Nordiske SaaS-selskaper (programvare som tjeneste) har gått som en kule på børsene siden markedene bunnet ut etter coronavirusutbruddet i fjor. Spesielt bra har det gått for de norske SaaS-selskapene, som gjennom helåret 2020 hadde en sterkere aksjekursutvikling enn sine nordiske konkurrenter.
Men med bekymringer rundt økt inflasjon og renter globalt, ble den positive kursutviklingen i både Norden og i USA satt på vent i månedsskiftet februar-mars. Selv med en positiv utvikling i Norden og i USA i andre halvår i år sett under ett, skiller de norske aksjene seg ut også her.
Siden en foreløpig toppnotering i februar 2021, er de norske SaaS-selskapene ned om lag 20 prosent.
– Fra og med februar i år har norske aksjer gjort det betydelig dårligere enn spesielt de svenske selskapene, sier Pareto Securities-analytiker Fridtjof Semb Fredricsson.
Pareto Securities og analytikerne Fredricsson og Kristoffer Hagevik har i disse dager sluppet en ny SaaS-indeks for Norden, som består av 47 SaaS-selskaper på tvers av Norge, Sverige, Finland og Danmark.
Det seneste året er indeksen opp 49,7 prosent, hvor Sverige og Finland har bidratt mest positivt og Norge har trukket mest i motsatt retning.
For mye rabatt
Ifølge Fredricsson var de norske selskapene priset på linje med de svenske selskapene inn mot året. Nå verdsettes de norske og svenske selskapene til henholdsvis rundt 5 og 7 ganger EV/Sales (enterprise value-to-sales).
Denne prisingsforskjellen har funnet sted ettersom norske selskaper har falt betydelig mer enn sine svenske konkurrenter. Fredricsson peker imidlertid på flere faktorer som kan rettferdiggjøre en prisingsforskjell.
– EV/Sales-multipler en enkelt forklart en funksjon av vekst, lønnsomhet og risiko. Det vi ser er at forventet vekst i Norge og Sverige er ganske lik, men lønnsomheten i de svenske selskapene er bedre enn i Norge, sier Pareto-analytikeren, og fortsetter:
–I tillegg er de svenske selskapene større, som kan bety at de er mer modne og innehar lavere risiko enn norske selskaper. Sånn sett under ett er det kanskje fair at du har en lavere prising i Norge enn i Sverige.
Men Fredricsson og Pareto Securities tror at denne rabatten er delvis overdrevet, og at en del norske selskaper siden februar i år har falt for mye og som er relativt for billige.
– En av våre favorittaksjer er Meltwater, som har falt 30 prosent siden peak og som handles betydelig under andre selskaper, sier analytikeren.
Roper kjøp
Pareto Securities og Fredricsson har kjøpsanbefalinger over hele fjøla i det norske teknologiuniverset. Favoritten Meltwater har et kursmål på 71 kroner, mens selskaper som Mercell, Mintra, Pexip og Volue også får kjøpsanbefalinger.
De eneste aksjene som får hold-anbefalinger er halvlederselskapet Nordic Semiconductor og skiappen Skitude, hvor sistnevnte blant annet har tidligere alpinist og investor Aksel Lund Svindal og Stein Erik Hagens investeringsselskap Canica på eiersiden.
Mandag kuttet nemlig Pareto Securities kursmålet på Skitude til 4 kroner og nedgraderte anbefalingen til hold.
«Til tross for at skiindustrien har hatt hodepine den seneste tiden, medfører manglede nyheter mer risiko både på kort og mellomlang sikt», skrev meglerhuset ifølge TDN Direkt.
