitten tilbake, sier Eie.
Han skal i markedet med børsnoteringen av Komplett og har allerede sluttført Elopak.
– Vil noen av dere ha Komplett og Elopak?
Panelet er samstemt. Det er Johan H. Andresen og Ferd som selger Elopak og Stein Erik Hagen som selger Komplett.
– Det er en grunn til at Ferd selger. Jeg vil ikke kjøpe noe fra de smarteste gutta i klassen. Melkemarkedet faller med 1 prosent i året, og aksjen fremstår fullpriset, konkluderer Sissener.
Kunststykke fra Røkke?
Først må vi mimre litt om den legendariske ESG-hypen, som fikk et skudd for baugen vinteren 2021. Hvem var festens drøyeste? Et ganske unisont ekspertpanel peker kjapt på én festdeltager: Kjell Inge Røkke, og hans Aker Clean Hydrogen. Selskapet ble verdsatt til 8 milliarder kroner før emisjonen, der det ble hentet nesten 3,5 milliarder kroner i ny egenkapital. Nykommeren hadde sin første handelsdag på Euronext Growth i begynnelsen av mars. Siden har kursen falt over 40 prosent.
RASCH-OLSEN: Jeg er positiv til hydrogen som energikilde, men dette var ekstremt luftig prising. At folk puttet penger inn i selskapet er et mysterium.
EIE: Et annet mysterium er at norske journalister lot det passere. Er det greit å ta 9 milliarder kroner for noe som ble startet i fjor? Ingen er kritiske?
SISSENER: Investorene får vel selv ta ansvar for hva de kjøper. Alle disse noteringene viser hvor smart Aker-systemet har vært. De er fullfinansierte på fem grønne satsningsområder uten knapt å legge inn en krone selv.
HANSEN: Da Kjell Inge Røkke la ut Aker Carbon Capture i fjor sommer, fikk han like mye sjokk som alle andre. Han har aldri lagt ut noe billig i hele sitt liv, men det han la ut gikk firegangeren. Da skjønte han at her er det muligheter. Om to av de fem selskapene han har dratt på børs lykkes, er Kjell Inge Røkke fortsatt vinneren.
RASCH-OLSEN: Det er jo ikke bare luft heller. Det er energiformer som kommer. Vind på havet, det kommer, og sol er blitt mye større enn vi kunne drømme om. Problemet er at de er priset utenfor enhver fatteevne, og analytikerne snakker bare om hva ledelsen sier de skal tjene om fem år.
THRANE NIELSEN: Ingen vet hvilken energibærer som blir den ledende i 2030. Heller ikke Aker. Men de ser at her går toget, og de greier å sette ett ben innenfor fem veddemål og er samtidig veldig gode på å time prisen. I stedet for å holde i fremtiden med én finger, så tar de et solid grep. De har eierkontroll, styrekontroll, de har myndighetskontakt og de er langt fremme i et teknologiløp – i verdens rikeste land – der den politiske ledelsen er innstilt på et grønt skifte. Jeg synes det er en mesterlig strategisk manøver.
ANBEFALINGER FRA GAUTE EIE, MEGLERSJEF i ABG SUNDAL COLLIER
Kjøp
Selg
Flere hete tips
Er du en Sunseeker i aksjemarkedet? Da spørs det om du noen gang får penger til å kjøpe deg yacht. Våre aksjeeksperter ser etter gode aksjer, som har en betydelig oppside, men som heller ikke faller 50 prosent på noen uker. Selv om det er mange fallgruver, finnes det «trygge» aksjer, men husk at disse ofte er utrolig kjedelige. For de dobler seg ikke i løpet av fjorten dager.
FINANSAVISEN: Dere nevner en historisk høy prising av aksjer. Hva bør vi kjøpe?
HANSEN: Jeg ser på Gaute og jeg ser et bra selskap. ABG Sundal Collier er en glemt juvel, hvor det komme store utbytter. Den lå lenge nede på 3 kroner. I dag står den i litt over 8 kroner. Men på dagens nivå kan utbytteyielden fortsatt bli på hele 17 prosent. Denne aksjen kan stå i 14 til 15 kroner allerede til høsten.
SISSENER: Jeg sa det samme da jeg takket for maten i en golfturnering arrangert av ABG: Kjøp ABG-aksjen. Den gang sto den i litt over 2 kroner. Det er en veldig god eksponering mot norske aksjer, og du får eksponering mot all aktiviteten på Oslo Børs, uten å vedde på enkeltaksjer.
EIE: For folk flest som skal investere hardt opptjente penger, er det viktig å se etter litt trygghet. Jeg kommer igjen tilbake til sparebankene, som er glemte juveler på Oslo Børs. Dette er aksjer du faktisk kan regne på og som du kan betale en PE på 8 for. Så må man huske at utlendingene ikke vil eie dem og at de derfor aldri vil gå i taket. Men hvorfor betale 23 ganger inntjeningen for Gjensidige, når du kan sove veldig godt om natten med en kurv av sparebanker i porteføljen?
THRANE NIELSEN: Det er helt sikkert at vi går mot en betydelig vindkraftutbygging i Nordsjøen. Subsea 7 er en av de selskapene som er best posisjonert for å ta disse jobbene. Jeg vet at det jobbes på spreng nå og en dag kommer det til å synes i ordreboken, sannsynligvis i løpet av de neste 18 måneder. Dette kan bli en ordentlig morsom aksje å eie i 2022.
SISSENER: Jeg kaster meg på den. Vi tror i tillegg at konsensus bommer fullstendig på kostnadsbildet. Subsea 7 kan plutselig ha én milliard i EBITDA allerede i år. Dessuten liker jeg Storebrand. Jeg vet at det blir repetisjon når det kommer fra oss, men vi er fortsatt veldig komfortable. Folk har endelig fått øynene opp for at de må spare penger til egen pensjon og kapitalen flyter inn til Storebrand. Vi tror på høyere rente, og Storebrand er overkapitalisert med mangfoldige milliarder. Da er risikoen lav for at det ikke skal regne penger på aksjonærene.
HANSEN: Og for den som søker avkastning utenfor ESG: Golden Ocean har gått mye, men er det én ting som er sikkert i shipping, så er det at markedet alltid overshooter. Golden Ocean skal videre. Til 120 kroner, i denne runden.
RASCH-OLSEN: Vi snakker om at alt er dyrt, men alt er ikke dyrt. Elkem er råbillig. En industriaksje som fortsetter på lave kurser. Det er et mysterium hvorfor den aksjen ikke stikker.
EIE: En av de beste aksjene når det gjelder risk/reward, mener jeg er Awilcos vindsatsning, Integrated Wind Solutions. Når du kjøper hydrogen av Røkke, betaler du en premoney på 8 milliarder. Her er premoney nær null. Man kommer seg inn i en vindsatsning på svært edruelig prising. Risikoen er selvsagt at de ikke klarer å bygge opp det de sier de skal bygge, nemlig et Multiconsult for vindbransjen.
ANBEFALINGER FRA STEIN HANSEN, AKSJEMEGLER I DNB MARKETS
Kjøp
Selg
SISSENER: Nordic Semiconductor må man bare fortsette å eie, selv om det allerede er priset inn en voldsom vekst. Vi vet at ting skal kobles sammen. Da kan man lete etter alle mulige case innen tingenes internett, eller man kan bare eie det selskapet man vet kommer til å levere brikken.
STENSRUD: Gjenåpningen verden rundt vil skape hekkbølger som også slår inn på norske aksjer. Tenk deg den dagen India åpner opp igjen da? Her ser vi inflasjon på over 10 prosent og priser på vei oppover. Et selskap som vil ri denne bølgen, er Yara. Her skal estimatene oppover, og da kommer aksjekursen. Dessuten har du fått en ledelse som faktisk lytter litt til aksjonærene.
EIE: Eller, hvis du er smart som privatperson i Norge, så kjøper du heller fondsandeler hos Viking Venture eller Verdane, enn å forsøke å plukke riktig enkeltaksje på Euronext Growth.
Den eneste ulempen med det siste tipset er at man oftest bør ha minimum 100 millioner kroner for å tegne seg i disse PE-fondene – og selv det kan være for lite. I tillegg er pengene låst i minst åtte år.
Rekyl i ESG
Hovedindeksen ante fred og ingen fare i fjor vår. Den hadde passert 900 poeng og myste optimistisk mot vårsolen da en pandemi plutselig skyllet inn over Norge. Det ble en kort nedtur før børsen igjen begynte å klatre. Til tross for et minikrakk i grønne aksjer denne våren, er Hovedindeksen nå den reneste strandløven der den står og soler seg i over 1.100 poeng.
FINANSAVISEN: Hvor skal Hovedindeksen på Oslo Børs?
EIE: Vi tror den oppgangen vi er inne i nå kan avsluttes med et skikkelig jubelrop – at det faktisk kan koke litt over nå på slutten, som i 1999. Verden går bra, og rentene skremmer oss ikke. Vi har vært gjennom en vår der fokuset har vært på verdiaksjer. Jeg tror de grønne aksjene kan gjøre et comeback, selv om jeg fremdeles mener at de fleste fortsatt er vanskelig å regne hjem. Men med økende fokus fra EU, IEA med flere tror jeg fokuset også kommer mer tilbake på de ulike aksjene. Hvis for eksempel NEL går 20 prosent igjen, så er det veldig mange aksjekunder som vil returnere. Men jeg tror nok ikke jeg hadde kjøpt aksjer i Nordnet nå helt på slutten. Det er kanskje en shortkandidat i denne fasen.
RASCH-OLSEN: Vår seksmånedershypotese er flatt til litt opp. Jeg støtter Gaute, vi kan se en rekyl i alt det grønne. Men jeg tør heller ikke tro på at det skal dundre avgårde, man må huske at mye er høyt priset.
STENSRUD: Jeg tror fortsatt på et skikkelig rykk for børsene. Mye av verden står fortsatt i startblokken, og vi er satt tilbake to ganger. Vi må huske at det er en helt annen tiltro i kapitalmarkedet, folk har sett hva staten kan gjøre for deg, hva sikkerhetsnettet er. Det ligger godt med båter i havnene ennå. Disse skal ut på havet. Jeg er positiv til høsten.
HANSEN: Jeg er nervøs. Vi må huske at vi har vært gjennom et år der myndighetene verden over har åpnet alle kraner. Nå skal likviditeten justeres noe tilbake og rentene skal opp. Alle snakker om gjenåpning. Det sies at råvarer skal opp, og at OPEC vil produsere tre millioner fat mer om dagen. Men alt dette er jo priset inn.
THRANE NIELSEN: Vi må også ha med oss at vi står midt oppi noe som er veldig rart. Vi har en betydelig råvarerelatert inflasjon. Foreløpig har vi ikke sette noe utslag i timelønn eller antallet timer vi arbeider. Samtidig har langrentene falt. Det kan jeg ikke huske å ha sett før. Dette blir viktig å følge med på.
RASCH-OLSEN: Se på sjøhyttemarkedet. Det peaket i 1999, i 2007 og det peaker nå. Det er greit å ha med seg som en indikator.
ANBEFALINGER FRA PREBEN RASCH-OLSEN, FORVALTER I CARUCEL FINANCE
Kjøp:
Selg
Småaksjonærer kan starte ny boom
Utenlandske investorer kommer til Oslo Børs for å plukke jordbær. De bryr seg faktisk ikke om hvordan bærene ser ut. Utlendingene har dominert under den mest spektakulære børsnoteringsperioden noen gang.
EIE: Nordmenn forsvant. Etter februar har utlendinger tatt 90 prosent av emisjonene.
FINANSAVISEN: Selger vi søppelaksjer til utlendingene?
THRANE NIELSEN: Sannsynligvis er det veldig bra for Norge på lang sikt at vi har greid å skape en venturebørs som greier å dra inn mye penger. Jeg tror det er bra for norsk økonomi. Det setter krefter i sving.
RASCH-OLSEN: Det er dårlig gjort å kalle det søppel. Noen av dem er så bra at du ikke tror det. Men mange burde nok heller vært på private hender med en kapitalsterk eier i ryggen enn å være børsnotert.
EIE: Det er feil å si søppel. Men det vi opplever er at en type prising som er vanlig i Europa og USA, nå kommer til Norge. Vi trekker utenlandsk kapital til Norge. Det sitter store fond utenfor landets grenser som skal investere mye penger i teknologi, og de betaler gladelig 11 ganger salget for noe som kan bli stort.
STENSRUD: Det er jo klassiske bobler. På slutten av 1800-tallet var det hundre sykkelprodusenter som skulle noteres på London-børsen. Etter et par år var de fleste av dem borte. Det sto igjen to, men sykkelen døde ikke. Selv om det er stygt når det foregår, så er det en naturlig mekanisme som bidrar til å trekke kapitalen riktig vei.
RASCH-OLSEN: Vi snakker som om det har stoppet opp, men det har det jo ikke. Da det begynte å knele i januar, tenkte jeg at nå kommer bremsen. Mange aksjer har halvert verdien, men jeg er imponert over hvordan det fortsatt durer og går.
HANSEN: DNB har åtte pågående emisjoner. Alle skal være ferdig til fredag. Og de kommer i mål! De som kommer til å få det tøft, er alle selskapene som ikke har så mye resultater å vise til NESTE gang de skal ut å hente penger. Da kan runde to bli svært vanskelig.
HANSEN: Mye av drivstoffet i markedet har vært de 300.000 nye aksjekundene som DNB og Nordnet med flere har fått inn. De handler på bakgrunn av blant annet tyske bloggere, og det er med å fyre oppunder. Jeg går av og til inn og tar en runde på de 25 største aksjonærene i selskaper. Og her er det lite endring.
EIE: Det er nettopp det som har skjedd. Det har vært «1-til-1»-korrelasjon i aksjekursen under både oppgangen og nedgangen i en rekke selskaper, som NEL, Kahoot, REC Silicon, Aker Horizons, Quantafuel og mange flere. Samtidig som det er liten endring i de 20 største aksjonærene. Da er det Nordnet-gjengen som setter spor.
STENSRUD: Kanskje de kommer tilbake. I dag kommer feriepengene på konto.
HANSEN: Men nå skal disse pengene på tur. De pengene skal til Rivieraen og Kanariøyene og blir brukt opp på mat og vin.
EIE: Men jeg tror også den gjengen der kan komme tilbake. Det skal ikke så mye oppgang til i jojo-aksjene før de er her. Og kommer de tilbake, kan det gå enda sterkere enn forrige gang.
Gazprom før Equinor
Kristoffer Stensrud var kongen av aksjeplukking. Etter å ha etablert Skagenfondene i 1993 plukket han verdiaksjer som Bjørn Dæhlie plukket gullmedaljer. Etter en tung periode for Skagens favorittaksjer på 2010-tallet er sønnen Alexander Stensrud blant dem som skal gjenreise Skagens ære. Neida, han rodde ikke inn Oslofjorden, han kom med fly fra Stavanger.
STENSRUD: Stemningen i Stavanger nå er fra avmålt til moderat positiv. Husk at oljeprisen snart står i 75 dollar. Det begynner å renne inn penger, og dette er ekte penger. Har du lov og samvittighet til å investere i olje, så er det en bransje å se på nå.
RASCH-OLSEN: Det oljeselskapene sier til oss, er at de kun blir spurt om ESG. Investorene kan kun eie de reneste oljeselskapene. Tallene betyr ingenting.
THRANE NIELSEN: Måten å jobbe med olje på er å snakke med oljeselskapene. Her har vi som investorer et ansvar. Vi kan faktisk være med å påvirke, ved å drive eierstyring. Spørre oljeselskapene hvordan de kan produsere olje på renest mulig måte, i stedet for bare å snu ryggen til denne bransjen. Og så håper jeg det kommer en type skattelegging som bidrar i samme retning. Europa må ikke gå alene med sanksjoner, skatt og nedstenginger.
EIE: Men hva mener vi om oljeprisen? Det er masse ledig produksjonskapasitet i OPEC. Når oljeprisen står i 70, så tror alle den skal i 100. Når den står i 40, tror alle den skal i 20. Jeg kan ikke fatte hva som skal drive den prisen videre oppover. Jeg er ganske sikker på at oljeprisen går i dass.
SISSENER: Gaute og gjengen hans burde jo bare få servert hele Equinors fornybarsatsning og slått den sammen med Statkraft. Ja, så kunne du slengt inn Scatec. Da hadde vi plutselig hatt en global fornybar-gigant som kunne vokse ut av Norge. Da snakker vi grønn omstilling!
EIE: Vi tar gjerne den! Men det kommer dessverre aldri til å skje.
SISSENER: I Equinor har du dessverre en styreleder som har mastergrad i «value destruction». Det er forferdelig synd. Det er et problem i Norge hvordan vi putter folk inn i styrene i de halvstatlige selskapene som er opptatt av å mene minst mulig. Under hans periode som leder av PGS var det vel ingen andre selskaper som hentet og brant så mye egenkapital som dem.
THRANE NIELSEN: Jeg tror Equinor gjør det riktige her. Jeg tror den som vil vinne kappløpet i fornybar er den som har de beste ingeniørene og best tilgang på billig funding. Equinor har Johan Sverdrup og en haug med flinke ingeniører.
STENSRUD: Equinor skal bli grønt, sokkelen skal elektrifiseres. Samtidig er norske politikere ute og lover at strømmen ikke skal bli dyrere. Da melder jeg meg ut! Da kjøper jeg heller Gazprom med 10 prosent utbytte, som har gjort mer for EU med CO2-kutt enn de fleste (fra kull til gass). Som investor er jeg ikke interessert i å betale for illusjoner som mangler rot i virkeligheten.
ANBEFALINGER FRA ALEXANDER STENSRUD
Kjøp:
Selg
Tomra: Et godt selskap – men prising er også skyhøy, og høye forventninger på lav vekst er ikke noe vi i dag ønsker å eie.
NEL og Kahoot: Veldig høy prising og vekstforhåpninger, vanskelig å se hva som gjør dem unike.
Pengene på bordet
Solen steker godt på bakdekket på en Sunseeker ved Aker Brygge i juni. Preben Rasch-Olsen mener Gaute Eie fortjener å bli litt grillet.
RASCH-OLSEN: Da vi satt her i julen, sa du at du bare eide aksjer med PE på 10. Det stemmer ikke helt med hva jeg leste i avisen?
FINANSAVISEN: Nei, for vi skrev at ti ABG-meglere har Kahoot-aksjer for flere hundre millioner kroner, etter at de selv måtte ta emisjonen for å dra selskapet på børs i 2016.
EIE: Vi hadde en enorm tro på selskapet, men greide ikke hente de pengene vi ønsket. Da ble det kronerulling. Vi kan ikke klandres for å være aksjonærer i Kahoot. Jeg står ved at jeg privat foretrekker selskaper med et fornuftig forhold mellom pris og fortjeneste, som SR-Banken og sparebanker.
RASCH-OLSEN: Da jeg jobbet som analytiker, snakket jeg med utlendinger hele tiden og forsøkte å forklare dem caset. Da jeg var ferdig, spurte de alltid: Hvor mange aksjer eier du? De kunne ikke forstå at norske analytikere ikke fikk eie aksjer.
HANSEN: Men vi har jo lest noen historier i avisene det siste halvåret, og det er jo helt barnehage! Samtidig er dette engangstilfeller, som raskt vil bli ryddet bort.
ANBEFALINGER FRA PHILIPPE SISSENER, OBLIGASJONSFORVALTER I SISSENER
Kjøp:
Selg
EIE: Vi følger alle regler.
SISSENER: Bransjen er tross alt blitt bedre. Vi har ikke lenger en underskog av useriøse meglerhus man knapt kan navnet på. Heldigvis har disse mistet konsesjonen.
