Olav Chen, leder for allokering og globale renter i Storebrand Asset Management trekker frem økte renter, utsikter til mindre pengetrykking fra Fed og vedvarende inflasjon som hovedpunkter til at markedet er nervøst om dagen.

– Renteutviklingen, sammen med sentralbankens nedtrapping av pengetrykkingen som står på trappene nå i USA, er uten tvil de viktigste faktorene til at markedet er nervøst om dagen, sier Chen til Finansavisen. 

Den amerikanske sentralbanken (Fed) trykker svimlende 120 milliarder dollar i måneden og fire milliarder dollar hver eneste dag. 

Chen peker også på økte energipriser. 

– Økte energipriser var en spiker til i kista når det gjelder rentene. Man har hele tiden håpet at inflasjonen bare har vært midlertidig og at energiprisene også vil toppe ut, slik at baseffekter vil trekke inflasjonen ned. Men så lenge råvareprisene bare fortsetter, så vil ikke det dra ned inflasjonen, heller tvert imot, det vil bidra til at inflasjonen holder seg høy, sier Chen.

– Man har snakket om at inflasjonen er forbigående i snart åtte måneder nå. Men den er ikke det, og man ser jo nå at den ikke kommer til å falle så raskt ned som mange trodde. Inflasjonen vil toppe ut de nærmeste kvartalene, men den vil nok ikke falle like fort som den har steget. Det er vårt scenario, og det narrativet som begynner å spre seg i markedet også, legger han til. 

Overvekt aksjer

Oktober er historisk sett den mest volatile måneden i aksjemarkedet, særlig i USA.

– Oktober er en vanskelig måned å spå, men jeg tror alt henger på inflasjonen, sier Chen.

Storebrand Asset Managements markedssyn er fortsatt overvekt i aksjer samlet sett.

– Vi er imidlertid normalvekt i globale aksjer, svenske aksjer og aksjer i fremvoksende økonomier. Men vi er overvekt i norske aksjer, sier Chen.

– Når vi er normalvekt i globale aksjer tror vi på en mer edruelig utvikling på 5-6 prosent på 12 måneders sikt. Men for norske aksjer, der vi er overvekt, tror vi på noe mer enn 5-6 prosent de neste 3-12 månedene, sier Chen.

– Vi tror vekstbildet er godt nok. Oktober kan selvfølgelig være volatilt og det er noe vi forbereder oss for, men jeg tror ikke sentralbankene har interesse av å avspore aksjemarkedet heller. Får vi en korreksjon på 5-10 prosent så tror jeg det er en kjøpsmulighet, sier Chen.

Oslo Børs mot strømmen

September er kjent for å være en svak og volatil måned i aksjemarkedene og historiske data for S&P-500 indeksen helt tilbake til 1950 underbygger også dette. I løpet av de siste 71 årene har september i snitt gitt en avkastning på minus 1,5 prosent, ifølge Nordnet.

September var igjen en ruglete måned i verdens aksjemarkeder og alle toneangivende indekser var gjennom måneden ned mellom 0,5-5 prosent, det eneste unntaket var Nikkei indeksen i Japan. De amerikanske børsene falt rundt fire prosent i september, noe som medførte at måneden ble den verste siden mars i fjor.

Skyhøye priser på olje og gass og stort innslag av verdiaksjer, har imidlertid ført til at Oslo Børs er én av få børser som klarte å holde seg i pluss i september. Hovedindeksen steg hele tre prosent i løpet av september. 

– Dette var vi heldigvis posisjonert for. Vi har lenge vært overvekt norske aksjer og normalvekt globale aksjer. Dette er rotasjonen vi har ventet på en stund, egentlig helt siden april, sier Chen.

– De siste ukene er det råvareprisene som har drevet Oslo Børs, men i hovedsak handler det om hvilke aksjer som har gått bra, og det er verdiaksjer. Vekstaksjer er avhengig av at rentene er lave, mens verdiaksjer, som oljeaksjer, er mindre sensitive mot økte renter, sier Chen.

En kombinasjon av økt økonomisk aktivitet, mindre gass i lagrene og lavere gassvolumer fra Russland, har løftet de europeiske gassprisene til rekordnivåer. Høye gasspriser og lave råoljelagre har også smittet over på Nordsjø-oljen, som er på det høyeste nivået siden høsten 2018.

– De økte energiprisene henger sammen med høy økonomisk aktivitet og vekst. Jo mer økonomisk vekst vi har, desto mer energi bruker man. Man har hele tiden vært opptatt av flaskehalser når det gjelder inflasjonen, men det er ikke noen tvil om at det er en etterspørselsside også som har drevet etterspørselen etter råvarer og energi høyt, sier Chen.