Det brede børsfallet i Europa mandag morgen ble utløst av en voldsom likviditetskrise i China Evergrande, Kinas største boligbygger. Internasjonalt spørres det om situasjonen er Kinas «Lehman Brothers»-hendelse.
Oslo Børs var klokken 11 ned 2 prosent. omtrent på linje med DAX 30-indeksen. Hang Seng var ned 3,3 prosent.
Som vanlig når markedene blir urolige, svekker den norske kronen seg.
«Hvis situasjonen blir virkelig ille, kan EURNOK lett gå over 10,50», venter sjeføkonom Kjetil Olsen og makroøkonom Dane Cekov i Nordea Markets.
Shaky obligasjonsmarked
Ifølge kredittstrateg Ole Kjennerud i DNB Markets, har påslagene på Bloombergs Kung Fu-indeks steget fra 715 basispunkter ved inngangen til 2021, til 1.200 basispunkter i starten av august. Dette er først og fremst drevet av usikkerhet om Evergrande vil misligholde sin gjeld. Kjennerud mener det ikke er usannsynlig at også andre boligbyggere vil slite med sin gjeld.
Den kinesiske eiendomsbransjen utgjør 69 prosent av Kung Fu-indeksen, mot 7 prosent for ordinær industri, skriver Kjennerud i en strategirapport.
Obligasjonsuroen har smittet over på aksjemarkedet. Eiendomsindeksen i CSI-300 har falt 30 prosent i år, mot 5 prosent for hovedindeksen.
Voldsom bygging
Kinesisk boligbygging har fortsatt med omtrent uendret vekst. Det betyr ifølge Kjennerud 1.600 millioner kvadratmeter årlig. Boligmarkedet er svært populært som spareform i Kina. Som andel av BNP tilsvarer boligmarkedet oljebransjen i Norge.
Her er altså Evergrande største aktør, noe som også gjør selskapet til verdens største boligbygger. Når Evergrande får problemer, smitter det derfor med voldsom styrke over i råvaremarkedene, blant annet for stål og betong.
Ekstrem gjeld
Evergrande har svært høy gjeld, 114 milliarder dollar, tilsvarende 7 prosent av det kinesiske obligasjonsmarkedet, og mye av gjelden forfaller allerede i år og neste år. Selskapet er derfor direkte rammet av kinesiske myndigheters innstramminger med krav om at selskapene reduserer sin gjeld.
Langsiktig gjeld var ved nyttår ni ganger høyere enn EBITDA, og selskapet har en svært lav rentedekningsgrad, under 2.
Samlet (med underselskaper) hadde Evergrande langsiktig gjeld på 114 milliarder dollar ved utgangen av fjoråret, nesten ni ganger så høyt som inntjeningen (EBITDA). Dette er høyt sammenlignet med andre store boligbyggere. Gjeldsbetjeningsevnen er, som nevnt over, også svak, og vesentlig dårligere enn de andre store. Der Vanke har en rentedekningsgrad på 12, ligger Evergrande under 2.
– Problemer, ikke konkurs
Evergrande bryter med alle tre vilkårene myndighetene har satt, om maksimal gjeld i forhold til eiendeler og egenkapitalen og om tilstrekkelig kontantbeholdning. Derfor forbys selskapet å øke gjelden videre.
Mest sannsynlige vei ut av likviditetskrisen er å dumpe boligene, noe som vil gi likviditet, men også vil senke inntjeningen ytterligere, skriver Kjennerud.
Også øvrige boligselskaper bryter med et eller flere av kravene, og det vil bety en kraftig oppbremsing for kinesisk boligbygging, og dermed for råvareetterspørselen.
«Mislighold er mest sannsynlig et tidsspørsmål», skriver Kjennerud, som ikke tror at myndighetene vil redde de mest forgjeldede selskapene.
Kjennerud tror imidlertid ikke at selskapet går konkurs. Konsekvensene for resten av økonomien vil først og fremst komme i form av lavere aktivitet, som igjen vil dempe både kinesisk BNP-vekst og internasjonale råvarepriser.
