Bjørn Tore Larsen nølte ikke to ganger da han i mars pustet liv i den tidligere satsingen til Norwegian på langdistanse. Norwegian-gründer Bjørn Kjos og parhesten Bjørn Kise stilte velvillig opp med litt startkapital, og sammen med en rekke norske aksjefond og institusjoner ble Norse Atlantic Airways notert på Oslo Børs i april, etter å ha hentet nær 1,3 milliarder kroner.
Fra april til juli ble aksjen handlet rundt noteringskursen på 20 kroner, men siden har aksjen falt kraftig, og har på det meste vært ned med 36 prosent.
Analytiker Øyvind Mossige i SpareBank 1 Markets har registrert kursfallet, og mener langsiktige investorer bør se på Norse Atlantic-tallene:
– På 40 kroner handles den til en PE på 5,6x og EV/sales på 1x, og det er ikke å dra til for mye, sier han, og fortsetter:
– Og da er det ikke en aksje som skal opp 20 prosent. Aksjen skal dobles, kanskje tredobles.
Bull-analysen fra Mossige ble umiddelbart lagt merke til onsdag, for aksjen føk opp tosifret fra start, på et «unormalt» høyt volum.
Svakere konkurrenter
Natt til tirsdag denne uken hadde Norse Atlantic-sjefen en gjesteopptreden hos CNN, i et ti minutters langt intervju i programmet «Quest Means Business».
Den amerikanske programlederen grillet Larsen om «hvordan Norse kan bli lønnsomt der Norwegian tapte penger», hvor Larsen gjentok sitt budskap om at «det nye flyselskapet kun vil sette inn trafikk der det er etterspørsel, og på tidligere lønnsomme ruter.»
Han referer da til rutene fra London, Paris og Oslo til New York, Miami og Los Angeles, som for ordens skyld var svært lønnsomme for Norwegian.
Mossige støtter dette, og legger til at Norse Atlantic naturligvis vil møte konkurranse fra de store flyselskapene som British Airways og American Airlines på disse rutene, men at Norse har en kostnadsfordel.
– Norse Atlantic kommer til markedet med en god balanse og lave kostnader, og kan prise seg lavt. De etablerte aktørene har ikke fått restrukturert og kommer ut av pandemien med mye gjeld og må opptre disiplinert, sier analytikeren.
«Lavt priset»
I sin ferske analyse har Mossige regnet ut at Norse vil gå i «break even» med en snittpris på 3.000 kroner pr. billett, og med en kabinfaktor på 60 prosent.
– Norwegian hadde vel en kabinfaktor på rundt 90 prosent, sier han.
Derfor er base case kjørt med en kabinfaktor på 70 prosent og en snittpris på 2.700 kroner pr billett.
– Med en aksjekurs på 13 kroner gir det en PE på 1,9x, sier Mossige, og fortsetter argumentasjonen:
– Snittet for 10 til 15 flyselskaper fra 2017-2019, altså før corona, var på 8,7x, med en median på 5,1x. Jeg ligger rett over det med 5,5x.
Selv om det ikke er før i 2023 det «tar av» i estimatene trekker Mossige frem «gunstige leasingavtaler», «svært lave kostnader» og «lav cash burn» som grunner til å eie Norse Atlantic-aksjen.
– Selskapet betaler ikke før flyene er i luften, og leasingavtalene er 50 prosent billigere enn før corona. Kontraktene er også langsiktige.
Han fortsetter på innpust:
– I tillegg brenner ikke selskapet mer enn 1 million dollar i måneden, så det er ingen krise om flyene ikke kommer seg i luften med en gang.
