Konsulentselskaper er ofte trygge og forutsigbare saker som bygger sten for sten år over år. Tildelingen av et stort prosjekt eller en og annen konsulentflukt er noen av ytterpunktene man varierer mellom.

AqualisBraemar Loc, ABL, har imidlertid presset gassen i bånn de seneste par årene og økt omsetningen med over 300 prosent fra 36 millioner dollar i 2018 til 140 millioner i 2020.

Den klare majoriteten av denne veksten har kommet gjennom to store store oppkjøp som ser ut til å ha truffet godt.

I 2019 la man syv millioner dollar på bordet for tre av forretningsenhetene til Braemar Shipping Services og doblet størrelsen på selskapet. I fjor var det kjøpet av LOC for 20 millioner dollar og to millioner aksjewarrants som var den store transaksjonen. Nok en gang ble organisasjonen nærmest doblet.

– LOC var et perfekt oppkjøp for oss fordi de var den mest respekterte konkurrenten vår, sier konsernsjef David Wells i ABL.

Det var en del usikkerhet i markedet på den tiden også, så prisen var riktig, sier konsernsjef David Wells.

Han legger til at LOC dessuten bringer til bords en del interessant teknologi innen fornybarsegmentet.

Slankere sammen

I tillegg til nye vekstmuligheter så er selvfølgelig noe av poenget med slike fusjoner å slanke organisasjonene gjennom stordriftsfordeler. Med 62 kontorer i mange av de samme maritime klyngene rundt om i verden har det eksempelvis vært enkle penger for ABL å hente bare på å slå sammen kontorlokasjoner.

Ved forrige kvartalsrapport, og etter å ha kommet lenger med sammenslåingen av selskapene, estimerer ABL at de vil spare fire millioner dollar i året gjennom synergieffekter knyttet til oppkjøpet av LOC.

Det tilsvarer snaut 35 millioner kroner, og er en relativt betydelig årlig innsparing for et selskap med en markedsverdi på rett over 900 millioner kroner. Synergiene fra BTS-oppkjøpet beregner selskapet til rundt 25 millioner kroner i året.

Nå har oppkjøpene selvfølgelig kostet. Kontanter er brukt, penger er lånt og aksjer har blitt trykket opp – men ifølge markedet har det vært verdt det.

ABL-kursen er opp rundt 150 prosent fra fire kroner før oppkjøpstoktene begynte og til 10 kroner nå. I tillegg har aksjonærene fått 65 øre i utbytte pr. aksje i denne perioden.

Ettertraktet energi

Den forrige kvartalsrapporten ble også godt mottatt av markedet da den viste både en underliggende organisk vekst på ni prosent, samt at integreringen av LOC går litt bedre enn planlagt.

Nordea Markets, som er et at to norske meglerhus som følger aksjen, var fornøyd med driftsresultatet og spesielt med den sterke veksten innen fornybarsegmentet.

«Vi tror derfor at selskapet er på vei til å nå sitt 2025-mål. Vi hevder fortsatt at olje og gass-segmentet vil oppleve et utfordrende marked i 2021 grunnet begrensede investeringer i bransjen».

KONTINUITET: David Wells var med å starte selskapet i 2012, og sitter fortsatt i sjefstolen. Foto: Eivind Yggeseth

2025-målsentningen det henvises til er at 50 prosent av omsetningen da skal komme fra fornybarsektoren. For øyeblikket ligger den på 29 prosent.

Dette segmentet vil forbli noe dempet ut året, men med energiprisene man opplever om dagen er det god grunn til å vente høyere aktivitet fremover.

– Riggmarkedet ser ut til å ha passert bunnen. Antallet jackuper og floaters i arbeid har økt et par kvartaler nå. Olje og gass ser veldig sterkt ut de neste par årene, sier Wells.

Selv om økte olje- og gasspriser vil kunne gi mer arbeid til ABL fremover, advarer Wells om større problemer knyttet til høyere råvarekostnader.

– Det er et stort problem. Jeg tror ikke verden har tatt innover seg konsekvensene av inflasjonen som kommer. I segmentene vi er inne i, som shipping, olje og fornybar, så stiger alt kraftig i pris, sier han.

Også for et konsulentselskap blir dette en risikofaktor.

– Vi har noen få prosjekter hvor vi har forpliktet oss til å levere til fast pris fremover, og kundene ønsker i økende grad å tegne lange kontrakter til faste priser om dagen. Det er en risiko vi må balansere og hensynta, sier Wells.

Lav risiko

I det store og hele er ABL imidlertid et selskap med lite risiko. De har ingen store investeringer i eiendeler som kan falle i verdi og de påtar seg heller ingen prosjektrisiko.

Majoriteten av inntektene kommer fra rådgivnings- og engineering-arbeid knyttet til prosjekter og utbygginger innen olje, gass og fornybar energi.

De resterende inntektene i selskapet kommer i stor grad fra forsikringsbransjen. Ved marine ulykker blir selskapet leid inn til å estimere kostnadene, i tillegg til at man gjør sikring og sertifiseringsarbeid i forkant av flytting av tungt utstyr som rigger.

Ifølge Nordea Markets er prisingen av selskapet fortsatt attraktiv, tross kursoppgangen de seneste årene.

«AqualisBraemar LOC fremstår som attraktiv da den handles til en selskapsverdi på kun 5,5 ganger ebit på 2022-estimatene med en utbytteyield på 7,9 prosent. Vi forventer at selskapet vil fortsette å utnytte synergier og at de vil nå sitt ebit-mål i 2022».

Med kursmålet på 14 kroner fra Nordea Markets vil det tilsvare en prising på 11 ganger forventet ebit-resultat i 2022 mens medianprisingen i bransjen, ifølge Nordea Markets, ligger på 16,8.